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海普瑞营收及增长率情况（亿元）
数据来源：Wind
2020年净利再降3.32%
时至2020年，海普瑞实现营业收入53.32亿元，同比增长15.30%；实现归母净利润10.24亿元，同比下滑3.32%。净资产收益率为8.85%。其中，肝素钠（原料药）实现营业收入27亿元，肝素钠制剂实现营业收入15.23亿元，CDMO业务实现营业收入7.97亿元，约九成收入都来自海外。
值得注意的是，与海普瑞10.24亿元的归母净利润相比，其经营现金流净额仅为0.37亿元。而其应收票据及应收账款高达16.74亿元，同比增长27.20%，占当期营收31.40%；存货亦高达31.68亿元，同比增长33.45%，占当期营收的59.41%。
从以上数据来看，海普瑞2020年应收票据及应收账款、存货增速要显著超当期营收增速，且经营活动现金流与归母净利润金额差距较大。
对此，海普瑞方面向《投资时报》表示，经营活动产生的现金净额和净利润存在差异，主要是由于后者包含投资、融资等各项非经营类业务而产生差异，和经营活动有关的主要原因为存货基于预计市场需求增长而适当增加，应收账款随着制剂业务的拓展自然增长。
而存货的增长也和制剂收入增长有关，为了克服疫情期间船期减少和通关时间延长的各种不利因素，适当增加了存货储备来保证供货。
《投资时报》研究员注意到，海普瑞2019年的经营现金流净额为-2.28亿元，与之对应的归母净利润为10.59亿元。而同期营业收入实现46.25亿元，同比下滑3.95%，但其应收票据及应收账款为13.16亿元，同比增长21.29%；存货为23.74亿元，同比增长55.16%。
当然，从过去几年数据来看，海普瑞肝素钠制剂占营收比重确实在不断提高，从2015年的1.92%上升至2020年的28.56%，这也解释了海普瑞近些年毛利率相较过去持续增长的原因。
非经常损益高企
值得关注的是，2018年—2020年，海普瑞非经常性损益金额分别为1.96亿元、6.13亿元和4.32亿元，占归母净利润的31.82%、57.88%和42.19%。若扣除非经常损益，海普瑞近三年仅实现归母净利润4.21亿元、4.46亿元和5.92亿元。
而以2020年年报数据来看，其非经常损益主要来自金融性资产投资收益5.29亿元及政府补助0.47亿元。
对此，有业内人士表示，海普瑞并非真正意义上的生物医药技术公司，更确切的身份应该是相对精细的化工厂，而其下游的Sanofi-Aventis、Chemi SpA、APP等公司则是拥有生物制药技术的生产商。
面对生猪价格的波动及肝素钠竞争格局的加剧，海普瑞表示，公司肝素业务所用原料主要来自于猪小肠，猪肉价格和猪小肠价格具有一定的相关性但不是决定性因素，对肝素原料价格影响的主要因素还是生猪的供应水平，公司作为唯一在上游进行了全球整合的企业，对肝素原料价格变动的抗冲击和传导能力较强。
肝素钠是一款经典药物，治疗领域广泛，目前临床医生发现对新冠病毒所引发的并发症也有效，因此公司非常看好这一款经典药物的生命周期和市场前景。
来源：投资时报 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海普瑞 |
