在费用控制具有优势的情况下，盈利能力反倒不如竞争对手，其主要原因或许还是关联交易，即关联交易安排下，面板出货定价偏低。
这主要体现在公司毛利率在过去几年总体是偏低的。2019年公司毛利率为11.5%，低于京东方的15.2%和深天马的16.9%。
此外，纵观这几年，公司及其竞争对手主营业务盈利能力虽能分个高低，但其实都比较难看，始终围绕着盈亏平衡点上下浮动，反映了LCD面板技术由日韩转移到国内后，经过10年左右孵化，技术已经十分成熟，开始了全方位的国产替代，竞争激烈。
而与此同时，LCD面板技术向国内的转移和国产替代恰恰是日韩全球面板龙头技术更新的结果，三星、LG主导的OLED和QLED面板技术已经成熟，不可避免地要对LCD产生替代，就像当年LCD替代CRT一样。
因此，对于TCL科技等国内公司而言，能否持续高投入研发、尽早掌握最新的面板技术、提升良率，仍旧是提升营业利润率的关键。
另外，随着OLED为主的面板下游产品的不断丰富，其可直接应用的新型领域也在不断增加，从小屏幕应用向大屏扩张。
（来源：中国产业信息网）
回到公司，产能方面，据2020年半年报披露，在建的产线包括武汉T4产线，深圳T6、T7产线，预计2021年目前在建产线全部可达满产。
截至2020年9月，公司拥有LCD和AMOLED产线共7条，总产能位居国内第二，具体情况如下。
传统LCD业务方面，公司产能利用率高，T1、T2、T6产线满销满产；市占率方面，电视面板市占率上升至全球前二，55吋电视面板市占率全球第一，65吋电视面板市占率居全球第二。
新型业务方面，公司自2019年开始量产AMOLED面板，从专产AMOLED的武汉华星T4产线来看，其月产能目前较低，仅为1.5万片，良率同样较低，70%的水平，相较于96%以上的LCD良率还相去甚远。
但尽管目前还比较稚嫩，但AMOLED产线的发展速度是较快的，深圳T7大尺寸AMOLED产线已经在建，预计2021年开始量产，可以说，追赶的步伐一刻也没有停止。
六、其他财务要点
（一）挣钱不靠卖产品，靠投资和补贴
上面说了，公司主营业务基本不赚钱，那有老铁可能会问了，公司净利润是怎么来的呢？
之前风云君说过，公司重组后，还保留三大业务群，除真正的主营半导体显示和翰林汇等销售服务外，还有TCL金融和TCL资本提供的产业金融及投资创投业务，这也是净利润的主要来源之一。
投资业绩也是十分不错，供应链金融业务方面，截至2019年末，公司供应链金融业务对公金融客户数超过1.5万家，零售金融注册客户数超过150万个。
截至2019年末，TCL创投管理的基金规模为89.90亿元人民币，累计投资115个项目，累计退出项目33个，其中部分退出项目10个。
2019年产业金融、投资和创投业务实现利润9.99亿元。同年政府给予的研发补助为18.1亿元。
除此之外，最主要的还有，2019年公司联营企业贡献净收益16.2亿元。
因此造成了如下图所示的情况：2019年公司经调整营业利润-10.05亿元，净利润却达到36.6亿元。
（二）营运能力较为稳定
公司存货及其在流动资产中占比在资产重组后明显下降，2020年上半年末公司存货价值55.4亿元，占流动资产的比值降至9.2%。
但受公司新产线投产、产能加速扩张影响，公司存货周转率不断下降，2019年为5.2，低于主要竞争对手。
但公司的回款能力和占用供应商货款能力较强，从而使现金周转能力与主要竞争对手京东方差别不大，2019年公司现金循环周期为23.6天。
相比而言，深天马A的表现更出色些。
（三）经营现金流稳步提升，但仍远无法覆盖投资需求
公司经营性现金流稳步增长，2019年达114.9亿元。
但由于不断投资建厂，扩张生产线，公司自由现金流长期为负，在2018年投资高峰达到-223.2亿元的峰值，2019年收缩至-86.3亿元。
2015-2019五年间，公司用于固定资产投资的现金支出达到997亿元。
公司利润质量较高，2019年公司净现比有所提升，达到3.1。
（四）重组后负债率下降，偿债能力指标较为稳定
新生产线不断扩张依靠大量的外部融资，公司债务在2019年资产重组后负债率有所下降，负债结构发生了改变，非流动负债开始超过流动负债。
以同口径比较，公司负债规模持续上升，资产负债率波动区间较窄，处于较稳定的状态。
截至2020年上半年末，公司资产负债率为64.9%。
2019年底公司EBITDA利息保障倍数为5.17，总体来看公司债务违约风险不大。
（五）折旧摊销费用高企，公司利润长期承压
大量的固定资产和无形资产形成了高额折旧和摊销费用，并随着生产线的扩张，这一指标数值持续走高，从而使公司的盈利能力减弱，毛利率和净利率继续承压。
2019年公司折旧摊销费用总计82.7亿元，占当期收入的11%。
其中，固定资产折旧占主导地位，2019年总折旧费用为71.5亿元。
（六）投资回报率
近五年，公司的ROIC基本处于行业前列，2019年为3.8%。
这说明三家公司的投资回报率都严重偏低。
（七）分红
分红方面，公司分红金额较为稳定，2017年以来连续三年都在13亿元出头，2019年派发股利13亿元，占归母净利近一半，占经营性现金流净额的11.3%。
结语
面板行业周期下行背景下，公司作为LCD面板领头羊之一，盈利能力仍旧显得严重不足。
公司正积极投资盈利能力更强的OLED领域，这导致了现金流的巨大消耗，需要持续的外部融资；同时伴以重资产行业不可避免的巨量折旧费用，对公司的盈利能力提出了较高要求。
从股东回报方面来看，公司回报股东持续且占净利润的比例较高，值得肯定。
来源：市值风云
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