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患上“依赖症”疑遭华为压价业绩“跳水” 灿勤科技“不差钱”仍募资12亿补流必要性值得商榷

  作为华为的供应商,江苏灿勤科技股份有限公司(以下简称“灿勤科技”)踏上了IPO之路,申报在上交所科创板上市。

  公开资料显示,此次IPO灿勤科技拟募集资金38.36亿元,其中18.83亿元用于建灿勤科技园项目、7.53亿元用于扩建5G通信用陶瓷介质波导滤波器项目,而被计划用于补充流动资金的则有12亿元。

  然而,在抱上了华为的“大腿”后,灿勤科技不仅毛利率有所下滑,且2020年的营业收入和归母净利润双双下降。此外,灿勤科技在“不差钱”的同时仍然募资12亿元用来补流,必要性值得商榷。

  大客户“华为”突击入股成股东

  招股书披露,灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售,产品包括介质波导滤波器、TEM介质滤波器、介质谐振器、介质天线等多种元器件,主要用于射频信号的接收、发送和处理,在移动通信、雷达和射频电路、卫星通讯导航与定位、航空航天与国防科工等领域得到广泛应用。

  据了解,灿勤科技的第一大客户是华为及其同一控制下的企业,主要向华为销售微波介质陶瓷元器件。2018年-2020年,灿勤科技向华为的销售金额分别为1.38亿元、12.86亿元和9.39亿元,占营业收入的比例分别为50.87%、91.34%和90.08%。近两年,九成以上的产品都销往了华为及其相关公司,由此可见,灿勤科技对于华为的依赖程度相当高。

  值得注意的是,2018年-2020年,灿勤科技招股书披露的数家同行公司的第一大客户占营业收入比例总平均数分别为33.22%、37.85%和34.63%,灿勤科技的第一大客户集中度也远远超过了同行。

  图1:同行业客户集中度对比

图片来源:灿勤科技公告

  患上大客户“依赖症”,其中的风险不容忽视,在议价能力方面,恐怕会深受华为的制约,对其业务自然也会产生不小影响,这一点,下文我们会进行分析。值得一提的是,据招股书披露,在灿勤科技申报IPO前两个月,哈勃投资入股了灿勤科技4.58%的股份,而华为投资控股有限公司持有哈勃投资100%的股份,换言之华为通过子公司持有灿勤科技4.58%的股份,成为其股东。

  图2:灿勤科技、哈勃投资与华为关系图

图片来源:企查查

  华为既是灿勤科技的第一大客户,又是公司的股东之一,在此双重身份之下,灿勤科技无论是在产品定价方面,还是在回款周期方面难免都会受到影响,因此,双方的交易的公允性难免令人质疑,其中是否存在“利益输送”也令人担忧。

  毛利率下降或因华为压价

  上文提到,灿勤科技对于华为的依赖程度正在不断加深,然而虽然搭上华为的顺风车,但是灿勤科技的业绩却好似“过山车”一样上下起伏。2018年-2020年,灿勤科技的营业收入分别为2.71亿元、14.08亿元和10.42亿元,同比增长率分别为125.18%、419.29%和-26.01%;同期归母净利润分别为5762.91万元、7.03亿元和2.77亿元,同比增长率分别为101.81%、1119.19%和-60.52%。不难看出,灿勤科技在2019年业绩达到“山顶”后,2020年便有所回落,营业收入和归母净利润双双下滑。

  图3:收入及利润增长情况(单位:亿元)

图片来源:Wind

  不仅如此,灿勤科技业绩下滑的趋势恐怕还会持续。招股书披露,灿勤科技预计2021年上半年实现营业收入1.70亿元至2亿元,同比变动约为-76.93%至-72.86%;预计实现归母净利润为6000万元至6900万元,同比变动约-59.90%至-53.88%。

  对此,灿勤科技在招股书中表示,2020年以来,由于受下游市场需求波动、市场竞争加剧、主要产品销售单价和毛利率下降、国际贸易摩擦、新冠疫情等诸多因素的影响,因此业绩有所下滑。

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