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报告期内，牙博士销售费用占营业收入的比例高于同行业可比公司。另外，该公司业务主要集中于华东地区，收入较为依赖华东市场
国家政策助推口腔医疗服务行业发展，口腔医疗市场潜力快速释放。借助行业东风，瑞尔集团、中国医疗集团等纷纷启动赴港上市。近期，牙博士医疗控股集团股份有限公司（下称牙博士）亦向港交所递交主板上市申请，正式踏入IPO赛道。
牙博士最初于2010年在江苏成立，自2012年起开始建立牙博士品牌，向全年龄段客户提供种植服务、正畸服务和综合口腔服务。经过十余年发展，牙博士目前在华东地区拥有31家口腔服务机构，覆盖苏州、南京、上海及温州等华东地区主要城市。
该公司主要控股股东为陈国锋、刘明非和游宗明，3人分别持股27.29%、14.12%和13.8%，并通过签署一致行动人协议，以合计持有55.21%的股份为公司最大股东。另外，根据灼识咨询报告，就2020年总收入而言，牙博士是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商。
然而，查阅牙博士招股书，《投资时报》研究员发现，2018年、2019年、2020年及2021年上半年（下称报告期），牙博士销售费用占营业收入的比例高于同行业可比公司，成本较高。另外，牙博士业务主要集中于华东地区，收入依赖华东市场。
销售成本偏高
招股书数据显示，报告期内，牙博士的营业收入分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元和5.07亿元，2018年至2020年复合年增长率为15%。同期毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%及54.7%。
与毛利率相比，牙博士的净利率较低。该公司经调整后的净利润分别为-390万元、2360万元、8530万元及6160万元，同期净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%和6.4%。
值得注意的是，2018年，该公司净利润处于亏损的状态。对此情况，牙博士在招股书中解释称，主要是由于销售及分销开支、行政开支、财务成本及其他开支产生的成本所导致。其中，公司销售及分销开支主要包括营销、推广及广告开支，向第三方营销服务提供商支付的服务费，以及向销售和营销员工支付的薪金及奖金。
观察公司财务数据，《投资时报》研究员注意到，牙博士的控制成本能力较弱，尤其是销售费用占营业收入的比重较高。
报告期内，牙博士销售及分销开支分别约为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元，占当期营业收入的比例分别为35.8%、34.4%、29.1%和27.2%，比例较高。具体来看，2018年至2020年公司的营销、推广及广告开支也较高，分别为1.33亿元、1.72亿元和1.40亿元，占营业收入的比例分别约为21%、19.54%和16.79%。
对比同行业公司可以看到，中国口腔医疗集团2018年至2020年的销售开支分别为143.2万元、489.4万元、391.9万元，占营业收入的比例分别为2%、5%、4.6%，比例远低于牙博士。
牙博士报告期内销售及分销开支明细
数据来源：公司招股书 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 牙博士 |
