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招股书显示，梦金园的交易性金融负债较高主要是开展黄金租赁业务导致。黄金租赁业务模式为：公司向银行借入黄金原材料组织生产，当租借到期后，通过向上海黄金交易所购入等质等量的黄金实物归还银行，同时按照一定的租借利率支付租息。
投资人士称，黄金租赁业务还有套期保值的作用，可以对冲黄金价格下跌的风险。
有意思的是，梦金园的黄金租赁业务常年亏损。在黄金价格没有太大波动时，该业务亏损；当黄金价格上涨时，该业务亏损加剧，且亏损程度远超同行。
2017--2019年，梦金园黄金租赁业务确认的投资收益-3094.43万元、-312.40万元、-23831.23万元。2019年的亏损额的绝对值超过了当期营业利润2.2亿元。公司称，2019年黄金租赁业务产生较大金额的投资损失主要系年度内黄金交易价格大幅上涨。
值得注意的是，梦金园黄金租赁业务的亏损幅度显著大于同行。2019年末，梦金园黄金租赁业务产生的交易性金融负债平均值为9.28亿元，该业务当年亏损2.38亿元。而中金珠宝2019年末因黄金租赁业务产生的交易性金融负债为22.55亿元，该业务当年亏损1.77亿元。中金珠宝黄金租赁业务规模高，当黄金价格上涨时，理应比梦金园亏损更多，但事实相反。
2019年内黄金交易价格大幅上涨，梦金园黄金租赁业务亏损还算正常，但亏损程度高于同行的原因待解。此外，在黄金价格大幅上涨之际，公司还对存货大幅计提资产减值损失，这样的操作着实令人费解。
招股书显示，梦金园存货减值损失由2018年的216.19万元增加至3610.27万元。公司称，主要因2019年黄金价格大幅上涨，并在8月末达到年度峰值，公司存货余额较大，第四季度开始金价小幅震荡下行，致使公司计提了较大金额的存货跌价准备。
毛利率低于同行
招股书显示，梦金园的主营产品包括高纯度黄金首饰、钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。其中，黄金饰品收入占比最高，报告期内占比都超过了95%。销售模式上，梦金园以加盟为主，报告期内加盟模式贡献了95%左右的收入。
梦金园依赖黄金首饰单一业务及加盟商的模式，不仅存在加盟商管理难度大、产品质量难保证等风险，财务上还会体现出毛利率偏低的特征。
业内人士称，黄金饰品的毛利率要低于K金饰品及钻石镶嵌饰品；而加盟模式的毛利率低于自营、专柜及电商模式。
梦金园的第一大主营产品和销售模式都是毛利率最低的类别，这导致了公司毛利率显著低于同行平均水平。2017-2019年，梦金园综合毛利率分别为4.39%、4.35%和6.03%，在同行珠宝公司中仅高于中金珠宝，显著低于同行公司毛利率均值8.16%、7.69%和10.58%。（来源：新浪财经上市公司研究院 钟文） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 梦金园 |
