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上半年，佳源国际融资成本为1.54亿元，较去年同为7600万元，同比增加102%。对此，该公司表示，融资成本的增加主要是2019年下半年已发行优先票据增加所致。
今年上半年，佳源国际成功发行一笔1.2亿元美元优先票据及3000万美元优先票据，用于补充流动资金。其中，2020年6月26日上市的1.2亿元美元优先票据的利率高达11.75%。
实际上，从去年至今的发债情况来看，其发债利率一直居高不下，维持11%以上水平，远高于同行8%的均值。
当下，佳源国际短债问题突出。财报显示，截至2020年6月末，佳源国际的总负债高达526.73亿元，其中，于一年内或按要求到期的银行及其他借款为30.49亿元、优先票据为49.22亿元，合计79.71亿元，当下公司的现金及现金等价物仅为78.89亿元，现金不足覆盖短债，“债高钱紧”资金承压。
对此，分析师陈霄向《投资者网》称，“可以看出，佳源国际当前对于迅速扩张规模决心较大，但这种高扩张的发展战略同时隐含着较高的风险性，高溢价拿地、激进拿地将会面临很大的不确定性，高负债也将对现金流安全造成威胁。”
陈霄认为，佳源国际这种激进扩张的发展方式或将面临调整，稳健、理性拿地，并且积极降负债，方能长久发展。
分拆微小型物业赴港上市
除公司经营情况备受关注外，佳源国际有意分拆旗下物业上市的动作，也令市场格外关注。今年3月，公司高层便透露，“拟分拆旗下物业赴港上市，工作正在推进中。”，随后，6月26日晚间，佳源国际旗下子公司佳源物业向港交所正式递交了招股书。
资料显示，佳源服务业务包括为物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务。其中，物业管理服务包括清洁、安保、园艺、景观、维修和维护服务；是公司核心营收板块，连续三年占总收入比重为八成。
招股书显示，2017年至2019年，佳源服务分别实现收入：2.1亿元、3.31亿元及4.55亿元，复合年增长率47.2%；净利润1835万元、3578万元及5021万元，复合年增长率65.4%。截至2019年底，佳源服务的在管总建筑面积约2610万平方米，涵盖中国26个城市及八个省份，其中，位于长江三角洲地区的在管建筑面积约84.3%。
从在管规模来看，佳源服务属于微小型物业公司，在行业中排名靠后。佳源国际称，“佳源服务在上市之后，将会变为独立的上市集团，并且拥有独立的集资平台，其将会在不需要依赖佳源国际控股的情况下，直接接触资本市场以进行股本或者债务融资，为现有的业务等扩充或提供资金，有助于提高运营和财务管理效率。”
“拆分物业上市能获得更高的估值，有利于公司整体市值的提升，扩大品牌影响力，降低负债率等；另外，就当前形势而言，疫情影响下对企业的销售回款产生影响，房企资金链紧张，此时拆分物业公司上市，也能刺激股价的上升，有助于降低融资成本。从未来发展来看，物业公司拥有大房企作为支撑，可以依托大房企来获取扩展业务规模，但可能自身发展会严重依赖于母公司，在管理体制上可能也会受到母公司的牵制，难以真正独立发展。”陈霄表示。
当下，在杠杆撬动规模策略早已不被行业看好之际，佳源国际却仍以高负债模式坚定扩张，如此一来，即便公司规模再上一阶，但“债高钱紧”难题仍难解决，同时，随着地产“三条红线”日益成形及行业集体降负债的趋势下，未来公司该何去何从？其坚持的高扩张之路还走得通吗？这些均是摆在佳源国际面前的挑战。
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