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合盛硅业（603260.SH）已经连续6个季度营收和净利润同比下滑了。
公司2020年前三季度实现营业总收入63.2亿，同比下降3.4%；实现归母净利润7.2亿，同比下降16.3%。报告期内，公司毛利率为28%，基本维持上年水平，净利率为11.4%，同比降低1.8个百分点。
除了业绩下滑，合盛硅业的存货周转天数从2018年底的97天增至2020年三季度的136天；截至2020年9月30日合盛硅业短期借款高达27亿，同期货币资金仅4亿元，偿债压力较大。
然而，2020年三季度高毅资产增持合盛硅业264万股，已进入前10大流通股东之列。这样一家业绩下滑、货卖不动、资金紧缺的公司，为何吸引了高毅增持？背后是否有投资机会？
周期高点扩建，债务压力大
硅价下滑，现金流吃紧，依靠再融资“补血”。
合盛硅业，成立于2005年，2017年上市。其主营业务为研发、生产及销售工业硅及有机硅等硅基新材料产品。
工业硅和有机硅占据了合盛硅业近99%的营收比重。2019年，工业硅营收50.38亿元，占总营收比重为56.37%，有机硅营收38.03亿元，占总营收比重为42.54%。
工业硅指由硅矿石和碳质还原剂，在矿热炉内冶炼成的产品，主要成分为硅元素。工业硅是多晶硅（应用于光伏行业、半导体）、有机硅、合金材料的重要原料。
有机硅是对含硅化合物的统称，主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，在建筑、电子电气、汽车、日化和纺织等产业广泛应用，大约有8000多个品种，被称为工业味精。
硅是个强周期行业，雷霆之威、雨露之甘，合盛硅业可谓感受颇深。
在上市前以及初上市的一年里，硅价上涨，带动合盛硅业的业绩和股价双双上涨。2015-2018年，其营业收入从36.14亿元增至110.76亿元，3年复合增速为45%；净利润从2.58亿元增至28.52亿元，3年复合增速为123%；毛利率从29.19%增至40.84%，提升10个百分点；净利率从7.13%增至25.74%，提升18个百分点。
然而，随着硅价从2018年进入下行区间，合盛硅业的市值也从2018年5月巅峰的544亿元，一路下跌几近腰斩。也正是从2018年下半年开始，合盛硅业的营收和净利润增速开始放缓，至今公司的营收和净利润已连续6个季度同比负增长了。
也许是16-18年时有机硅价格上涨喜人给了合盛硅业扩产的动力。2018年5月，在有机硅价格最高点时，合盛硅业发布公告，拟在新疆石河子投资20万吨/年硅氧烷项目（有机硅），预算44.1亿元，预计2021年建成。
如果说硅价下滑是导致合盛硅业业绩下滑的重要原因，那么在行业周期顶部扩建，则给合盛硅业后面的债务高企埋下了伏笔。
随着硅价下降，合盛硅业的现金回流不及预期，2018年投资建设的在建项目，没有足够的自有现金流支持来建设，这使得借款大幅增加。截至2020年9月30日，合盛硅业负债率达50.72%，有息负债金额达46.56亿元，占总资产的25%；流动比率从2018年底的0.81降至0.53；速动比率从0.39降至0.24，低于行业平均水平。
在资金压力之下，合盛硅业不得不定增募集资金。2020年5月其公告拟向实控人罗氏家族成员非公开发行股票，募资25亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。如果发行顺利，合盛硅业的短期偿债风险将得以消弭。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 合盛硅业 |
