年度快报虽然表现喜人，但在华丽数据背后却是公司资金面的持续紧张，去年并购的两家公司虽然给自己带来一定的利润，但同时也带来很多流动性负债，更为重要的是，因公司业务经营模式采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售方式，在新冠疫情突然爆发下，母公司和子公司的经营难免会受到冲击，这对公司业绩的增长是不利的。
2月29日，爱迪尔发布了2019年度业绩快报，预计实现营业收入23.97亿元，同比增长27.71%，实现归属于上市公司股东净利润为5765.83万元，同比增长104.83%。如果单从快报披露的数据来看，公司营收和利润皆有较大幅度的增长，然而若进一步分析华丽的数据背后真相，则又是另外一番景象。
在业绩快报中，爱迪尔解释了2019年营收和业绩增长的主要原因，其表示“近年来由于珠宝行业整体增速放缓，竞争日趋激烈，报告期内公司通过并购千年珠宝、蜀茂钻石加速行业整合步伐，逐步落实大平台、多品牌、国际化战略，进一步提升品牌价值、渠道竞争力，实现报告期收入规模及利润增长。”也就是说，公司业绩增长的动力并非来自于企业正常内生性经营，而是通过资产并购带来的外延式增长。
虽然并购的措施能使得爱迪尔当期业绩表现亮眼，但也不可忽视其并购所带来的潜在风险，如资金使用成本的提升、商誉和坏账的激增等，一旦被并购标的业绩不达标，难免会出现坏账、商誉减值等事项发生，届时难免对当期业绩带来明显负面影响。
资金危机显现
爱迪尔对千年珠宝、蜀茂钻石两家公司的收购是在2018年年报披露之前进行的，根据公司于2018年12月份发布的收购草案，针对两标的收购采用了收益法评估模式，以2017年9月30日为评估基准日，千年珠宝的评估增值率为150.14%，交易对价为9亿元；蜀茂钻石的评估增值率为255.62%，交易对价为7亿元。两家标的收购价格合计16亿元。
因在完成此项收购之前，爱迪尔账户上的货币资金并不多，2017年底时为5.76亿元，而2018年末则下降至2.08亿元，这意味着公司无法以现金方式完成此笔交易，因此对于这两家公司的收购，爱迪尔采用发行股份及现金收购相结合的方式，即针对这两家公司，上市公司总计支出的现金对价为2.85亿元，余下部分对价以发行股份支付。
在完成收购后，本就拮据的爱迪尔变得更加“囊中羞涩”。截至2019年三季度末，账户上的货币资金仅有8600多万元，若扣除银行承兑汇票保证金等其他不能随时动用的资金后，账户上随时可以支取的货币资金下降到2400多万元。
然而问题在于，仅有的几千万元的货币资金是否能够维系公司的日常经营呢？按照其2019年前三季度14.92亿元的营业总成本计算，则其月均成本在1.66亿元左右，若以此数据为参考，则账上的2400多万元可动用的货币资金额度可谓明显紧张。实际上，这还不是最为可怕的，从其短期负债情况看，截至2019年三季度末，账户上的短期借款金额还高达7.49亿元。面对巨额短期负债，一旦大规模到期，则爱迪尔该如何及时偿还就成了一个很棘手的问题。
实际上，爱迪尔之所以陷入如今的资金紧张地步，除了对上述两家公司的并购外，与其以往的经营状况也有很大关系。从数据上看，其上市以来每年均有盈利，但公司“造血”能力却是不尽如人意。根据现金流量表数据，爱迪尔在2015年至2018年期间，经营活动产生的现金流量净额每年均为负值，意味着公司在生产经营过程中实际上并未增加流动性，相反每年还在大量“失血”。与此同时，2015年以来，爱迪尔投资活动产生的现金流量净额也均为负，也就是说，这些年来，其大量的资金投入并没能为公司“补血”，公司维系经营所需的资金主要是依靠筹集资金来实现，即在2015年到2017年的三年中，筹资活动产生的现金流量净额共计10.01亿元。
然而，凭借着筹集资金维系企业正常经营，一方面需要支出大量的财务成本，另一方面也会受到金融市场政策变化的影响，一旦金融政策收紧，或者企业筹资能力出现问题，则企业很可能会出现资金链断裂的情况，不巧的是，依靠筹资维系经营的爱迪尔就深受影响。对于公司2018年业绩的下降，爱迪尔在业绩快报中给出的解释是“受国家宏观经济环境及金融机构借贷政策影响，公司资金流动性压力加大，财务融资成本增加”，而从其2018年筹资活动产生的现金流量净额看，也出现2.88亿元的净流出。截至2019年三季度末，公司筹资活动现金流仍出现1.63亿元的净流出。
随着爱迪尔筹资能力减弱，其筹资成本也在大幅增加，就拿其筹资净额出现大幅流出的2018年来说，当年支出的财务费用就高达4651万元，相比前一年1908万元，增长了109.08%，而其中的利息费用也高达4228万元。2019年前三季度，公司的财务费用达到了3421万元，比2017年全年财务费用1908万元要高出许多。由此可见，在公司财务陷入困境时，公司的财务成本是越来越重的。
值得一提的是，根据爱迪尔2019年中报数据，报告期末，公司还存在着15.7亿元已审批对外担保额度，该担保额度并不包括对子公司的担保，这意味着一旦其担保对象资金出现问题，则爱迪尔难免会牵连其中，这对于爱迪尔来说，无疑也是个潜在的风险。
巨额并购留下“后遗症”
从爱迪尔珠宝2019年业绩快报来看，凭借着对千年珠宝和蜀茂钻石的收购，公司通过财务并表方式似乎扭转了2018年业绩下滑趋势，暂时摆脱了业绩下滑窘境，然而，若仔细分析针对两家公司的收购，则可发现，其对爱迪尔业绩带来的增长是相当有限的。
从快报数据看，上市公司2019年预计实现归属于上市公司股东的净利润为5765.83万元，同比增长达104.83%，然而如此大幅增长却是建立在2018年业绩大幅下跌的基础之上，在前一年的2017年，公司实现归属于上市公司股东的净利润已经达到6034.07万元，而在2017年之前几年，公司所实现的利润也均超过2019年的预期规模。值得注意的是，此次并购为爱迪尔带来业绩增长的同时，似乎也带来了更大的潜在危机。
为了完成对千年珠宝、蜀茂钻石两家公司的并购，公司除了股权被大幅稀释外，爱迪尔也确实花了不少钱，这对于本就捉襟见肘的流动性造成了不小的影响。更重要的是，为了维系这两家新并购公司的运营，爱迪尔不得不继续加大负债。根据上市公司2019年三季报数据，其并购的千年珠宝和蜀茂钻石的短期借款期末金额高达3.22亿元。因此，爱迪尔虽然2019年偿还不少银行借款，但截至三季度末，公司的短期借款相比2018年末依然增加2亿多元。
数亿元短期借款的增加，尚不足以驱动越来越庞大的企业机器运转，爱迪尔不得不大量向供应商进行材料赊购，以至于其2019年三季度末的应付账款和应付票据金额提升至3.67亿元，相比未收购两家公司前的2018年末数据增加了1.88亿元，增幅达104.27%。
除此之外，从三季报数据看，完成并购的爱迪尔珠宝存货和应收账款也双双出现激增。据记者计算，其2019年三季度，存货金额合计高达20.62亿元，同比增幅高达100.04%，其中，新纳入合并主体千年珠宝金和蜀茂钻石的存货合计增加额就将近9亿元。对于如此巨额的存货增加，从2019年半年度数据来看，爱迪尔对此计提的存货跌价准备是相当有限的，仅有几十万元。要知道，在爱迪尔的存货中，有7成以上为库存商品，而库存商品中又有8成以上为镶嵌饰品，当今的时代，设计理念、潮流以及技术的变化更新日新月异，这些长期库存的镶嵌饰品长期保值率下降明显，这就导致公司十多亿元的此类产品存货背后的跌价风险不容小觑。
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