2018年，中国半导体设备市场规模为131.1亿美元，截至2018年末已占全球总市场约20.32%，预计2020年国内将投产26座半导体晶圆厂。随着国内大规模兴建晶圆厂，硅片市场需求规模及半导体设备需求规模将持续增长。在此背景之下，大连连城数控机器股份有限公司（以下简称“连城数控”）在资本市场的“探照灯”下，将迎来怎样的博弈？
此番冲击精选层，连城数控的业绩表现并未上交一份令人满意的“答卷”。2019年，其营收净利双双陷入负增长；除此之外，其还面临着毛利率走低、研发费用率不及同行、“造血”能力不足等问题。值得注意的是，连城数控第一大客户系关联方，为其“贡献”六成以上营收，令人唏嘘。
一、实控人李春安和钟宝申系“同窗”，合计持股40.48%
此次上市，连城数控合作的保荐机构为开源证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所，律师事务所为国浩律师（上海）事务所。
招股书显示，李春安直接持有连城数控5.32%的股权，持有沈阳汇智投资有限公司（以下简称“沈阳汇智”）27.64%的股权；钟宝申持有沈阳汇智33.1%的股权，李春安、钟宝申通过沈阳汇智间接控制连城数控35.15%的股份。因此，李春安、钟宝申二人直接或间接控制连城数控40.48%的股份，为连城数控的实际控制人；沈阳汇智持股35.15%，为连城数控的控股股股东。
值得注意的是，连城数控实际控制人李春安、钟宝申于2013年4月15日签署《一致行动人协议》。且钟宝申控制的企业还有西安魔力石金刚石工具有限公司、许昌铂石金刚石有限公司、宁夏隆基宁光仪表股份有限公司（以下简称“隆基宁光”）、惠州易晖光电材料股份有限公司和北京昆仑同德创业投资管理中心。
截至2020年3月31日，除实际控制人及控股股东外，连城数控的前十大股东还包括如东睿达股权投资基金合伙企业、杭州红元企业管理合伙企业、胡中祥、吴志斌、赵能平、北京富智阳光投资中心、王斌、王学卫。
观其董监高的情况，连城数控董事会共有7名成员，其中独立董事2名；监事会共3名监事组成，高级管理人员共有4名。
钟宝申，毕业于兰州大学，大学本科学历，现任连城数控董事、沈阳汇智董事长兼总经理、隆基宁光董事长、抚顺隆基电磁科技有限公司董事、隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“隆基股份”）董事长；曾任抚顺磁电实业有限公司总经理、抚顺隆基磁电设备有限公司董事长等。
李春安，1990年7月毕业于兰州大学，大学本科学历，现任连城数控董事长、沈阳汇智副董事长、沈阳隆基电磁科技股份有限公司董事；曾任甘肃省冶金物资贸易公司业务员、抚顺磁电实业有限公司销售经理、抚顺隆基磁电设备有限公司副董事长、抚顺隆基电磁科技有限公司董事长、隆基股份董事等。
Zhixin Li（中文名黎志欣），博士研究生学历，美国国籍，现任连城数控董事、总经理；曾系西安交通大学教师、麻省理工学院研究助理；历任美国磁流体技术公司工程师、研发主管、技术总监、技术副总、总经理；北京京运通科技股份有限公司总裁兼首席运营官等。
二、单晶炉及线切设备收入占比超八成，毛利率逐年走低
据招股书，连城数控成立于2007年9月25日，专注于光伏及半导体领域的晶体硅生长和加工设备的研发、制造和销售，为下游客户提供高性能的单晶炉、线切设备、磨床和氩气回售装置等产品。
而连城数控属于专用设备制造业，细分为光伏及半导体制造行业。
在光伏产业链中，连城数控产品主要应用于从硅料到硅片的生产加工环节，处于产业链上游。上游为其原材料的生产供应端，包括从硅料到硅片的整个环节；下游是其需求端，主要是光伏发电系统应用领域。同时在半导体产业链中，连城数控上游为制备半导体的材料以及所需设备，下游是个人电脑、汽车、消费电子等半导体应用领域。
从产品类型分类来看，连城数控主营业务收入主要来源于单晶炉和线切设备。
2017-2019年，连城数控单晶炉的收入分别为33,378.17万元、56,650.5万元、45,797.25万元，占同期主营业务收入比例分别为38.79%、56.03%、48.48%；同期，其线切设备的收入分别为31,459.51万元、33,666.98万元、31,748.7万元，占同期主营业务收入比例分别为36.56%、33.3%、33.61%。
由此，连胜数控上述两种产品合计占同期主营业务收入的比例分别为75.35%、89.33%、82.08%。
值得一提的是，连城数控近年来的毛利率走低，且主要产品的毛利率也存在不同程度上的下滑。
2017-2019年，连城数控毛利率分别为43.04%、39.59%、34.77%，逐年走低。同期，同行业可比公司晶盛机电、上机数控、北方华创、精功科技、京运通、高测股份毛利率均值分别为38.02%、38.18%、33.64%。
从主要产品来看，2017-2019年，连城数控单晶炉产品的毛利率分别为37.97%、36.48%、36.92%；而同期，同行业可比公司晶盛机电、北方华创、京运通单晶炉产品的毛利率均值分别为38.49%、41.13%、38.06%。
2017-2019年，连城数控线切设备产品的毛利率分别为43.33%、43.57%、30.81%；同期，同行业可比公司晶盛机电、上机数控、高测股份线切设备产品的毛利率均值分别为39.45%、42.64%、40.04%。
三、业绩“开倒车”经营性净现金流告负，研发投入占比“落伍”于同行
2019年，连城数控营业收入和净利润显“疲态”，双双陷入负增长。
据招股书，2017-2019年，连城数控实现的营业收入分别为8.77亿元、10.53亿元、9.72亿元，2018-2019年分别同比增长20.15%、-7.67%；同期，连城数控实现的净利润分别为1.89亿元、1.7亿元、1.66亿元，2018-2019年分别同比增长-10.09%、-2.18%。
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