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事实上，对于周期行业来说，公司进行产能扩建必须对行业周期有充分认知，重点关注未来现金流，以免达产时遇上产品价格大幅下滑，收入不及预期，同时警惕举债投资过多影响资金链。
业绩拐点即将到来
扩建达产遇到硅价上涨，提前享受涨价红利。
回顾合盛硅业近年的产能布局，产能建设周期和硅价周期的错位，把上市公司拖入了财务困境。不过，债务压力的反面是，产能扩建换来了业绩增长空间。
首先，产能扩建有助于企业抵抗周期，对比硅价的波动，合盛硅业的业绩下滑有一定的滞后性。具体表现为工业硅价格从2018年1月的16000元/吨降至2018年底的13000元/吨，降幅达19%；有机硅价格从2018年5月的35000元/吨降至2018年底的20000元/吨，降幅达43%。而合盛硅业2018年营收却同比增加59%、净利润同比增长84%。
从量和价的角度出发，主要有两点原因。一是有机硅价格虽然从5月开始下滑，但是整个18年的平均价格是高于17年的，有机硅收入增加仍受益于价格上涨；二是2018年合盛硅业年产40万吨工业硅项目陆续投产，工业硅的产销量均有所增加，销量增加57%，带动营收增加。
其次，企业在周期底部扩建产能，如果投产时间合适，能在行业回暖时，比同行业公司提前实现量价齐增。
2020年下半年以来，硅价出现价格拐点。据中金数据，三季度工业硅价格从10300元/吨上涨至12500元/吨，有机硅DMC从14500元/吨上涨至24000元/吨。上半年受疫情影响，硅价维持在低位，随着海外疫情持续，硅生产企业开工率不足，海外出口增加。另外，凭借有机硅、多晶硅在新能源汽车、光伏、半导体等热门领域的广泛应用，硅价将在一段时间里获得下游需求支撑。
合盛硅业产能布局的效果正逐渐显现。公司40万吨有机硅单体新产能预计2021年2月份开始逐步达产，而其他企业新产能投产估计21年底或22年。新产能投产时间领先于同业竞争者，一方面使得合盛硅业作为行业龙头能更早享受涨价红利，另一方面40万吨产能的释放将抑制硅价，对慢一步的竞争者来说是一个打击。
随着硅价走出周期底部，产能释放，合盛硅业业绩将迎来拐点。另外，合盛硅业还在云南昭通规划80万吨有机硅、80万吨工业硅项目，其中一期40万吨有机硅产能预计2022年中期投产。云南有丰富的资源，虽然云南电价高，但矿石运输成本低，成品输出到东南、西南等需求地，产品更接近终端。未来合盛硅业的龙头地位将更加突出。由此也就不难理解高毅资产选择在2020年三季度时增持合盛硅业了。
来源： 英才杂志 顾天娇 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 合盛硅业 |
