7月1日，中药企业广誉远再次涨停，领涨中药板块。随着山西国资委入主，市场上对于广誉远的期待甚高，有声音认为，广誉远或是“下一个片仔癀”。被资本市场追捧的背后，近三年间，广誉远营收净利承压，应收账款四年时间翻了8倍，并连续两年超过营收。而作为应收款的第一大客户湖南凯信，更是与其有着种种关联。
一则实控人拟变更公告点燃了资本市场对广誉远的热情。
自6月8日宣布实控人拟变更为山西国资委，近10个交易日内，广誉远相继录得5个涨停板。7月1日开盘，广誉远冲高涨停，市值212亿，较6月15日的股价低点翻了一番。
与资本市场火热势头不相称的是，财报显示，广誉远的营收净利连续三年出现下滑，2020年度扣非净利更是由盈转亏。
聚焦报表，倍增的应收账款、暧昧不清的大客户以及高企的销售费用，一个个谜团笼罩在这个有500年历史的中华老字号头上。
不过，随着山西国资委入主，市场上还是出现了一些声音，认为同样具有悠久历史以及保密配方的广誉远具有可以“对标”片仔癀的想象空间。
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业绩、股价“冰与火”
广誉远是中国首批拥有“中华老字号”称号的企业之一，最早可以追溯到明朝嘉靖年间成立的广盛号药铺，距今约480年。
公开信息显示，广誉远拥有四大核心产品，分别是龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸，主要用于男科、妇科和心脑血管三大领域。其中，龟龄集又被誉为“中医药的活化石”，与定坤丹均被列为国家保密品种。
历史背景得天独厚，又受到了资本的热烈追捧，广誉远却在业绩上“露了怯”。财报显示，2018至2020年三年间，广誉远营收分别为16.19、12.17以及11.09亿元，后两年跌幅分别为24.81%和8.85%。
面对连年下滑的营收，广誉远并非无动于衷。报表显示，自2016年起，广誉远开始加大营销力度，当年销售费用从2.22亿元猛增至4.31亿元。到2020年，5年间，广誉远的销售费用累计支出超27亿，相当于2018年和2019两年的全年营收之和。
然而，烧钱的代价是，营收还未增长上去，利润却已承压。2018至2020年，三年间广誉远的归母净利润分别为3.74、1.30以及0.32亿元，后两年跌幅分别为65.23%以及75.40%。
雪上加霜的是，疫情影响下，2020年广誉远的扣非净利润已经由盈转亏，净亏损约860万。
除了大手笔的销售费用，拖累广誉远营收业绩的元凶还有四年翻番的应收账款。数据显示，2020年，广誉远应收账款的周转天数已经高达528天，是2013年的4.22倍。
用一组数据显示广誉远应收账款增长的“疯狂程度”。2016年年初，广誉远应收账款余额共1.72亿元。到了2020年底，这一规模直接翻了近8倍，约15.6亿元，超过了2020年的营收。
这从某种程度上暗示着，为了铺开营销网络，广誉远在经营层面做出了一定的取舍。即，通过“赊账”的方式对外铺货。
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“凭空出现”的第一大客户
据广誉远透露，截至2020年底，其应收账款中前十名客户合计金额约7.41亿元。其中，仅广誉远的第一大客户——湖南凯信医药有限公司一家就独占1.49亿元，这一规模相当于广誉远当年营收的13%，较2019年增长了21.71%。
如此大规模的应收账款是否合理？在回复上交所质询时，广誉远给出理由，表示公司之所以选择和湖南凯信进行如此大规模的合作，系因“湖南凯信可以迅速覆盖湖南省内医药商业和大型连锁渠道，并对第三中端市场拥有较高的覆盖率和较强的配送能力。”
在这份回复函中，广誉远并未举出具体数据佐证湖南凯信在当地的营运水平。
工商资料显示，湖南凯信成立于2018年3月28日，由徐经顺、潘力、钟志坚以及黄雪琴四位自然人合资成立，四人分别持股51%、25%、20%以及4%。
按广誉远的说法，湖南凯信仅用了一两年时间就打开了整个湖南市场。而蹊跷的是，若以工商信息为基准，在成立湖南凯信之前，上述四人并无其他任何经营史。
通过广誉远公告中给出的增幅简单计算可得，2019年湖南凯信的应付账款约为1.22亿元。换言之，因成为广誉远的第一大客户，四个商业“小白”通过一家500万注册资本的新公司，一年时间内就做成了亿元规模的代理生意。
几乎“凭空出现”的湖南凯信，背后藏着什么秘密？种种线索指向了广誉远和湖南凯信之间的关键人，徐经顺。
工商信息显示，除了湖南凯信，徐经顺还和黄雪琴共同成立了一家中医馆。这家中医馆顶的名号正是“广誉远”，名为“湖南广誉远国医馆”。
国医馆是广誉远的招牌项目，后者将其视为未来发展的重要渠道。不过，无论是从湖南广誉远国医馆，还是从徐经顺、黄雪琴身上追溯，仅从工商层面，其都与广誉远毫无瓜葛，甚至广誉远在年报中也对这样一家亿元规模的客户只字未提。
工商层面划分得清清楚楚，另一边，在湖南广誉远国医馆企业认证的公众号中，湖南广誉远内部却将徐经顺直接称为“广誉远湖南分公司创始人总经理”。
同时，自2018年2月起至2020年年中，诸如“广誉远湖南分公司总经理徐经顺”、“广誉远湖南省总徐经顺”之类的名头就已经在互联网出现。某投资网站上，有网友进一步爆料徐经顺或是在广誉远工作多年的老臣。
至今仍带着广誉远省区总经理名头的老将，建立新公司“单干”，回头又成为公司第一大客户……如此“大费周章”背后，事情并不简单。
从广誉远的种种动作来看，湖南凯信或是广誉远规避关联交易的重要棋子。共2页 [1] [2] 下一页
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