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数据来源：wind 制图：新浪财经
从2014年至2017年可查的新乳业其他区域分类中更为细分的营收分布情况来看，华中地区营收增长较快，占其他区域分类近半份额，而西北地区新乳业一直浅尝辄止，仅千万元的收入。在收购寰美乳业之后，西北地区的营收或将超过华东地区。
2019年，新乳业投资收购动作频频。2019年7月，新乳业布局上游牧场资源，以7.09亿元收购现代牧业5.9亿股，占现代牧业9.28%的股份，成为其第二大股东；1个月之后，新乳业以1.93亿元的价格收购“福州澳牛”55%的股份，目前这一收购事宜因疫情原因尚未完成。
除此之外，2019年新乳业在西北着手布局牧场，为收购寰美乳业和发展西北市场在资源上进行布局。2019年内，新乳业在宁夏、甘肃以自有资金投资建设宁夏海原万头奶牛养殖场、甘肃永昌万头奶牛养殖场一期项目。仅2019年，上述两个项目共计投资8273万元，新乳业年报预计两项目将于2020年10月完工，加上此次收购寰美乳业的对价，新乳业在西北地区的投资将近20亿元。
如此大手笔的投资西北市场，如何能够进一步提升寰美乳业旗下主要品牌夏进乳业在西北市场的市场份额，以及如何将新乳业一直秉承的经营理念与夏进乳业进行融合是新乳业面临的最大的问题，毕竟依靠收购实现扩张的新乳业，长期以来的净利润阶梯式增长尤为明显。
标的公司品牌定位存差异 产品毛利率远低于新乳业
新乳业的成长与其他乳业略有不同，从成立之初就一直在通过并购来增加自己规模。而2015年以前，公司盈利能力也处于微利或亏损状态。2015年开始，新乳业先后收购了江苏双喜、湖南南山、西昌三牧等品牌，归母净利润步入了2亿元的阶梯。如今，新乳业能否在寰美乳业身上实现净利润的稳步增长，摆脱增收不增利的业务循环？
新乳业在产品上与其他品牌实行差异化定位，即新乳业主打低温奶产品。在新乳业2019年报中披露，报告期内新乳业低温产品销售收入占比已超过60%。低温奶属于目前各大乳品企业新增扩展方向。蒙牛在低温酸奶产品方面一直处于业内领先，2019年与阿里巴巴联合打造每日鲜语，扩展低温鲜奶品类。伊利也于2019年底推出多款巴氏低温鲜奶产品，加速在低温鲜奶上的布局。可谓是各方乳企业务拓展的兵家必争之地。
此次，新乳业收购的寰美乳业主体是夏进乳业，从产品销售及收入分布上来看，夏进乳业的主要产品是常温类产品，该类产品销量长期占据夏进乳业总销量的93%以上，销售额长期占据夏进乳业总销售额的90%以上。因此，将品牌定位在“新鲜”的新乳业将夏进乳业长期的品牌定位及市场认知与整体企业品牌定位进行融合是面临的挑战之一。新乳业能否利用自身优势帮助夏进乳业重塑其在低温奶上的产品优势，是新乳业必然要面临的问题。
另一方面，从对新乳业整体的财务贡献来看，虽然在并入夏进乳业后新乳业在营收及净利润方面均可再上一个台阶，但夏进乳业近年来的营收增长率并不如新乳业。从并购报告中披露的数据来看，夏进乳业近三年常温奶销售收入复合增长率为8.54%，低温奶销售收入复合增长率仅为6.9%，综合销售收入三年复合增长率仅7.57%，逊于新乳业近年来的营收增长情况。
从产品毛利率来看，夏进乳业的常温奶毛利率长期高于低温奶以及奶粉等其他产品。根据公告中的数据显示，夏进乳业常温乳品毛利率常年在26%以上，2017年、2018年、2019年1-11月常温奶毛利率分别为27.14%、26.53%、26.89%，而同期低温奶的毛利率仅为14.79%、13.6%、17.62%。新乳业毛利率常年保持在30%以上，2019年毛利率为33.58%，同比微降0.55%，在并入夏进乳业财务数据后，毛利率下降幅度增大或难以避免。同时作为区域乳业品牌，短期内很难快速提高毛利率。
2020年，新乳业在完成澳牛和夏进的收购后，新乳业的品牌矩阵将进一步的扩大。如今，新乳业已经拥有“华西”、“雪兰”、“双峰”、“白帝”、“琴牌”、“唯品”、“天香”、“蝶泉”、“南山”、“三牧”等多个品牌。新乳业通过并购区域产品来实现自己的全国性乳品品牌的布局和认知或许还有不少的路要走。（来源：新浪财经上市公司研究院 云谈） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 新乳业 |
