值得一提的是，2019年，艾融软件的综合毛利率走低。
2017-2019年，艾融软件综合毛利率分别为52.69%、55.25%和44.41%。
而艾融软件表示，公司提供的金融IT解决方案由于不同客户的业务需求不同、产品技术开发的复杂程度不同，使得不同项目工作量差别较大，进而使得各技术开发项目的开发成本存在一定差异。同时，技术开发业务主要通过招投标和商务谈判确定业务关系，合同价格存在一定差异，两种因素均会影响公司的综合毛利率。
除此之外，艾融软件作为一家高新技术企业，研发投入占比呈下滑趋势。
2017-2019年，艾融软件研发费用分别为1,702.04万元、1,830.63万元、2,362.38万元，占同期营业收入的比例分别为12.12%、10.81%、11.07%。同期，同行业可比公司长亮科技、安硕信息、科蓝软件、宇信科技、京北方的研发费用率均值分别为10.02%、10.4%、11.51%。
五、对于单一客户销售占比超五成，客户集中度高企
不可回避的是，近年来，艾融软件对前五大客户的销售占比均超70%，客户集中度高企。
报告期内，艾融软件客户是银行为主的金融机构，数量较少，单个客户收入贡献较高，且主要集中于银行业。
2017-2019年，艾融软件对前五大销售客户的收入分别为10,687.27万元、12,353.33万元、17,681.39万元，占同期营业收入的比例分别为76.12%、72.98%、82.83%。
其中，同期艾融软件对工商银行服务收入占各期营业收入的比重分别为23.72%、17.85%、57.22%，且2019年的占比超过50%。
且艾融软件在招股书中披露，其存在对主要客户重大依赖的风险，自2013年开始为工商银行提供IT金融服务。如果其未来与主要客户、尤其是与工商银行系统内各主要金融IT实施部门合作关系出现不利变化，或未能获得（维持）供应商资质，亦或因客户发展策略发生重大变化、经营管理出现重大问题等原因，均可能导致主要客户对艾融软件采购下降甚至不再续签合同、停止采购公司产品或服务，从而对艾融软件经营业绩造成重大不利影响。
供应商方面，艾融软件对前五大供应商的采购金额分别为187.38万元、218.63万元、292.07万元，占采购总额比例分别为72.19%、79.12%、80.12%。
对于其前五大供应商采购额占比高的现象，艾融软件称，主要系自身业务所需的物资采购较少。
六、总募资2.15亿元，边“慷慨”分红边募资偿还银行贷款
此番上市，艾融软件拟投入募集资金总额2.15亿元，计划分别用于“SQUARE金融科技创新实验室建设项目”、“SQUARE提升大规模软件定制能力体系建设项目”、“营销及服务网络体系建设项目”、“偿还银行借款”。
其中，“营销及服务网络体系建设项目”的投资总额为9,000万元，拟使用募集资金8,000万元。该项目建设期为3年，用于升级杭州和珠海分公司，并在南京、西安、成都设立分支机构，招聘其当地技术人员，租赁当地办公场地并采购软硬件设备的方式进行自建。其中第一年升级杭州、珠海分公司，新设成都分公司，第二年新设南京、西安分公司。
此外，据招股书，艾融软件拟使用募集资金6,000万元用于“偿还银行借款”。
2017-2019年，艾融软件资产负债率分别为15%、22.4%、43.38%，逐年攀升。
同期，艾融软件同行业上市公司长亮科技、安硕信息、科蓝软件、宇信科技、京北方资产负债率均值分别为35.03%、37.48%、37.42%，2019年艾融软件资产负债率高于同行业均值。
2017-2019年，艾融软件短期借款分别为494.55万元、2,196.69万元、6,510.14万元；长期借款分别为0元、0元、2,275.58万元。
据招股书，艾融软件2018-2019年短期借款余额增加较多，主要原因其收入及员工人数快速增长，周转资金需求增加；2019年新购入办公楼，占用了部分自有资金。
而有趣的是，艾融软件边负债，边“大手笔”分红。
报告期内，艾融软件四次向全体股东派发现金股利，金额分别为3,369万元、3,537.45万元、1,516.05万元、1,313.91万元，合计9,736.41万元。
与此同时，艾融软件账上还“趴着”超1.4亿元。2017-2019年，艾融软件的货币资金分别为0.91亿元、1.36亿元、1.46亿元。
值得注意的是，艾融软件称，“SQUARE金融科技创新实验室建设项目”、“SQUARE提升大规模软件定制能力体系建设项目”、“营销及服务网络体系建设项目”这三大项目建设期分别为2年、3年、3年，短期内无法完全产生效益。与此同时，在募集资金项目建成后将新增大量固定资产、无形资产，折旧费用及摊销费用也将出现较快增长，对经营可能形成新的压力。因此，上述风险最终可能导致公司的募集资金投资项目效益不达预期，或者使其资产收益水平出现下降，经营业务受到不利影响。
来源： 《金证研》
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