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其次，从招股书披露数据来看，爱美客的研发投入水平在同行业中并不算很高。报告期内，该公司研发投入金额分别为3367.78万元、4856.37万元和6180.4万元，占营收的比例分别为10.49%、8.71%和8.71%。而2020年“玻尿酸三巨头”中的另外两家华熙生物和昊海生科的研发支出分别为1.41亿元和1.26亿元，明显高于爱美客。
此外，爱美客的销售模式中过于倚赖B端销售也给其发展的可持续性打上一个问号。招股书数据显示，爱美客的客户中约60%为下游B端的医院机构和医美门诊，剩余40%左右经由各地经销商向后端销售。报告期内，该公司来自于前五大客户的收入占比分别为13.4%、15.4%和13.8%。有分析认为，过于重视B端或让爱美客失去较多的市场空间，易使其从供应链上被整体取代，这也是爱美客所面临的最大的供应链风险。
爱美客按产品类型划分的收入构成
数据来源：公司招股说明书
股东大额分红
单一的业务模式能否配得上千亿市值，是市场对爱美客的质疑之一，另一个疑问点在于现金流充裕的情况下再次上市融资，究竟是何缘故。
《投资时报》研究员自招股书看到，爱美客在报告期各期及2021年一季度分别派付股息约4950万元、4500万元、0及4.21亿元，共计约5.16亿元。其中2021年一季度的派息方案引来深交所关注，该次派息金额约占2020年净利润的95.68%，深交所要求公司说明高分红是否与公司业绩成长匹配。
爱美客在回复深交所关注函时表示，公司现金流充裕，暂无融资计划，没有其他重大对外投资计划和安排。
从股权结构来看，当前爱美客控股股东为董事长简军，直接持有公司30.96%的股权，此外，知行军投资持有6.41%的股份，而简军拥有知行军投资44.31%的权益；丹瑞投资持有4.85%的股份，简军拥有丹瑞投资50%的权益；客至上投资持有4.28%的股份，简军拥有客至上投资42.31%的权益。而简军的弟弟、执行董事简勇还持有爱美客2.42%的股权。据此计算，上述分红大约有2亿元左右落入简军家族手中。
除此之外，据招股书披露，A股上市后爱美客现金及现金等价物激增，由2018年末的2.66亿元增长至2020年末的34.56亿元，2021年3月末该指标值为32.21亿元。从账面情况来看，爱美客拥有大量盈余，并不缺钱。
一边大额分红，并且还伴有大规模账面盈余，一边上市融资，爱美客此次港股IPO到底在为什么布局，成为市场关注重点。
爱美客现金流情况
数据来源：公司招股说明书
来源：投资时报 研究员李璐 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 爱美客 |
