一般商品的批发价低于零售价，但茅台与之相反。在批发市场中，茅台单支装的价格约为2700元/瓶，而原箱整件的价格会达到3300元/瓶。这意味着经销商若整箱售卖，会比散酒多出3600元的利润。
整箱酒难以仿冒、容易收藏，更方便作为陈酿酒二次流通，因此在市场上出现了高达20%的溢价。这也从侧面显示出茅台的收藏属性高、开瓶率较低的现状。
茅台的社会库存量一直是一个“谜”。2013年茅台价格曾一度跌到800元，当时有专家估计，茅台社会库存量“大约有两万吨”，相当于当年一整年供应量的1.3倍。业内人士估计，现在茅台的社会库存量或远高于2013年。
目前茅台年出货量约为7000万瓶，未来集团增产后将稳定在9000万瓶左右。以目前每瓶飞天3000元左右的价格计算（低度酒占比极低，可忽略不计），未来茅台将每年向社会抛出市场价值约2700亿元的高档酒。
不仅如此，年份酒本身的价格，还在以每年15%-30%的速度增值（参考淘宝、京东不同年份酒价格）。
陈酿飞天茅台的最佳饮用期一般在30年以内，大部分茅台最终都应回流至餐桌。此前拍出的天价民国茅台，已经几乎丧失饮用价值，仅因为存量稀少，故存在较高的收藏价值。
假设出厂的飞天茅台酒得不到及时的消耗，社会中飞天茅台的价值总额将呈现指数级的上升。若茅台炒作之风持续抬升，其待沽的存量资产将不断逼近社会可承受范围的上限。
为了解决炒作难题，茅台集团采取了多管直下的手段。
先是要求控价，不允许经销商加价销售，以期将经销商与炒作商之间做部分程度的隔断，保护自己的核心生意体系。如今的经销商为掩人耳目，甚至采用“52度的娃哈哈”等暗语交易。
在市场端，茅台加大了线上线下直营渠道投放原价茅台的力度。2020年起，在各大平台抢购茅台成为了社会热潮，茅台成为继球鞋之后第二大最受年轻人欢迎的“炒品”。
茅台还对经销商下达了诸如“开箱令”之类的多个管控政策。所谓“开箱令”，即要求旗下经销商对所售酒必须全部开箱、打散销售，并定期对纸箱进行回收检查，一旦发现数量不对便要进行严惩。
在更高利润的整箱市场面前，一边是越来越多的散支酒，一边是越来越少的整装酒，纸箱卖500元便不足为奇。或许茅台自己也不曾想到，某一天公司的“纸箱”竟然成为了对黄牛战争的关键。
目前茅台有进一步升级手段的趋势。为了应对黄牛，在盒马鲜生甚至对所有售出的飞天茅台采取先取瓶帽、再取货的销售策略。
虽然是牛年，茅台黄牛的日子会越来越难了，这大概就是本命年魔咒吧。
茅台还能买吗
无论是酱香科技还是天价纸箱，茅台的“扭曲力场效应”源自于其无序释放的庞大资本力量。
茅台持续抢占热搜的时候，许多人或许都要问上一句：“茅台股还能买吗？酒还能屯吗？”要弄清楚这个问题，首先要明白谁是茅台资本神话的缔造者。
2020年，中国人均可支配收入3.2万元；2021年，一手茅台股票的价格为20多万元。
与以往疯狂的中石油、中车等大盘股不同，相当多散户的入市资金甚至不如一手茅台的价格，高昂的入场成本挡住了大量希望进场的热情散户，机构与海外资金成为茅台投资者的主力军。
国内机构曾在2008年后持续减持茅台，持有量最低一度跌破4000万股，2018年茅台股价暴涨后，受白酒热度高涨、食品基金销售好等因素，其持有量才逐步抬升至8000万股以上。相比之下，海外资金在2014年开放进场之后就持续加码茅台，其持股量与茅台股价呈现明显正相关。
可以看出，海外资金（陆股通）是茅台股价的重要推动方之一。
据wind数据统计，陆股通的茅台持股量在短短几年中从0到突破1亿股，成为仅次于集团本身的第二大茅台投资者，占剔除茅台集团关联控股外流通盘的22%，整体估值达2400亿之巨。
天风证券报告显示，不只是茅台，近3年消费品企业与美债收益率呈现高度负相关。美债利率目前处于历史低位，某种程度上成为茅台等食品企业高涨的重要原因之一。
飞天茅台的批发价格也与茅台的资本市场表现呈现高度正相关。
光大证券报告显示，2014年底飞天茅台批零价格与茅台估值同时到达低点，此后零售价与PE开始了波澜壮阔的大反弹。零售价从每瓶800多元，上涨到每瓶3100元；PE则从8倍，上涨到73倍。叠加业绩高速增长，茅台股价在6年时间里上涨了超50倍，成为了“戴维斯双击”经典案例。
换言之，茅台的资本神话由国内外资本联手推动，达到酒价与股价双升的效果。但目前，这两方力量都出现了一定的不确定性。
在资本端，随着美债利率触底、拜登政府的财政刺激政策等因素，美债出现了较高的上涨预期，成为诸多二级市场的重要不确定性。A股“抱团股”价格整体都出现了一定的松动。
在市场端，茅台通过强硬市场管理手段打击囤积居奇的战争或将持续，“500元的纸箱”在短期内或难彻底消除。从长期而言，这种市场管理手段是必要且正确的，但在中短期必然会对批零市场结构带来一定的不确定性。
茅台市值能突破3万亿、市盈率突破70倍，是基于飞天茅台有丰富的提价空间、以及陈酿酒有高昂的资产价值。但茅台毕竟产量有限，如今又面临诸多价格限制，未来市值空间或许面临较大的不确定性。
写在最后
辛丑牛年，尴尬茅台的背后，是实实在在的挑战。作为局外人，我们很难解答茅台可能遭遇的不确定性。
社会舆论对“酱香科技”的调侃，充分反映了社会对白酒行业的心态：锦上添花尚可，切勿贪杯。
因此，如果你是酒业小白，坚持“茅台是用来喝，不是用来炒”，是对自己最好的保护。如果正好兼具闲心和运气，抢瓶原价茅台、讨个好彩头，也算是这个魔幻世界给平凡人的一份新年红包。
来源：亿欧网 郭海惟
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