日前，一则执行和解协议的进展公告引发了市场对金力泰（300225.SZ）这家A股汽车涂料制造公司的高度关注。
公司公告称，已按时足额收到丁拥军支付的《债务清偿协议》项下款项共计人民币600万元，上海阿德勒新材料科技有限公司已完成工商变更。长达7年之久的并购案终于落下了帷幕。
近几年，金力泰热衷资本并购，被市场誉为“并购达人”。从并购新三板公司未果，到成立并购基金、收购中科世宇（北京）科技有限公司51%的股权，全力进军节能环保及新材料领域。
2021年以来，金力泰经营业绩持续下滑，高层人事变动频繁，中报增收不增利更是被深交所问询。股价是自年初飚至25元后一路走低，高层集中减持公司股票百万股，作为A股汽车涂料界的龙头企业，金力泰将如何突围？
并购达人
可以看到，金力泰发布的最新《债务清偿协议》源于一起七年前的并购事件。
2014年12月26日，金力泰发布《关于使用自有资金增资控股上海阿德勒新材料科技有限公司并收购浙江阿德勒门窗型材有限公司业务及部分资产的公告》，包含《增资协议》的内容。
公告称，计划使用1999.20万元自有资金与自然人丁拥军、朱云川、潘能文共同出资对上海阿德勒进行增资扩股。作为公司增资的条件之一，丁拥军向公司做出明确的业绩承诺，承诺如上海阿德勒业绩未达预期则承担相应补偿义务。
当时，金力泰表示，长久以来一直关注节能环保行业的发展，寻求协同合作机会。公司拟对上海阿德勒进行增资并收购浙江阿德勒业务及部分资产，积极拓展节能环保新材料市场，强化公司未来的盈利能力。
然而，自2015年起至2017年，上海阿德勒经营不善，出现亏损，根据《增资协议》相关规定，丁拥军应向金力泰作出相应补偿。
金力泰公告，通过多次通过会议、电话以及书面函件等方式，与丁拥军商讨解决方案，在协商未果的情况下，委托上海市方达律师事务所向丁拥军发出《律师函》，要求其履行相应承诺，支付约定的业绩补偿款。丁拥军未履行其在《增资协议》项下作出的补偿承诺。
为督促丁拥军履行补偿承诺，金力泰于2017年6月9日向中国国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁申请，请求裁决被申请人丁拥军向公司支付业绩调整补偿款及利息、并赔偿律师费等。
2017年9月8日，贸仲委受理被申请人丁拥军提出的仲裁反请求，包括请求公司返还股权转让款、支付违反《增资协议》的违约金及支付律师代理费、仲裁费等。
2018年5月15日，贸仲委作出仲裁裁决，裁决丁拥军于本裁决作出之日起30天之内将2015年度、2016年度业绩补偿款及利息、律师费、仲裁费等共计2，669.90万元支付给公司，并裁决驳回丁拥军的全部仲裁反请求。
鉴于公司在与丁拥军在贸仲裁决书执行过程中，因丁拥军未履行经生效裁决书确认的付款义务，上海市第一中级人民法院对丁拥军采取限制消费措施并限制被执行人丁拥军出境，同时相关房产予以查封。后公司与丁拥军经友好协商达成和解意向，并经董事会第审议通过，公司与丁拥军、上海劢坤实业有限公司、丁为民相应签署《执行和解协议》《撤诉协议》《债务清偿协议》《还款协议》《抵押协议》《股权质押协议》《股权转让协议补充协议》等相关法律文件。
根据上述相关法律文件，相关房产抵押登记、股权质押已如约完成，公司已申请解除丁拥军限制消费措施和限制出境措施，并已按时足额收到丁拥军支付的《债务清偿协议》项下款项共计人民币600万元，上海阿德勒新材料科技有限公司已完成工商变更（包括但不限于股东、董监高、章程、经营地址的变更/备案手续）登记。
依据《执行和解协议》，各方同意并确认，丁拥军将向公司支付人民币2000 万元作为和解款项（公司前期已如期足额收到丁拥军支付的 600 万元不包括在内）。截止2021 年 10 月 30 日，丁拥军按照《执行和解协议》的约定向上海金力泰化工股份有限公司足额支付了和解款之第五期款项 500 万元，至此，《执行和解协议》已执行完毕。
金力泰指出，此次事件终于得到最终解决。公司收到和解款项预计对公司本期利润产生积极影响，具体影响数据将以经会计师审计确认后的结果为准。
值得注意的是，在持续纠缠多年的并购纷争中，金力泰并没有放慢资本并购的脚步。
2020年6月2日，公司公告称，拟使用自有资金人民币172万元收购张琳持有的中科世宇（北京）科技有限公司51%的股权。本次收购完成后，中科世宇将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
公司称，本次收购中科世宇并在节能环保新材料领域展开布局，系公司“双主线战略”的重要延伸。本次交易完成后，中科世宇将成为公司控股子公司，未来公司将联合中科世宇通过上市公司的平台资源优势对相变微胶囊技术展开深入的研究。
同时，中科世宇将借助公司的资金、技术、管理、销售渠道等优势，提升其在相关领域的综合竞争力，并积极探索、拓宽相变微胶囊的应用领域及空间，努力实现市场的开拓和业绩的增长。
6月10日，公司再次公告，与沄柏资本签署了战略合作协议书，计划未来将在产业合作等多个方面共同打造多样化的合作空间，并重点围绕汽车、新材料等产业，聚焦表面处理核心技术领域，在技术、研发基地等方面进行相关合作，打造合作共赢新平台。
在专业人士看来，大跨步并购的风险不可小视。并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同，然而在企业并购后的整合过程中，未必一定达到这一初衷，导致并购未必取得真正的成功，因此存在一定的风险。
业绩大幅亏损
进入2021年，金力泰的业绩出现了下滑。10月26日晚间，公司发布的三季度业绩显示，实现营业收入约1.84亿元，同比下降28.63%。实现归属于上市公司股东的净利润亏损4139万元，同比下降182.37%。
“业绩出现亏损主要是所处行业自身的缘故，原材料的价格上涨过快，可比公司三棵树等业绩也出现亏损。至于四季度能否好转目前仍不好下结论。”一位接近金力泰的人士在接受《华夏时报》记者采访时直言。
对此，三季度报告指出，2021年第三季度，商用车受国六排放法规于今年7月1日起切换的影响，7月份产销同比分别下降33.2%和30.2%，8月份产销同比分别下降46.2%和42.8%，9月份产销同比分别下降35.2%和33.6%，市场需求出现了较大的波动，产销同比下降明显，进而对公司第三季度经营业绩造成不利影响。
2021年1-9月，受全球化工原料价格持续上涨的影响，公司原材料采购金额较上年同期增加约1.2亿元，导致公司营业成本同比出现较大幅度增加，是造成前三季度亏损的最主要原因。
值得注意的是，金力泰半年报业绩增收不增利明显，因此收到了深交所的问询函。公司上半年实现营业收入4.80亿元，同比上升42.39%；归属于上市公司股东的净利润为-0.18亿元，同比下降216%。
对此，公司在回复问询函中指出，公司属于化学原料及化学制品制造业下属的涂料制造行业，是集研发、生产、销售与服务于一体的高性能环保汽车原厂涂料企业，核心产品为阴极电泳漆与汽车原厂面漆，业务模式为公司按照客户的要求生产相关汽车原厂涂料产品，并提供相关的技术服务，这也是汽车原厂涂料行业内企业普遍的业务模式。
公司指出，2021年上半年公司阴极电泳漆平均售价较上年同期变动较小，但其平均成本单价较上年同期上升较大，是该产品毛利率同比减少20.65%的主要原因。此外，面漆平均售价的同比变动率与平均成本单价同比变动率出现显著差异，前述两项原因共同导致了营业收入与净利润变动不匹配。
公司采购的主要材料大类为树脂、溶剂、颜填料及单体等，采购金额占 2021年上半年采购金额约 72.87%，分大类原材料采购平均单价均较上年同期显著上升，主要是受到 2021 年上半年全球化工原料价格持续上涨的影响，与公司毛利率变动趋势相符。
与此同时，公司扎实推进未来发展战略，积极布局乘用车原厂涂料市场，持续引进研发、产品、现场服务等方面的核心技术骨干，继续推进技术交流、产品认证，为拟在乘用车原厂涂料市场重点发力，加大了各项前期费用投入。此外，公司计提了 2020 年限制性股票激励计划的股份支付费用 1，230.06 万元，上年同期无股份支付费用。
公司三季报进一步指出，公司对业绩亏损的应对措施，包括坚定开拓乘用车原厂涂料市场，调整产品售价，深化控费降本力度等。
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