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上市前夕业绩大幅增长 压降费用率提高净利润
值得注意的是，上市前夕2021年上半年五芳斋出现了业绩的大幅增长。
2021年上半年，五芳斋实现营收21.36亿元，占2020年全年营收的88%。归母净利润达到3.06亿元，比2020年全年还多115%。如果仅看主营业务收入的话，2021年上半年同比增长近33%！
在2021年9月份的反馈意见中，证监会也就“收入波动”问题进行质疑，要求解释收入的真实性、准确性，是否存在跨期确认收入的情况。
公司解释粽子产品的大幅增长是由于公司进行了系列推广宣传，销量增长的同时，产品结构变化也导致销售单价提升1.59%。
在营收大幅增长的同时，公司的应收账款也出现飙升，2021年上半年达到3.57亿元，2020年全年仅6093万元。根据招股书披露，应收账款主要来自直营模式下部分商超客户。而上半年商超渠道总销售额仅为2.55亿元，低于应收账款增加金额。
向渠道压货是食品饮料行业公司比较常用的调节业绩手段，五芳斋2021年上半年业绩大增背后究竟存不存在压货的情况呢？
为了提升净利润，公司还大幅压降了销售费用率。五芳斋2019年前销售费用率超过30%，2020年降至28.64%，2021年降至22.02%。管理费用率也从2020年的6.99%降至3.75%。这导致2021年上半年公司的费用率从2020年的36.03%一举降至26.19%。
费用率的大幅降低是公司净利率大幅增长的重要原因，2021年上半年五芳斋净利率达到了14.37%，而前三年净利率波动范围为3%-6%。
产能利用率波动较大 新增产能能否顺利消化
从产能来看，招股书披露，公司目前粽子生产车间产能利用率较为饱和，产能瓶颈是未来快速发展的主要障碍。而公司拟扩建产能主要以高端粽子产能为主。
但是根据披露，2018年到2021年上半年，公司产能利用率分别为121.3%、84.82%、60.57%、140.23%。产能利用率波动较大。
招股书解释称，2020年产能利用率大幅下滑主要是疫情影响下一季度粽子产量受限所致。2019年则是由于新增一条生产线，产线从投产到满负荷运转尚需2-3年时间，因此利用率下降。2021年上半年产能利用率超过100%，则是由于销量增加，委托加工数量上升所致。
从产销率来看，2018年到2020年五芳斋产销率均在96%以上，2021年前半年降至88.61%。招股书解释称主要系2021 年端午节在六月初，而截至 2021 年 6 月 30 日，公司发出商品中尚有4227.47万只粽子尚未确认收入。假设上述商品确认收入，2021 年半年度产销率约为98.59%。
公司首发募集资金拟主要投入四个项目，其中包括五芳斋三期智能食品车间建设项目及五芳斋成都生产基地升级改造项目两个扩产能项目，分别投入4.51亿元和0.5亿元，建成后将分别新增1亿只高端粽子产能和2000万只粽子产能，合计1.2亿只。
2020年粽子总销量3.66亿只，总产能4.5亿只，新增产能相当于2020年总产能的27%，总销量的33%。
接下来最值得关注的是，五芳斋2021年上半年的增长究竟是一次性的，还是趋势性的。新能产能又能否顺利消化。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 五芳斋 |
