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从目前捷成股份的债务情况来看，确实不太乐观，2018年至2020年前三季度单是利息费用就分别达到2.08亿元、2.01亿元和1.09亿元。而且2020年前三季度还新增了一笔2.6亿元的长期贷款。但这其中徐子泉对公司有多少资金支撑，并不可知。
那么，频繁减持和质押是为了还钱么？
从信托违约这件事来看，显然是没有还。那么减持获得钱用到了哪里就令人十分好奇了。值得注意的是，据《红周刊》记者从天眼查上查看，目前徐子泉担任股东的7家公司有4家已经注销，担任法定代表人的11家公司有6家也已注销，都超过了一半。
捷成股份连年大减值
基本面不太乐观
尽管徐子泉从捷成股份身上变现了不少，但他所依赖的这头“现金奶牛”目前境况却是不太乐观的。
早在今年3月，《红周刊》记者就曾发表《捷成股份营收数据失真资产减值涉嫌“业绩洗澡”》一文，对其营收数据存在异常，以及近年来高达30亿元左右的资产减值提出疑问。
要知道，捷成股份近年来基本都是通过高溢价并购的方式增厚业绩的，但这些高溢价的标的公司很多都是并表后或完不成业绩承诺，或刚一完成业绩承诺就突然大幅资产减值。
比如2014年作价高达9.1亿元被并入的中视精彩，2018年就突然“大瘦身”减值7.52亿元。另外还有当时获得高估值的标的公司比如瑞吉祥、星纪元等，要么是完成业绩承诺后就突然变脸，要么就是被毫无征兆的大幅减值。
据财报，2018年和2019年，捷成股份资产减值就分别高达10.6亿元和18.4亿元。
一系列类似的现象，不得不令人怀疑捷成股份当年的并购是否有暗中的利益输送，或者这一系列并购操作，都是为了将公司业绩“吹大”，然后借以管理市值从市值上获利。“隐藏任务”完成后，就开始分批次大量减值，完成“业绩大洗澡”。
这些操作之后，实控人靠市值管理赚得盆满钵满，但公司的业绩却“一片凋零”，2019年，捷成股份归母净利润亏损23.8亿元，2020年前三季度继续下滑33%。
如此情况是否反映出一个颇为讽刺的现象，即公司实控人不靠经营本身获利，而是靠股价获利满满，如真的如此，这种本末倒置的情况又真的合理么？
资产日渐“空壳化”
“顶梁柱”华视网聚也许只是“纸面富贵”
另外，《红周刊》记者在今年3月份发表的文章中就提到，捷成股份或遭遇“空壳化”的危机。
在一系列减值之后，当时高溢价并购过来的华视网聚或许变成了公司的“顶梁柱”，2019年和2020年上半年，其营收分别达到29.71亿元和10.23亿元，净利润分别达到3.97亿元和2.69亿元，而同期的捷成股份的营收分别为36亿元和13.2亿元，华视网聚分别贡献营收82%和77%。而捷成股份2019年的净利润更是因减值惨不忍睹，2020年上半年则只有1.28亿元。
这些数据都意味着，捷成股份的核心资产目前就是华视网聚了。
但要知道的是，华视网聚目前还身背约30亿元的商誉，占捷成股份总商誉的95%左右，而捷成股份商誉仍占总资产的24.6%。
若未来华视网聚的业绩也出现问题，捷成股份仍面临较大减值风险。其中有一点就值得注意的是，捷成股份应收账款占比甚大，2019年和2020年前三季度占营收比例都高达71%和102.3%。那么这些应收账款是否有大部分都是华视网聚收不回来的钱呢？毕竟华视网聚的营收已占到公司总营收的近八成。
另外，还有一点要注意的是，捷成股份的其他应收账款向来数目也较高，2019年至2020年前三季度，分别达到9.7亿元和8.7亿元。《红周刊》记者查阅公司财报发现，这其中很大一部分都是所谓“外部往来款”，那这笔“外部往来款”又是啥，这么大一笔金额不公布明细是否有些“不清不楚”了。要知道其他应收账款也是最容易暗藏利益输送、关联交易的科目。
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