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据国元证券研报数据，截止2019年底，美年健康已在294个城市布局703家体检中心，在营632家（美年499家、慈铭88家、美兆奥亚共45家），其中47.30%的体检中心分布在三四五线城市。
美年健康高速发展主要在2016年后，其快速在低线城市布局。一方面，在低线城市，公司通过集团的供应链优势在设备配置上形成设备、价格和成本等优势；另一方面，结合当地合伙人资源，吸引退休返聘医务人员、多点执业医师，并进行一定的病患导流的合作，且部分合伙人具备一定销售渠道，保证前期团检客户资源引入，快速占领市场。
国元证券分析师常启辉表示，在低线城市竞争方面，美年健康具有“降维打击”，由此低线城市也成为美年健康的利润贡献主力军。
但快速扩张的隐患在2018年引爆。2018年7月29日，自称是广州美年富海门诊部前员工的作者在社交媒体上发表《美年大健康：如果人死了，你就只能挣一次钱了！》一文，质疑美年健康用离职的医生，违规签发医检报告，用冒牌医生坑客户，用法律漏洞坑员工，对外不择手段赚客户的钱，对内逼员工刷信用卡以取得现金流周转，将经营风险转嫁给员工。随后，广州美年富海门诊部于收到广州天河区卫计局出具的《责令整改通知书》。此事也被称为美年健康“假医门”或富海事件。
随后每年健康全面进行战略调整，从原来的快速扩张门店产生规模效应调整为合规为本。国元证券研报称，2018年下半年到2020年上半年，美年健康受到舆情事件、引入战投、疫情事件影响，核心主业在一定程度上受到了扰动。从其近期调研的地区来看，尽管体检作为非急需性医疗需求，尚未出现大规模累积反弹。
遭多机构下调评级
9月14日，穆迪已将美年健康的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”。同时，穆迪还将美年投资有限公司发行的、美年健康提供担保的债券高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”，展望维持负面。
穆迪助理副总裁兼分析师Shawn Xiong表示：“评级下调反映了我们的观点，即美年健康转向优质服务的策略比之前预期的更具挑战性，在2020年上半年收入和收益大幅恶化的情况下，未来12-18个月内，其杠杆率仍将保持高位。”
Wind数据显示，自2017-2019年，美年健康的净资产负债率分别为85.84%、137.96%、147.15%。穆迪预计，由于预期的盈利非常疲弱，该公司2020年的杠杆率将大幅增加。
美年健康的流动性疲弱，主要是因为运营现金流疲弱，以及未来12个月内到期的债务规模相当大。穆迪预计，截至2020年6月底，该公司约25亿元的现金余额，加上其8.5-9亿元的预期经营现金流，将不足以覆盖其未来12个月内46亿元的短期债务，包括2021年4月到期的2亿美元高级无抵押票据，以及约12亿元的资本支出。
此前的2020年5月，惠誉也下调了美年健康的评级，将美年健康长期发行人违约评级和高级无抵押评级从“BB”下调至“BB-”，评级展望为“稳定”。其２亿美元高级无担保票据的评级也从“BB”下调至“BB-”。
惠誉预计，美年健康将在中期内放慢网络扩张步伐，并专注于巩固和改善现有医疗中心的盈利能力。这样一来，与扩张有关的资本支出将减少，但是由于对其他领域的投资(例如升级IT系统)，未来两年自由现金流可能仍将为负。
来源：北京时间财经 陈世爱 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 美年健康 |
