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公告显示，2020年，中梁控股流动负债总额为2096.36亿元，同比上涨13.92%，在其流动负债总额中，合约负债为1209.09亿元，占比57.68%，且较2019年的1158.73亿元的合约负债增长4.35%。
《投资时报》研究员注意到，按照新收入准则，预收账款主要核算收到的预收租金，预收房款等其他预收款项在合约负债内核算。如此高的合约负债规模虽然在一定程度上保证了该公司未来收入的确定性，但考虑到结转周期等的安排，若该公司高周转的模式受到影响，则会对其经营业绩产生不利后果。
反观债务总额，公告显示，截至2020年12月底，中梁控股债务总额为540.92亿元，同比上涨34.62%，净负债比率为65.8%，同比微增0.2个百分点。其中，在该公司债务总额中，有抵押的债务为377.76亿元，占比高达69.84%。
《投资时报》留意到，该公司曾于2月4日发布自愿公告，并公布了有关财务数据：截至2020年12月31日，集团净负债率低于100%；非受限现金短债比大于1；剔除预收款项后的资产负债率约80%。
按照此前央行和住建部联合出台限制开发商融资的“三条红线”，除剔除预收款项后的资产负债率仍高于国家要求的70%外，该公司其余两项数据已经满足相关要求。
对此，该公司曾在2020年线上业绩发布会表示，目前中梁控股“三条红线”已经降至“黄档”，未来预计两年到三年时间，剔除预售款后的资产负债率将按要求降到70%。
此外，《投资时报》研究员梳理相关数据发现，该公司2020年共计发行5笔债权，共计8亿美元，平均利率约为9.075%。且据该公司公告显示，进入2021年后，该公司共计发行2笔优先票据，共计4.5亿美元，平均利率约为8.5%。未来，考虑到房地产融资政策的收紧等现况，这或将在一定程度上影响其融资渠道。
毛利率同比下滑
同时，在合约销售金额增长趋势下，该公司毛利率却呈现出下滑态势。
据Wind数据显示，2020年其毛利率为21.01%，同比下降2.29个百分点，而将时间往前追溯可以发现，2017年至2019年，该公司毛利率处于连续上升的通道，由20.39%增长至23.27%，而这一上涨趋势却在2020年戛然而止，且2020年毛利率仅比2017年略高不足1个百分点。
此外，相较于同行业可比公司来看，数据显示，2017年至2020年，该公司各年毛利率均低于市值相邻的20家可比上市公司的中位值及平均值，这从一定程度上折射出该公司运营效率有待进一步提升。
对于2020年毛利率下滑，中梁控股在业绩公告中指出，主要由于年内交付的物业项目的土地收购成本相对有关平均售价较高所致。
同时，该公司管理层在业绩在线发布会中进一步表示，2020年公司确认收入的项目基本上是反映2017年至2018年，特别是2018年买地的项目；2017至2019三年间，土地市场处在较热的形态之下，尤其是2018年以后一些二三线城市、包括沿海某些城市都出现了政府限价的问题，使得中梁控股在2020年的毛利率呈现下跌表现。
来源：投资时报 研究员 林申 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 中梁控股 |
