2017-2019，生物谷应收账款余额分别为18,757.12万元、21,024.29万元、26,049.7万元，占当期营业收入的比例分别为31.14%、38.21%、46.7%。同期，同行业可比公司龙津药业、沃华医药、步长制药、以岭药业、昆药集团的应收账款余额占营业收入比例的均值分别为16.22%、14.35%、14.46%。
此外，近年来，生物谷的管理费用率均高于可比公司均值。
2017-2019年，生物谷管理费用率分别为7.92%、8.89%、8.31%，同期同行业可比公司龙津药业、沃华医药、步长制药、以岭药业、昆药集团管理费用率均值分别为5.73%、5.45%、5.99%。
此外，2017-2019年，生物谷的销售费用分别为32,295.2万元、27,652.02万元、27,998.37万元，占当期营业收入总额的比例分别为53.62%、50.25%、50.19%；同期，同行业可比公司龙津药业、沃华医药、步长制药、以岭药业、昆药集团的行业的销售费用率分别为48.73%、53.07%、49.98%。
而生物谷的销售费用主要系市场费用，2017-2019年，生物谷市场费用分别为27,883.68万元、24,338.83万元、25,207.16万元，占当期销售费用的比重分别为86.34%、88.02%、90.03%。
五、“零人”公司成立次年入围前五供应商，交易金额上千万元真实性存疑
报告期内，生物谷主要客户为医药流通企业。
2017-2019年，生物谷向前五大客户的销售金额分别为1.34亿元、1.02亿元、1.49亿元，占当期销售总额的比重分别为22.16%、18.54%、26.66%。
据招股书，生物谷产品主要通过招投标方式销售到各地的医院。
2017-2019年，生物谷灯盏生脉胶囊通过招投标方式销售的销售金额分别为3.44亿元、2.8亿元、3.19亿元，占当期灯盏生脉胶囊销售总额的比例分别为93.73%、89.02%、97%。同期，灯盏细辛注射液通过招投标方式销售的销售金额分别为2.32亿元、2.28亿元、2.02亿元，占当期灯盏细辛注射液销售总额的比例分别为100%、98.7%、93.26%。
而供应商方面，生物谷采购主要为生产药品所需的各种原辅材料和包装材料。
2017-2019年，生物谷向前五大供应商的采购金额分别为5,302.53万元、6,422.32万元、3,869.74万元，占当期采购总额比例分别为67.38%、62.88%、52.69%。
值得一提的是，生物谷存在供应商社保缴纳人数“寥寥无几”的情况。
其中，2019年，云南泽生生物科技有限公司（以下简称“泽生生物”）系生物谷的第三大供应商，生物谷对其的采购金额为662.33万元。生物谷与泽生生物开始合作的时间为2019年。
据市场监督管理局数据，泽生生物成立于2018年9月30日，股东为刘慧婷、任聚坤、李玉国。2018-2019年，泽生生物的社保缴纳人数分别为0人、4人。
无独有偶，据招股书，2018年，红河恒一生物科技有限公司（以下简称“恒一生物”）为生物谷的第三大供应商，生物谷对其的采购金额为1,072.19万元。生物谷于2017年与恒一生物开始合作。
据市场监督管理局数据，恒一生物成立于2017年2月27日，股东为熊峻。2017-2019年，恒一生物的社保缴纳人数均为0人。
也就是说，供应商泽生生物、恒一生物的社保缴纳人数“屈指可数”，或“独木难支”。且泽生生物、恒一生物成立次年便“一跃”成为生物谷的前五名供应商之一，与生物谷之间的交易额逾600万元甚至上千万元，其交易数据真实性或该“打上问号”。
六、“大手笔”分红近亿元反募资补血，产能产销“双降”大举扩产或“放卫星”
此番上市，生物谷拟募集资金2.5亿元，分别用于投资“云南生物谷大健康产业园项目”和“补充流动资金”。
其中，“云南生物谷大健康产业园项目”拟使用募集资金2亿元，建设期为2年。项目实施主体为生物谷全资子公司云南弥勒灯盏花药业有限公司，建设工程主要包括灯盏花系列中药小容量注射剂、软胶囊剂、硬胶囊剂、滴丸剂等产品生产线。
招股书显示，该项目完全投产后，预计将达到硬胶囊剂8.64亿粒/年、软胶囊剂4.32亿粒/年、滴丸剂21亿粒/年、小容量注射剂0.85亿支/年的生产能力。
而大举募资扩产的背后，近年来，生物谷灯盏花系列产品产能利用率并不“饱和”，2019年两大主要产品的产能利用率下滑。
2017-2019年，生物谷灯盏细辛注射液产能利用率分别为67.68%、71.78%、69.09%，灯盏生脉胶囊产能利用率分别为60.75%、55.79%、61.26%。
不宁唯是，生物谷两大主要产品的产销率逐年走低。
2017-2019年，生物谷灯盏细辛注射液的产销率分别为102.33%、92.33%、97.69%；灯盏生脉胶囊的产销率分别为101.32%、99.14%、94.22%。
也就是说，在两大主要产品的产能利用率及产销率“双降”的情形之下，生物谷募资2亿元“大举”扩充产能，未来是否会存在新增产能“消化不良”的风险？尚未可知。
除了上述募投项目以外，生物谷还拟使用募集资金5,000万元用于补充流动资金，以满足业务发展对流动资金的需求，增强抗风险能力。
实际上，生物谷边分红边募资“补血”。
据招股书，2017-2019年，生物谷资产负债率分别为33.55%、29.29%、23.64%，呈逐年走低态势。
截至2019年末，生物谷的短期借款、长期借款、一年内到期的飞了流动负债分别为5,000万元、0元、1,000万元。
2017-2019年，生物谷货币资金合计分别为1.14亿元、1.36亿元、2.04亿元。
其账上还“趴着”逾2亿元，报告期内生物谷一共进行了两次股利分配，累计金额近1亿元。
2017年，生物谷向全体股东共计派发现金股利6,000万元；2019年，其向全体股东派发现金股利3,028.78万元。合计派发现金股利9,028.78万元。
来源： 《金证研》
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