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立讯精密:193家机构扎堆调研 上半年现金流下降存货达87亿元

  8月27日,立讯精密工业股份有限公司(以下简称“立讯精密”)发布公告,其共接待193家机构的调研,其中包括博时基金、富国基金、景顺长城基金等84家基金管理公司,招商证券、广发证券等11家证券公司。截至9月14日,收盘价为56.21元/股,而年内股价最低点出现在3月24日,股价为33.9元/股,此后股价呈震荡走高的趋势。

  观其背后,近年来,立讯精密外销收入占比走高,2019年外销收入占比超过九成。到了2020年上半年,立讯精密实现营收为364.52亿元,同比增长70.01%,净利润为25.38亿元,同比增长69.01%。且同期,其经营活动产生的现金流量净额同比下降24%,存货金额高达87亿元。

  一、193家机构调研现84家基金公司,超九成营收来自外销

  8月27日,立讯精密公布了其8月25日的机构调情况,其董事长、总经理王来春,副总经理、董事会秘书黄大伟,财务总监吴天送,会计主管肖娜,证券事务代表李锐豪共接待193家机构的调研。其中,博时基金、富国基金、广发基金、景顺长城基金、平安基金等84家基金管理公司对其进行调研,招商证券、广发证券、东方证券自营等11家证券公司对其进行调研,平安资产、人寿资产、人保资产等7家保险资产管理公司对其进行调研。

  机构调研公告当日,即8月27日,立讯精密收盘价为55.2元/股。而最近一周, 9月4日收盘价为55.04元/股,9月7日收盘价为52.29元/股,9月8日收盘价为52.76元/股,9月9日收盘价为51.65元/股,9月10日收盘价为53.1元/股,9月11日收盘价为55.95元/股,截至9月14日收盘价为56.21元/股。

  而年内立讯精密的股价最低点出现在3月24日,股价为33.9元/股,此后股价呈震荡走高的趋势。

  回顾其历史,立讯精密成立于2004年5月24日,后于2010年9月15日登陆深圳证券交易所。

  据2020年半年报,立讯精密的实际控制人为王来春、王来胜;控股股东为立讯有限公司,持有立讯精密42.92%的股份。

  而立讯精密主要提供高速互连、声学、射频天线、无线充电、震动马达、通信基站相关产品的解决方案,同时也是智能穿戴、智能家居产品的系统制造商。

  按行业分类来看,立讯精密超八成收入来自于消费性电子行业。

  2017-2019年,立讯精密消费性电子行业的收入分别为151.88亿元、268.07亿元、519.9亿元,占同期营业收入的比例分别为66.54%、74.77%、83.16%。

  按地区分类来看,立讯精密外销收入逐年增长,2019年其外销收入占营业收入的比重超九成。

  2017-2019年,立讯精密来源于外销的收入分别为193.69亿元、320.11亿元、574.65亿元,占同期营业收入的比例分别为84.54%、89.29%、91.92%。

  据2020年半年报,立讯精密2020年上半年实现的营业收入为364.52亿元,同比增长70.01%;实现的净利润为25.38亿元,同比增长69.01%。

  据同花顺iFinD数据,2015-2019年,立讯精密的营业收入分别为101.39亿元、137.63亿元、228.26亿元、358.5亿元、625.16亿元,2016-2019年同比增长率分别为35.73%、65.86%、57.06%、74.38%;同期,立讯精密的净利润分别为10.79亿元、11.57亿元、16.91亿元、27.23亿元、47.14亿元,2016-2019年同比增长率分别为7.23%、46.18%、61.05%、73.13%。

  2015-2019年,立讯精密的销售毛利率分别为22.88%、21.5%、20%、21.05%、19.91%。

  同期,立讯精密经营活动产生的现金流量净额分别为4.87亿元、13.1亿元、1.69亿元、31.42亿元、74.66亿元。

  2015-2019年,立讯精密的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为19.69%、14.92%、12%、16.93%、25.19%。

  二、上半年存货达87亿元,经营活动性净现金流同比下降24%

  从机构调研的内容来看,立讯精密的高管从业绩、ROE以及汽车电子等方面介绍了立讯精密上半年的状况,并简单提到其未来3-5年的长线战略布局。

  值得注意的是,2020年上半年,立讯精密的一些营收增长较大的消费电子产品毛利率在平均水平以下,且经营活动产生的现金流量净额同比下降24%。此外,立讯精密存货二季度末下降至87亿,但仍有持续改善的空间。

  此外,此次机构调研的问答环节主要内容如下:

  其一,财务总监吴天送立讯精密上半年基本财务状况。

  疫情对多个行业都造成一定程度的冲击,立讯短、中、长期的规划使得我们规避了一些风险,我们认为公司的发展不能等遇到问题时才解决,在疫情前我们就考虑到了产品、技术、客户、市场等各种风险。

  上半年公司逆势增长,在消费电子激烈竞争、疫情影响以及一些营收增长较大的消费电子产品毛利率在平均水平以下的情况之下,公司营收同比增长约70%,归母净利润同比增长约69%,毛利率达18.18%。从产业纵向和年度横向来看,Q2毛利率表现较好。ROE方面,公司内部设定了明确的阶段性成长目标,公司将持续努力提升获利能力。在具体实现上,不同BU有不同考核指标,公司随时监控状况,确保各项指标达标。

  另外,公司经营活动产生的现金流量净额上半年为31.8亿元,同比下降24%,主要是为了应对下半年营收增长及疫情关系备料增加。2019年应收账款周转天数为70天,本期降到61天,有明显优化。2019年存货周转天数为45天,本期为50天,存货金额今年一季度末为102亿,经过不断努力,二季度末下降至87亿,但仍有持续改善的空间。

  其二,董事长、总经理王来春女士介绍立讯精密上半年基本经营状况。

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