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募投项目“难产” 营运资金承压
统计数据显示，自上市以来，天赐材料已累计募集资金21.03亿元，其中公司直接融资金额为11.77亿元。截至2019年年末，天赐材料2014年上市以来累计实现净利润13.76亿元，公司累计分红1.98亿元，分红占直接融资比例不足20%，占总融资金额比例不足10%。
2015年11月和2017年7月，天赐材料分别以定向增发方式募集资金2.47亿元和6亿元。其中，公司2015年定增资金主要用于收购东莞市凯欣电池材料有限公司（下称“东莞凯欣”）100%股权。按计划，2014-2016年，东莞凯欣实现的扣非后净利润金额分别不低于1400万元、1680万元和2016万元；但事实上，2015年和2016年，东莞凯欣实际实现的扣非后净利润金额分别为717万元和-606万元。
天赐材料2017年的定增募集资金主要用于30000t/a电池级磷酸铁材料项目（下称“30000t/a磷酸铁项目”）、2300t/a新型锂盐项目、2000t/a固体六氟磷酸锂项目（下称“2000t/a六氟磷酸锂项目”）以及补充流动性资金。
按规划，上述项目均应于2018年12月前建设完成。其中，30000t/a磷酸铁项目预计实现年营业收入4.59亿元，实现净利润2015万元；2300t/a锂盐项目预计实现年营业收入4.27亿元，实现净利润4352万元，2000t/a六氟磷酸锂项目预计实现年营业收入1.3亿元，实现净利润1604万元。
2019年4月，天赐材料发布了《关于变更部分募投项目的公告》。公告指出，天赐材料拟上调30000t/a磷酸铁项目和2000t/a六氟磷酸锂项目的投资规模。其中，30000t/a磷酸铁项目总投资金额由1.78亿元提升至2亿元，2000t/a六氟磷酸锂项目投资金额由1.26亿元提升至1.45亿元。
同时，30000t/a电池级磷酸铁材料项目建设周期延长至2019年9月，2000t/a六氟磷酸锂项目延长至2019年6月。在项目盈利预测中，天赐材料表示，30000t/a电池级磷酸铁材料项目和2000t/a固体六氟磷酸锂项目的预期分别实现营业收入2.69亿元和1.52亿元，实现净利润3723万元和1815万元。
然而，截至2019年年末，天赐材料上述30000t/a磷酸铁项目和2000t/a六氟磷酸锂项目工程进度分别为82.21%和91.62%，依旧未达到预期可使用状态。
截至2019年年末，公司固定资产账面价值约为18.16亿元，在建工程账面价值约为3.68亿元，分别较上市前增长358.58%和466.15%。2018-2019年，天赐材料实现的扣非后净利润分别为999万元和1166万元，公司业绩增幅明显小于固定资产增速。
受此影响，天赐材料资产收益率持续下滑。统计数据显示，2015年，天赐材料的净资产收益率（扣除/平均）为8.06%，总资产净利率为7.5%。2019年，公司净资产收益率已下滑至0.42%，总资产净利率下滑至-0.56%。
更重要的是，由于经营回款无法覆盖资本开支，近年来，天赐材料现金流量状况持续吃紧。
现金流量表显示，2017年起，天赐材料的经营活动现金流持续不佳。2017-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7934万元、-3.18亿元和-1841万元。同期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金金额分别为3.31亿元、7.75亿元和2.72亿元。
截至2020年一季度末，天赐材料货币资金账面金额为2.99亿元；同期，公司有息负债金额超过13亿元，包括短期借款7.38亿元、其他流动负债3.13亿元、长期借款2.1亿元。
2020年4月28日，天赐材料再次发布公告称，公司拟投资2.89亿元用于年产10万吨锂电池电解液项目。公司预计，上述项目建成后，将实现年均营业收入14.16亿元，实现净利润7709万元。
在现有资金状况下，天赐材料有能力完成上述项目投资吗？
针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向天赐材料发送采访函，截至发稿未得到公司回复。
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