环保设备，2020年有望“跻身”万亿级环境治理产业链的热门板块。近几年，中国环保设备产品无论是种类和还是数量均实现增长，而数量攀升的同时提质也正成为环保设备行业下一阶段的“关键词”，且行业发展不再像过去“摊大饼”式的模式，全面智能化成为大势所趋。穷则思变，而上海盛剑环境系统科技股份有限公司（以下简称“盛剑环境”)能否借势再激发其内生动力？
然而，在同行发明专利数量“破百、破十”之际，盛剑环境仅持有5项发明专利其中四项均于2018年受让所得，其科创实力如何？不仅如此，营收增速下滑，毛利率持续低于行业均值，其业绩或承压；而“零人”供应商“扎堆”现身，“异象”迭出交易数据真实性存疑。雪上加霜的是，盛剑环境的两募投项目或上演“新瓶装旧酒”，为其上市之路再“添堵”。
一、营收增速直线下滑，货币资金利息收益率或仅0.13%
2017-2019年，盛剑环境营收增速直线下滑，且毛利率“落后”于同行平均水平。
据签署日期为2020年8月25日的招股书（以下简称“招股书”）及东方财富Choice公开数据，2016-2019年及2020年1—6月，盛剑环境的营业收入分别为2.12亿元、5.17亿元、8.72亿元、8.86亿元、3.78亿元，净利润分别为0.3亿元、0.23亿元、1.11亿元、1.13亿元、0.5亿元。
根据《金证研》沪深资本组统计分析，2017-2019年，盛剑环境的营业收入增速分别为143.42%、68.59%、1.63%，净利润增速分别为-23.97%、382.7%、2.29%。
事实上，2019年，盛剑环境营收、净利增速放缓，且变动趋势异于同行。
据招股书，与盛剑环境同处于大气环境治理领域的上市公司，如无锡雪浪环境科技股份有限公司（以下简称“雪浪环境”）、北京清新环境技术股份有限公司（以下简称“清新环境”）、福建龙净环保股份有限公司（以下简称“龙净环保”），以及下游同为泛半导体领域的上市公司，如上海至纯洁净系统科技股份有限公司（以下简称“至纯科技”）、武汉精测电子集团股份有限公司（以下简称“精测电子”）。
据东方财富Choice公开数据，2017-2019年，至纯科技的营收收入增速分别为40.18%、82.64%、46.34%，精测电子的营业收入增速分别为70.81%、55.24%、40.39%，雪浪环境的营业收入增速分别为17.48%、17.32%、29.47%，清新环境的营业收入增速分别为20.63%、-0.16%、-17.43%，龙净环保的营业收入增速分别为1.11%、15.9%、16.3%。
即2017-2019年，盛剑环境泛半导体领域的同行业上市公司营业收入增速均值分别为55.49%、68.94%、43.36%；盛剑环境大气环境治理领域的同行业上市公司营业收入增速均值分别为13.07%、11.02%、9.45%。
从营业收入增速来看，2017-2019年，盛剑环境的营业收入增速呈现直线下滑，其泛半导体领域的同行业上市公司营收增速保持在40%-70%之间，大气环境治理领域的同行业上市公司营收增速保持在9%-14%之间，增速呈现较为稳定的趋势。
此外，在销售毛利率方面，盛剑环境的表现不及同处泛半导体领域的同行均值。
据招股书，2017-2019年，盛剑环境的整体销售毛利率分别为25.19%、29.14%、30.65%。
同期，盛剑环境大气环境治理领域的同行业上市公司中，雪浪环境的整体销售毛利率分别为29.9%、24.66%、24.24%，龙净环保的整体销售毛利率分别为24.69%、24.08%、22.24%，清新环境的整体销售毛利率分别为29.42%、28.67%、22.45%；其泛半导体领域同行业上市公司中，至纯科技的整体销售毛利率分别为39.02%、28.19%、34.35%，精测电子的整体销售毛利率分别为46.66%、51.21%、47.32%。
根据上述五家同行业上市公司的数据，2017-2019年，盛剑环境大气环境治理方面的同行销售毛利率均值分别为28%、25.8%、22.98%，泛半导体领域方面的同行毛利率均值分别为42.84%、39.7%、40.84%。
由此看出，2017-2019年，盛剑环境销售毛利率均低于泛半导体领域的同行均值超10个百分点。
与此同时，盛剑环境的货币资金利息收益率约为0.13%，远低于央行一年定期存款基准利率。
据招股书，2017-2019年，盛剑环境的短期借款分别为6,900万元、9,620.44万元、11,990.26万元；长期借款分别为0元、1,910万元、3,506.84万元；一年内到期的非流动负债分别为0元、90万元、801.56万元。
2017-2019年，盛剑环境的货币资金分别为0.34亿元、3.17亿元、4.56亿元；同期，盛剑环境的利息收入分别为12.43万元、47.91万元、58.06万元。
据央行发布的银发〔2015〕325号文件，金融机构一年以内（含一年）的短期贷款基准利率为4.35%，一年定期存款基准利率为1.5%。
若货币资金利息收益率按利息收入占货币资金的比例计算，2017-2019年，盛剑环境的货币资金利息收益率分别为0.36%、0.15%、0.13%。
不难看出，与央行存贷款基准利率相比，盛剑环境的货币资金利息收率处于偏低水平。2019年，盛剑环境的货币资金收益率仅0.13%%，或体现出盛剑环境低效率的货币资金管理水平。
二、发明专利仅5项行业“垫底”，4项或“突击”受让所得
在激烈的市场竞争环境之下,提高企业的创新能力成为企业在竞争中寻找的“突破口”。
深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，盛剑环境称其具备“持续的技术研发优势”，而盛剑环境的研发费用率、专利数量均低于行业水平。
值得关注的是，招股书显示，盛剑环境从事的泛半导体工艺废气治理涉及物理、化学等多种基础科学和材料、结构、暖通、机械、电气、控制等多种工程学科，属于多学科交叉行业，需要多学科人才和持续技术创新，从而形成较高的专业技术门槛。
据招股书，2017-2019年，盛剑环境的研发费用率分别为4.62%、4.51%、4.51%；同期，盛剑环境同行业上市公司雪浪环境的研发费用率分别为3.23%、3.57%、3.91%，龙净环保的研发费用率分别为5.29%、4.64%、4.23%，清新环境的研发费用率分别为1.26%、1.49%、2.15%，至纯科技的研发费用率分别为3.63%、5.41%、5.99%，精测电子的研发费用率分别为13.08%、12.4%、13.63%。
根据上述五家同行业上市公司数据，盛剑环境同行业上市公司研发费用率均值分别为5.3%、5.5%、5.98%。
可以看出，2017-2019年，在行业研发费用率呈上升趋势情况下，盛剑环境的研发费用率“停滞不前”，且低于行业均值，其“持续的技术研发优势”的说法或遭“打脸”。
此外，盛剑环境称其长期关注技术发展及客户需求变化，持续进行产品研发和技术创新，掌握了工艺废气治理核心技术，积累了丰富实战经验。
从发明专利数量方面看，盛剑环境的表现或“不尽如人意”。
据招股书，截至招股书签署日2020年8月25日，盛剑环境及其子公司获得专利权共187项，其中包括5项发明专利、182项实用新型专利。
据国家知识产权局数据，截至2020年6月30日，雪浪环境及其子公司持有的发明专利为46项。
据清新环境2020年9月1日发布的《2020年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》，截至 2020 年6月底，清新环境已授权专利达145项，其中发明专利26项。
据龙净环保2020年半年报，截至2020年上半年，龙净环保共获有效授权专利1,000项，其中发明专利占比22.8%，即其持有发明专利228项。
据至纯科技2020年半年报，截至2020年上半年底，至纯科技已授权专利243项，其中发明专利56项。
据精测电子2020年半年报，截至2020年上半年底，精测电子取得844项专利，其中285项发明授权专利。
也就是说，盛剑环境的发明授权专利数量仅5项，而其同行业上市公司中最多高达285项，且清新环境也持有26项发明专利，即盛剑环境持有的发明专利数量或在行业“垫底”。
值得注意的是，盛剑环境持有的五项发明专利中，四项为受让取得。
据招股书，盛剑环境持有的五项发明专利分别为“一种吸附和吸收联用二氧化碳吸收剂的制备方法”、“一种烟气脱硝SCR系统”、“一种多功能风管成型机”、“一种管道焊接缝应力消除装置”、“一种防渗漏法兰连接件”，对应专利号分别为2016101512063、201510679350X、2014105349574、2015102161642、201610230265X。其中，四项发明专利为受让取得，一项为原始取得，以上五项发明专利的法律状态均为专利权维持。
据国家知识产权局数据，“一种吸附和吸收联用二氧化碳吸收剂的制备方法”，该专利申请人为盛剑环境，且2018年1月3日，该专利申请人由北京知淘科技有限责任公司变更为盛剑环境。
据国家知识产权局数据，“一种多功能风管成型机”的申请人为江苏盛剑环境设备有限公司（以下简称“江苏盛剑”）。2018年7月19日，该专利申请人由海门市彼维知识产权服务有限公司变更为上海盛剑通风管道有限公司（以下简称“盛剑通风”），2019年12月23日，该专利申请人由盛剑通风变更为江苏盛剑。
据国家知识产权局数据，“一种管道焊接缝应力消除装置”申请人为江苏盛剑。2018年7月23日，该专利申请人由汪浩变更为盛剑通风，2019年12月23日，申请人由盛剑通风变更为江苏盛剑。
据国家知识产权局数据，“一种防渗漏法兰连接件”申请人为江苏盛剑。2018年7月20日，该专利申请人由安庆宜源石油机械配件制造有限责任公司变更为盛剑通风，2019年12月23日，申请人由盛剑通风变更为江苏盛剑。
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