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研发资本化激进
做高利润有利于维护股价，再融资对于股东权益的摊薄比例也就越小。
截至2020年9月30日，康弘药业账面上开发支出高达12.52亿元，占总资产的比例达到16.25%。而公司在IPO之前的2014年年末账面上开发支出仅有2285万元，2017-2019年年末开发支出分别为1.99亿元、3.18亿元、7.74亿元，呈现逐年大幅攀升趋势。
依据申银万国行业划分，A股医药生物上市公司共有366家，康弘药业开发支出绝对金额名列前茅，位居第5名，仅次于复星医药（600196.SH）、亿帆医药（002019.SZ）、天士力（600535.SH）、华北制药（600812.SH），其余361家医药生物上市公司的开发支出均要少于康弘药业。
开发支出来自于研发投入资本化。2017-2019年，康弘药业的研发投入分别为3.5亿元、3.49亿元、7.88亿元，研发投入资本化金额分别为1.58亿元、1.18亿元、5.01亿元，研发投入资本化比例分别为45.14%、33.97%、63.56%。2020年上半年，公司研发投入和研发费用分别为4.37亿元、1.03亿元，两者相减可以得出研发投入资本化金额为3.34亿元，据此计算期间研发投入资本化比例为76.43%。
从中不难看出，康弘药业研发投入会计处理政策越来越激进，尤其2020年上半年研发投入资本化比例创下新高，高于大部分上市公司。
恒瑞医药（600276.SH）是A股市值最大的医药上市公司，其2019年和2020年上半年研发投入分别为38.96亿元、33.44亿元，研发投入绝对金额远高于康弘药业，而且是将所有研发投入均做了费用化处理。
无论是纵向还是横向比较，康弘药业的研发投入资本化比例都非常激进。研发投入资本化会增厚净利润和净资产，康弘药业2017-2019年及2020年上半年的净利润分别为6.44亿元、6.95亿元、7.18亿元、5.79亿元，研发投入资本化金额占当期净利润的比例分别为24.53%、16.98%、69.78%、57.69%。
除了研发投入资本化，康弘药业还存在压缩费用保增长的行为。
2020年前三季度，公司销售费用同比下降6.42%至11.15亿元，管理费用同比下降8.51%至2.31亿元。三季度财报不会披露费用的具体开支科目，不过仍然可以从中报一窥究竟。
2020年上半年，公司销售费用同比下降14.43%至6.53亿元，其中市场及学术推广费从4.82亿元下降至3.94亿元、薪酬费用从2.46亿元下降至2.35亿元；管理费用同比下降8.08%至1.59亿元，其中会议费从1560万元下降至795万元、交通及差旅费从1661万元下降至1227万元、办公费从1783万元下降至1381万元。这表明，公司对各方面费用支出进行了严格控制。
激进的研发投入会计处理政策及压缩费用，表明康弘药业的经营层面面临压力。康弘药业主营业务为药品（包括生物制品、中成药、化学药）和医疗器械（主要是眼科医疗器械）的研发、生产与销售。目前上市产品主要为：康柏西普眼用注射液、松龄血脉康胶囊、舒肝解郁胶囊、渴络欣胶囊等16个药品和两个医疗器械。2017-2019年，公司收入分别为27.86亿元、29.17亿元、32.57亿元，2018-2019年收入同比增速分别为4.7%、11.65%，增速处于偏低水平。2020年前三季度，公司收入同比下降2.56%至23.48亿元。
10月28日，康弘药业公告，公司实际控制人之一、持股5%以上股东、公司董事长柯尊洪，拟以大宗交易方式减持不超过1757万股，占康弘药业总股本比例不超过2%。按照康弘药业12月22日收盘价42.46元/股计算，此次减持套现7.46亿元。
《证券市场周刊》给康弘药业发去了采访函，截至发稿未收到回复。
来源：证券市场周刊 记者 杜鹏/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 康弘药业 |
