捷成股份（300182.SZ）超高速增长神话破灭，经营业绩崩盘。
20多年前，演员出身的徐子泉创业，凭借其胆识、机敏和运气，从IT系统集成到广电领域，经营得风生水起。2011年，注定是徐子泉事业重大转折点，这一年，承载其创业全部积累的捷成股份成功上市，一口气募资7.25亿元。自此，公司开始筹划转向外延式扩张。
wind数据显示，2012年至2018年，捷成股份上演了一轮又一轮疯狂大并购，涉及标的超20家，粗略统计交易金额达82亿元。
借助并购，捷成股份也实现了脱胎换骨，其主营业务从上市之初的单一的音视频技术发展成集版权运营、影视制作、音视频技术、教育信息化四大主业，打造了完整产业生态链。
并购也让捷成股份经营业绩创造了神话。2012年至2017年，其营业收入年均复合增值率超过40%，净利润（归属于上市股东的净利润）年均复合增长更是接近50%。
然而，高溢价买来的业绩终究不靠谱。去年，捷成股份净利润剧降91.28%，仅为0.94亿元。经营业绩崩盘背后，是其包括商誉减值在内的高达10.59亿元资产减值，其中，因部分标的业绩变脸，商誉减值高达8.46亿元。
曾经海购形成55.47亿元商誉，在减值8.46亿元之后还有47亿元悬顶，持续减值风险不小。
净利润剧降之后，面对超20亿元短期债务，账面上可以动用资金仅为5亿元，捷成股份偿债风险也已来临。
曾经高质押率的徐子泉正在千方百计自救，拟两次出售股权套现10.40亿元还债。
业绩神话破灭净利跌回7年前
神话破灭之后，捷成股份的净利润一下子跌回7年前。
年报显示，2018年，捷成股份实现营业收入50.28亿元，同比增长15.17%，净利润为0.94亿元，同比大降91.28%，扣除非经常性损益的净利润0.70亿元，同比下降92.96%。
分季度看，去年四个季度，捷成股份实现的营业收入分别为9.39亿元、13.36亿元、12.19亿元、15.34亿元，对应的净利润为2.02亿元、3.69亿元、2.21亿元、-6.99亿元，扣非净利润走势跟净利润基本一致。
对比发现，四个季度营业收入与往年相比变化不大，一二季度净利润较为正常，三季度盈利能力略低于前两个季度，四季度突然巨亏。
有意思的是，今年1月29日，捷成股份发布业绩预告时称，预计去年全年净利润9.5亿元至11.50亿元，同比变动幅度为-11.58%至7.04%。没料想，仅过几个月，近9个亿元的净利润凭空消失了。
捷成股份净利润暴跌源于资产减值。去年，公司发生资产减值10.59亿元。其中，计提坏账减值准备1.91亿元、存货跌价准备0.14亿元、可供出售金融资产减值准备770万元、无形资产减值准备119万元，最大一笔资产减值是商誉减值，达到8.46亿元。
单纯从经营业绩数据看，捷成股份的数据也有过辉煌。
2011年，公司上市之时，营业收入和净利润分别为4.71亿元、1.03亿元，同比分别增长59.39%、54.07%。2012年至2017年，其营业收入分别为7.27亿元、9.34亿元、12.34亿元、22.11亿元、32.78亿元、43.66亿元，同比分别增长54.21%、28.60%、32.04%、79.17%、48.29%、33.18%，年均复合增长率为43.12%
同期，其净利润为1.44亿元、2.01亿元、2.63亿元、5.33亿元、9.61亿元、10.74亿元，同比增幅为39.26%、39.57%、30.88%、102.76%、80.38%、11.75%，年均复合增长率为49.46%，接近高达50%的年均复合增长率，捷成股份堪称是奇迹。
只是，崩盘之后真相显露，这一奇迹存有水分。整体上看，净利润如同作了一次过山车，一次轮回后回到起点，去年净利润还不如上市首年。
今年一季度，在500万元非经常性损益影响下，公司净利润为1.37亿元，同比下降32.16%。
高溢价收购标的神奇精准达标
捷成股份曾经创造的神话来自其车轮式并购，而其并购标的神奇精准达标一直备受质疑。
上市第二年，捷成股份试水外延式扩张，这也是公司经营业绩数据腾飞的开始。2012年，公司动用超募资金9085万元，打包式收购冠华荣信28.96%股权、极地信息51%股权、捷成优联51%股权、华晨影视51%股权。
2013年，公司采用发行股份及支付现金方式收购上述四家标的剩余股权，交易价格为2.37亿元。
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