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美其名曰“有福同享”，到不如说是博晖创新口袋里没钱了。
三、并购副作用
1、造血能力差
自2015年开始，博晖创新开始外延并购拉动业绩，可以说，正是用钱的时候。
然而，投资花出去的钱，是肉包子打狗有去无回。从2017年开始，博晖创新的经营活动就开始不再赚钱了。
2017-2019年期间，经营活动现金流合计流出了2.15亿元。
2、盈利能力下滑
与此同时，博晖创新的盈利能力也在下滑。
从下图可以看出，博晖创新毛利率变化的关键时间点是2015年，从70%大几的水平，大幅下滑至50%上下。
凑巧的是，2015年，也是血液制品业务加入博晖创新的时间。
具体到业务上，可以看到，血液制品的毛利率明显低于检验检测业务，拉低整体毛利率也就不意外了。
3、期间费用率持续走高
不过，风云君还发现，毛利率在2015年相对稳定之后，博晖创新的净利润还在继续走低。
这就要归结到期间费用率上了。
具体来看，2012-2019年，博晖创新的管理费用率和销售费用率，整体变化不是很大，反而财务费用率持续走高，进而带动了期间费用率的持续。
刚上市时，博晖创新的财务费用率为负值，意思是，每年还能依靠利息收入带来些利润。
不过，从2013年开始，财务费用率也开始走高，2016年开始便开始体现为财务费用支出，到2019年更是增长至6.99%。
4、偿债压力飙升
另外，还可以通过资产负债率指标，进一步感受博晖创新的拮据。
自2012年上市，至2020年9月末，博晖创新的资产负债率可以说飙升，从只有6.03%，一路上升至高达60.85%。
不得不说，这位善于花钱，但又不善于赚钱的博晖创新，家底好像快要被折腾没了。
总结
抛开其他不谈只看业绩的话，博晖创新与同门师哥君正集团相比，可以说一个在天上，一个在地下。
君正集团的整体业绩、盈利能力都在持续提升，现金造血能力也是没得说；而博晖创新要业绩没有业绩，要现金没有现金，可以说各个方面基本没有可以入眼的。
但是，为何杜老板还不舍得放弃博晖创新，毕竟市值也有近百亿呢，要用君正集团的家底持续补给它？
风云君猜测：谁叫博晖创新手握现下最热门的题材之一——生物医药呢？
不由得想到这么一句话：会哭的孩子有糖吃。
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