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销售费用率高于同行 存货攀升
《投资时报》研究员发现，澳华内镜的销售费用率和管理费用率明显高于同行。报告期内，澳华内镜的销售费用率分别达到29.36%、28.75%、19.25%、25.56%，同行业可比上市公司均值分别为23.13%、24.02%、25.15%、23.14%。管理费用率分别达到17.23%、19.92%、18.09%、34.45%，同行业可比上市公司均值分别为8.47%、7.99%、8.01%、9.40%。
有分析人士指出，出现前述情况主要原因或在于澳华内镜直接销售渠道相对较少。
据招股书披露，澳华内镜采用经销、代销、直销的销售模式，其中又以经销为重。报告期内，经销销售占比90.92%、79.61%、76.35%、74.71%。相比之下，直销仅占比3.89%、3.42%、1.76%、1.81%。突出的经销比例也导致该公司双费用率较同行处于较高水平。
“公司客户分布广且较为分散。在经销模式下，公司可以充分利用经销商的地域优势与渠道资源，缩短终端医院的开发周期，提高对终端医院的响应速度，提升服务能力，并且公司可以通过经销模式加快资金回流，降低资金占用成本。”澳华内镜解释称。
同时，澳华内镜存货逐年攀升。报告期内，该公司存货账面价值分别达到6696.19万元、9064.87万元、9427.27万元、11475.28万元，其中原材料和库存商品占比最高。截至2020年上半年，该公司原材料和库存商品金额已分别达到5051.45万元、4454.78万元，占比分别为40.88%、36.05%。报告期内，该公司的存货跌价准备金额分别达到369.47万元、549.07万元、601.1万元、880.78万元。
而澳华内镜产能利用率已近饱和。招股书数据显示，报告期内，软性内窥镜主机产能利用率为90%、93%、101.76%、88.80%，软性内窥镜镜体产能利用率为89.82%、86%、96.28%、88.35%、内窥镜诊疗耗材产能利用率为102.55%、88.03%、102.20%、77.53%。
据招股书披露的募资用途显示，澳华内镜拟募资3.97亿元后用于扩产，按计划，可实现各类内窥镜镜体年产6500条和内窥镜主机年产3500台。
此外，澳华内镜的应收账款运转也值得关注，根据招股书显示，报告期各期末，公司应收账款分别达到3500.82万元、4668.62万元、7723.25万元及3603.79万元，占总资产的比例分别为11.77%、9.55%、12.88%及6.16%，呈增加趋势。报告期内的应收账款周转率为3.72、3.81、4.81、1.65，远低于行业均值（6.87、6.97、7.42、3.55）。
对于库存量较多却仍然选择扩产一事，澳华内镜在招股书中解释称，库存较多乃因其采用备库生产为主的生产模式，同时还提示产能扩大后，可能存有市场需求不达预期而导致产能无法完全消化的风险。
澳华内镜销售费用率、管理费用率与同行平均水平对比
数据来源：公司招股书
来源：投资时报 研究员时雨 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 澳华内镜 |
