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无法穿透的用户层面
企业用自有资金购买理财产品无可厚非，甚至用理财利率和贷款利差套利也合情合理。亿联网络之所以被深交所和众家媒体连环质疑，核心在于其主营业务是否能否支撑如此彪悍的利润增长。
亿联网络的财报堪称完美。年报显示，2020年一季度亿联网络的毛利率为67.83%，净利润率高达56.28%。2017年至2019年这三年，亿联网络的营业收入从13.88亿元增加至24.89亿元，年复合增长率33%；净利润从5.91亿元增加至12.35亿元，年复合增长率44%。亿联网络在2017年和2018年都进行了分红，分红比例在40%左右，此外，亿联网络的股权质押率接近0……这些数字向投资者们描绘出一只大白马的样子：利润高、增长快、现金流靓丽、分红多、股东质押率为零……这种股票在资本市场可以说是投资者心中梦寐以求的。
对于亿联网络比茅台还高的净利率，某国有PE机构相关负责人对中国网财经表示：“说句不好听的，这个净利率堪比贩卖毒品。”
2019年，亿联网络曾收到深交所的问询函，其中第一个问题就要求公司说明多年的毛利率和净利率保持高位，且业绩连续多年保持30%增速的原因及合理性。亿联网络用研发为理由解释了这个问题。然而从年报数据来看，近三年来（2017-2019上半年），亿联网络的研发支出分别为1.00亿元、1.37亿元及 0.61亿元，分别占同期营收的7.22%、7.57%和5.21%。这与国内通信公司相比，完全是九牛一毛。以2018年为例，华为的研发投入占到当年收入的10%以上，中兴的研发投入占到当年营收的18.45%。而在销售毛利率上，华为和中兴几乎只有亿联网络的一半。
从同行业来看，亿联网络的海外竞争对手是美国的宝利通（Polycom）。据深蓝财经报道，从毛利率来看，2013年至2016年上半年，亿联网络的综合毛利率分别为53.59%、55.26%、58.63%、62.47%，宝利通综合毛利率分别为57.93%、58.36%、58.30%、56.26%，两者相差无几。
但从净利率来看，同一时期，亿联网络销售净利率分别为29.85%、30.83%、37.41%、46.80%，宝利通销售净利率分别为-1.32%、3.13%、5.52%、-1.15%，两者相差巨大。
亿联网络给出的理由颇为蹊跷：宝利通人员薪酬高，高端人才多，销售人员数量多，人员成本较高；而亿联网络的规模效应明显，有效控制差旅费，有部分投资收益，有税收优惠政策等。
亿联网络近似于魔幻的海外经销商也是它备受诟病的原因之一。在2019年财报中，亿联网络42.45%的营收来自于美国为主的美洲地区；37.80%的营收来自于欧洲地区，欧美地区合计贡献80.25%的总营收。而根据《每日经济新闻》4月16日报道，2015年亿联网络第一大客户American Technologies， LLC当年被行政解散超5个月，却仍贡献5700多万元利润；2016年第四大客户NETXUSA， LLC于2004年便已解散，后来却变成了NETXUSA， INC．；英国同名独家经销商YEALINK （UK） LTD．工作人员不到10名，2017年不仅亏损还四处借钱，却将亿联网络的产品销往全英国。
前述李先生对中国网财经表示，只有针对亿联网络前五大客户进行调研并提供销售清单，穿透到用户这一层面并做部分用户访谈才有可能彻底证明其商业逻辑到底是真是假。深交所同样关注到这个问题，要求亿联网络补充提供公司已掌握到的经销商向最终客户销售的情况，包括客户名称、销售金额、货物未实现终端销售的具体金额等。亿联网络在回函中表示，“由于公司的主要目标用户群体为中小企业，数量众多，货物流向最终用户的路径存在多种可能……经销商通过其分销渠道及分销网络将产品销售给最终用户系经销商的自主行为，经销商在满足公司渠道管理政策的基础上自行确定向下游客户销售产品的价格，并承担相应的销售成本，公司无法通过经销商控制产品的最终销售去向。”
特别值得一提的是，亿联网络的公司实控人累计持股比例在减持前达到74.77%，尽管亿联网络的财务数据如此完美，实控人和特定股东在禁售期一结束，便纷纷披露减持计划。
据《每日经济新闻》报道，4月7日晚间，亿联网络的两则公告引起了市场的注意——副董事长、实控人之一的吴仲毅和特定股东陈建荣均因个人资金原因计划分别减持不超过200万股。按4月8日亿联网络收盘价计算，两人此次减持将总共套现超3.5亿元，各超1.7亿元。
针对上述问题，中国网财经记者致函致电亿联网络，截至发稿未收到公司任何回复。大白马还是黑弥撒，亿联网络仍然疑云待解。中国网财经将保持持续关注。（来源：中国网财经 记者 郑岚予 胡靖聆） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 亿联网络 |
