2019年2月11日，宿迁市生态环境局发布了《新亚强硅化学股份有限公司年产4823吨二苯基二羟基硅烷、3325吨八苯基环四硅氧烷、1750吨甲基苯基混合环体、6000吨苯基硅树脂、5000吨苯基硅油、2500吨苯基烷氧基硅烷、2500吨室温硫化苯基硅橡胶、2500吨高温硫化苯基硅橡胶生产线技改项目环境影响报告书》（以下简称“环评报告”）。
环评报告显示，该项目拟投资9.17亿元在现有厂区内，项目投产后可实现年产苯基硅树脂6,000吨、苯基硅油5,000吨、苯基硅橡胶5,000吨，有机硅中间体12,398吨的能力。
2019年2月25日，宿迁市生态环境局发布了宿环建管〔2019〕1号文件，为《关于新亚强硅化学股份有限公司年产4823吨二苯基二羟基硅烷、3325吨八苯基环四硅氧烷、1750吨甲基苯基混合环体、6000吨苯基硅树脂、5000吨苯基硅油、2500吨苯基烷氧基硅烷、2500吨室温硫化苯基硅橡胶、2500吨高温硫化苯基硅橡胶生产线技改项目（以下简称“年产28398吨生产线技改项目”）环境影响报告书的批复》。
在环评批复文件号、项目投资总额、产品种类一致的情况下，新亚强“年产28398吨生产线技改项目”或为“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”。
值得注意的是，招股书中显示，新亚强“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”环境保护投资估算为4,248万元。其中废气处理1,670万元、污水站2,300万元、监测仪器及设备246万元、绿化措施32万元。
而环评报告显示，该项目的环保投资额为501万元。其中，废气投资120万元、废水投资300万元、噪声投资10万元、固废和绿化依托现有、事故应急措施投资14万元、地下水投资30万元、排污口设置投资3万元。
也就是说，招股书披露“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”的环保投资额，比环评报告披露的数据多出3,747万元，令人费解。
无独有偶，招股书中还提及，关于“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”的经济效益，在正常达产年度可以实现年均利润总额2.18亿元。
而环评报告显示，该项目预计年均利润总额达到2.04亿元。即招股书披露的达产后年均利润总额比环评报告的数据多出1,471万元。
由上述情况表明，环评报告披露的环保投资额、经济效益均与招股书披露的数据“相差甚远”，新亚强“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”是否涉嫌夸大投资额？不得而知。问题还未结束，新亚强募资“补血”的合理性也存疑。
四、不差钱反募资“补血”，募投项目合理性存疑
据招股书，此番上市，新亚强拟使用募集资金2.21亿元用于“补充流动资金项目”，该项目占募集资金总额的比例为18.38%。
然而，新亚强或并“不差钱”，其近年来资产负债逐年走低。2017-2019年，新亚强的资产负债率分别为23.89%、18.9%、6.84%。
与此同时，新亚强的资产负债率还低于同行业平均水平。
据同花顺iFinD数据，2017-2019年，同行业可比上市公司新安股份的资产负债率分别为45.85%、37.96%、41.29%；三友化工的资产负债率分别为55.86%、53.51%、51.45%；合盛硅业的资产负债率分别为61.41%、50.01%、50.53%；兴发集团的资产负债率分别为67.27%、67.03%、66.16%；东岳硅材的资产负债率分别为52.60%、18.8%、15.62%。即同期，上述五家同行业上市公司的资产负债率均值分别为56.6%、45.46%、45.01%。
除此之外，近两年来，新亚强并无长、短期借款，偿债压力低。
2018-2019年，新亚强的长、短期借款以及一年内到期的非流动负债均为0元。
2017-2019年，新亚强的利息支出分别为254.5万元、93.14万元、13.53万元，占同期净利润的比值分别为3.84%、0.44%、0.06%。
而且，新亚强账上“趴着”近3亿元。
2017-2019年，新亚强的期末现金及现金等价物余额分别为0.64亿元、1.78亿元、2.89亿元。同期，新亚强的货币资金分别为0.66亿元、2.31亿元、2.92亿元。
由此可见，新亚强资金充足，资产负债率走低，且近两年并无长、短期借款和一年内到期的非流动负债，新亚强或并“不差钱”。在此情况下，新亚强拟使用18.38%募集资金用于“补血”，其募资合理性或该“打上问号”，未来上市后又将如何给予投资者信心？
来源：《金证研》沪深资本组 嘉树/研究员 映蔚 洪力/编审
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