2019年，国内鸡肉生产量为1,380万吨，消费量为1,400万吨，均位列全球第二。在此背景下，6月29日，全国股转公司受理了海南传味文昌鸡产业股份有限公司（以下简称“传味股份”）提交的股票在精选层挂牌的申请文件，而后传味股份于9月28日“刹车”，向全国股转公司申请撤材料。
而观其背后，2020上半年，传味股份业绩表现并不“给力”，不仅经营亏损还陷入“失血”状态。此外，传味股份销售区域以海南省内为主，海南省内贡献超九成收入，且2017-2018年其在海南省的市场份额不足8%。与此同时，传味股份自然人客户销售占比超九成，其回款能力如何？而与传味股份交易总额三年逾1亿元的饲料供应商，频频“踩雷”环保问题，社会责任或存缺失。
一、林鹏夫妇合计控股88.47%，总股本近三成处于质押状态
据公开发行说明书，传味股份合作的保荐机构为金元证券股份有限公司（以下简称“金元证券”），审计机构为大华会计师事务所，律师事务所为湖南启元律师事务所。
截至2020年6月30日，林鹏持有传味股份79.84%的股份，为传味股份的控股股东；王美容持有传味股份8.63%的股份，林鹏、王美容合计控制传味股份88.47%的股份，为传味股份的实际控制人。
除控股股东及实际控制人外，传味股份前十名股东还包括吕先武、吴红梅、金元证券做市专用证券账户、王学石、陈杰、海口嘟喜电子商务有限责任公司、陈益勇、海南思睿惠丰股权投资基金管理有限公司、徐成刚、张世海、张细权。
需要指出的是，林鹏、王美容为夫妻关系，金元证券为传味股份本次公开发行的保荐机构，吴红梅为吕先武之弟媳。
林鹏，现任传味股份董事长兼总经理，曾为海南省文昌市文昌鸡养殖个体户。
此外，据传味股份8月17日披露的公告，传味股份实控人林鹏质押23,000,000股，占传味股份总股本的29.82%，质押期限为2020年8月12日起至2021年8月12日止。质押股份用于支付饲料供应商饲料货款，质押权人为海南文昌农村商业银行股份有限公司。
二、肉禽产品营收占比超九成，销售区域集中于海南省
成立于2005年12月5日，传味股份主营业务为文昌鸡的繁育、孵化、饲养及销售，以及文昌鸡屠宰加工及销售；其销售的产品包括活禽以及禽类冰鲜产品、熟制品，其中活禽产品包括文昌鸡以及少量番鸭、肉鹅、其他品种肉鸡和禽苗，冰鲜产品及熟制品均为整鸡。
按产品分类，报告期内传味股份营业收入主要来源于肉禽。
2017-2019年，传味股份肉禽产品收入分别为2.13亿元、2.95亿元、4.33亿元，占当期营业收入的比例分别为95.26%、94.32%、91.83%。
按销售区域分类，报告期内传味股份销售区域集中于海南省，少量销往广东、湖南、广西等相对较远的省份。
2017-2019年，传味股份来自海南省的销售收入分别为2.14亿元、2.93亿元、4.35亿元，占当期营业收入的比例分别为95.29%、93.7%、92.19%。
按销售模式分类，传味股份肉禽主要采用经销模式；冰鲜鸡、熟制品主要采用直销的方式。
2017-2019年，传味股份通过经销模式实现的收入分别为2.15亿元、2.98亿元、4.41亿元，占当期营业收入的比例分别为96.07%、95.26%、93.35%。
三、商品鸡海南省市占率不足8%，活鸡产销率逐年下滑
据公开发行说明书，传味股份所处行业为畜牧业，细分领域为肉鸡饲养产业，其上游行业包括饲料、疫苗、兽药等行业；下游行业包括餐饮、食品加工和农产品批发零售等行业。
需要注意的是，传味股份或面临原材料价格波动风险。
2017-2019年，传味股份的直接材料费用分别为1.6亿元、2.34亿元、3亿元，占当期主营业务成本的比例分别为84.56%、85.23%、83.06%。
公开发行说明书显示，传味股份主营业务成本主要为饲料成本，占主营业务成本的65％以上，其中玉米、豆粕所占比重最大。而玉米、豆粕等大宗商品价格易受市场供求状况、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的影响。若未来玉米、豆粕等农产品受气候或其他因素影响减产，价格大幅上升，将增加传味股份的饲料采购成本，对其业绩产生不利影响。
另一方面，传味股份或面临激烈的市场竞争。
据公开发行说明书引援自《中国畜牧兽医年鉴（2018）》数据，国内肉鸡饲养行业，养殖规模在500只以内的养殖场占比98%以上，行业集中度较低。
此外，根据公开发行说明书引援自海南省统计年鉴，2017年和2018年海南省活鸡出栏数量分别为10,939.31万只和11,295.77万只，同期传味股份商品鸡出栏量占比6.12%和7.83%，传味股份市占率不足一成。
无独有偶，传味股份活鸡产销率呈逐年下滑的趋势。
2017-2019年，传味股份活鸡产销率分别为93.81%、92.15%、90.28%。
四、上半年毛利率告负陷入亏损，处于“失血”状态
需要指出的是，传味股份2020上半年经营亏损。
2017-2019年，传味股份的营业收入分别为2.24亿元、3.12亿元、4.72亿元，2018-2019年分别同比增长39.44%、51.07%。
同期，传味股份的净利润分别为1,669.72万元、1,569.71万元、8,084.68万元，2018-2019年分别同比增长-5.99%、415.04%。
2017-2019年，传味股份经营活动产生的现金流量净额分别为2,070.6万元、1,097.66万元、6,587.68万元。
需要注意的是，传味股份2020上半年经营亏损，或面临“失血”窘境。
据2020年半年报，2020上半年，传味股份实现营业收入2.11亿元，同比增长12.31%；净利润-3,929.65万元，同比增长-348.58%，经营活动产生的现金流量净额为-7,515.79万元，毛利率为-4.68%。
值得一提的是，不仅传味股份业绩“不佳”，其身后的子公司也“不给力”。
据公开发行说明书，报告期内传味股份共有三家子公司，分别为海南传味贸易有限公司（以下简称“贸易有限”）、海南传味食品有限公司（以下简称“食品有限”）和海南传味番鸭养殖有限公司（以下简称“番鸭有限”）。其中，食品有限目前尚未实际经营。
2019年，贸易有限、番鸭有限的净利润分别为112.1万元、-29.12万元。
除此之外，报告期内传味股份的销售费用、管理费用均逐年增长。
2017-2019年，传味股份的期间费用分别为1,797.26万元、2,285.3万元、2,947.4万元；其中，销售费用分别为628.72万元、784.83万元、1,113.15万元，管理费用分别为1,081.33万元、1,292.46万元、1,525.83万元。
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