2019年6月3日，新亚强硅化学股份有限公司（以下简称“新亚强”），因环保问题被当地环境保护局罚款9万元。但此前1个月，新亚强才因排放水污染物超标等问题收到10万元的“罚单”。而新亚强三番两次“踩雷”环保问题，或给其“清洁生产，环境和谐”的环境理念“打了脸”。
而此番上市，新亚强面临的问题还不止于此。2019年，新亚强业绩表现并不“给力”，其营收陷入负增长的“窘境”。且在下游行业聚硅氧烷产量增速逐年下滑的情况下，新亚强未来成长能力存隐忧。此外，新亚强拟募资额逾9亿元的募投项目存在夸大环保投资额的嫌疑，募投项目合理性或将面临“拷问”。
一、营业收入负增长，毛利率变动趋势异于同行
坐落于江苏省宿迁市的新亚强，成立至今近十一载，自诩以“壮大民族工业，创造社会财富”为企业使命。然而2019年，新亚强的业绩并不“给力”，营业收入陷入负增长。
2015-2019年，新亚强的营业收入分别为1.7亿元、1.92亿元、2.67亿元、6.5亿元、6.02亿元，2016-2019年分别同比增长13.24%、39.3%、143.09%、-7.39%。
同期，新亚强的净利润分别为2,932.14万元、3,546.69万元、6,623.3万元、21,114.99万元、21,942.01万元，2016-2019年分别同比20.96%、86.75%、218.8%、3.92%。
无独有偶，2019年，新亚强的净资产收益率也下滑。2017-2019年，新亚强扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为23.74%、60.87%、37.59%。
另一方面，新亚强营业收入的下滑或受其主要产品价格下滑影响。
招股书显示，新亚强称，其2019年营业收入较2018年略有下降的主要原因为六甲基二硅氮烷的价格下降。
2019年，新亚强六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、苯基氯硅烷以及其他产品占新亚强主营业务收入的比值分别为51.12%、17.18%、16.93%、14.77%。
2017-2019年，新亚强六甲基二硅氮烷的平均售价分别为3.15万元/吨、10.93万元/吨、7.31万元/吨，2018-2019年分别同比增长247.09%、-33.07%。
值得注意的是，在营收和主要产品价格下滑的情况下，新亚强有机硅产品的毛利率却“畸”高于同行业上市公司。
据招股书，新亚强的产品主要集中在有机硅中间体（功能性助剂）和苯基单体部分，有机硅产品占比为100%。2017-2019年，新亚强有机硅产品的毛利率分别为41.57%、47.2%、49.5%。
同期，同行业可比上市公司浙江新安化工集团股份有限公司（以下简称“新安股份”）的有机硅产品毛利率分别为24.21%、31.85%、22.11%；合盛硅业股份有限公司（以下简称“合盛硅业”）的有机硅产品毛利率分别为40.37%、49.87%、33.4%；湖北兴发化工集团股份有限公司（以下简称“兴发集团”）的有机硅产品毛利率分别为32.25%、39.28%、22.13%；山东东岳有机硅材料股份有限公司（以下简称“东岳硅材”）的有机硅产品毛利率分别为30.98%、38.34%、33.67%。
2017-2018年，唐山三友化工股份有限公司（以下简称“三友化工”）有机硅产品的毛利率分别为34.57%、45.75%。
据上述五家同行业可比上市公司的数据可知，2017-2018年，新亚强同行业可比上市公司有机硅产品毛利率的平均值分别为32.48%、41.02%。据上述四家同行业可比上市公司的数据可知，2019年，新亚强同行业可比上市公司有机硅产品毛利率的平均值为27.83%。
也就是说，2019年，除了三友化工，新亚强同行业上市公司有机硅产品的毛利率均存在不同程度上的下滑，而新亚强的毛利率呈上升趋势，其变动趋势异于同行。并且，新亚强2019年的有机硅产品毛利率高出同行业可比上市公司均值21.67个百分点。
营收负增长，毛利率却“畸”高于同行，反观其身后，新亚强产品的下游行业聚硅氧烷的产量增速逐年下滑，其未来成长能力存疑。
二、下游行业产量增速下滑，未来成长空间或遭“挤压”
据招股书，新亚强主要从事有机硅精细化学品的研发、生产及销售，其产品主要应用于硅橡胶、硅油、硅树脂等领域。其中，聚硅氧烷主要产品有硅油、硅橡胶和硅树脂三大类，硅橡胶是聚硅氧烷最重要的产品之一。
然而，近年来中国聚硅氧烷的产量增速却呈下滑趋势。
据前瞻产业研究院数据，2015-2019年，中国聚硅氧烷生产量分别为78万吨、90万吨、102万吨、113万吨、125万吨，2016-2019年分别同比增长15.38%、13.33%、10.78%、10.62%。
与此同时，2019年，中国聚硅氧烷的消费量增速也不如2017年的水平。
据前瞻产业研究院数据，2015-2019年，中国聚硅氧烷消费量分别为76万吨、84万吨、97万吨、104万吨、113万吨，2016-2019年分别同比增长10.5%、15.5%、7.2%、8.7%。
下游聚硅氧烷的产量增速逐年下滑，呈现需求放缓的一面，未来新亚强的成长能力将如何保持？尚未可知。而在此情况下，新亚强拟募资逾9个亿的募投项目也疑点重重。
三、募投项目或被夸大环保投资额，涉嫌“圈钱”
据招股书，此番上市，新亚强拟募集资金12亿元，分别计划用于投资“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金项目”。
其中，新亚强拟使用9.04亿元募集资金用于“年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目”，该项目的总投资额为9.17亿元，项目产品包括有机硅中间体、苯基硅树脂、苯基硅油、室温硫化苯基硅橡胶、高温硫化苯基硅橡胶，项目环评文件为宿环建管[2019]1号。
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