安踏在经销商面前的“地位”，可以从企业应收账款的周转天数窥见一二。2015年，安踏应收账款周转天数仅为33天，同期的李宁比安踏慢了足足一倍。
2018年李宁在这一指标上几乎与安踏持平，可特步和361度却并无明显起色，安踏的这份“强势”足以让同行纷纷投来羡慕的目光。
安踏对经销商的控制还曾在2019年7月份引来做空机构浑水的质疑，浑水认为安踏秘密控制的分销商占所有销售额的70%，安踏利用这些分销商操纵财务报告，抬高利润率。不过，这轮质疑至今未得到证实。
零售化转型的成功是安踏“逆袭”的决定因素，而近两年安踏老大地位的巩固则离不开斐乐的贡献。
从营收看，2019年斐乐品牌为安踏营收贡献了43.5%，比上年同期增长约8个百分点。经营溢利方面，2018年，斐乐品牌占集团总经营溢利37.7%，2019年这一数据上升至46.2%。
CIC灼识咨询咨询总监董筱磊告诉市界，安踏主品牌主打的是高性价比的大众市场，通过收购斐乐，安踏成功进入了中国高端运动服饰市场，摆脱了安踏品牌原本的中低端运动品牌形象，开发了新的用户群体。至于之后打造的主打时尚服饰的FILA Fusion品牌，也为安踏进一步拓展了品牌覆盖和用户群体。
2014年之后，安踏毛利率开始超过李宁位列行业第一。2017年之后，安踏在毛利率方面的优势逐渐拉大。
在太平洋证券纺织服装行业首席分析师郭彬看来，这跟斐乐近两年的飞速发展密不可分。
他认为，斐乐以直营店为主，毛利率较高，其在安踏营收中占比扩大，自然会提升安踏集团的毛利率水平。
2009年安踏收购斐乐时，其年亏损3000万。如今正好十年过去，斐乐年营收将近150亿，安踏也成为十年十倍的大牛股。
斐乐的成功让安踏尝到了甜头，这些年，安踏一直走在挖掘国外品牌然后“买买买”的路上。
斐乐之后，安踏又先后收购了英国户外品牌Sprandi、成立合资公司在中国内地独家运营日本滑雪用具品牌Descente、收购香港童装小笑牛，发力童装市场。
在郭彬看来，安踏在国内的店面数量已经达到一定规模，为了做大，只能走多品牌发展的路径。
通过并购优质品牌确实能在短时间内做大安踏营收，同时全面占领高中低端市场，发力细分领域。不过，一个不得不面对的问题是：安踏还能运营出第二个像斐乐一样成功的品牌吗?
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371亿并购撞上黑天鹅
在安踏的一众收购中，涉及金额最大、最惹眼的还是2019年联合方源资本等成立财团收购Amer Sports(亚玛芬体育) 。
Amer Sports成立于1950年，旗下拥有始祖鸟、越野品牌Salomon、网球装备品牌Wilson等一众著名品牌，有运动品牌中的“劳斯莱斯”之称。
此笔收购总额约371亿人民币，若按照持股比例计算，安踏需要付出约200亿人民币。200亿人民币对当时的安踏来说是什么概念呢?
截至2018年12月31日，安踏集团的现金及现金等价物只有92亿元，为了完成收购，安踏需要通过银行贷款等方式融资，这使得安踏的负债压力开始上升。
实际上，2007年开始，安踏资产负债率在同行业中一直处于最低水平。2019年，安踏负债总值从78.5亿元爆增至201.6亿元，资产负债率飙升，甚至超过361度和特步，这背后的主要原因就是安踏对Amer Sports的大笔收购。
被安踏收购前，Amer Sports在2017年和2018年二季度都出现了两千多万的净利亏损。根据安踏2019年财报，Amer Sports目前仍在培育期。
2019年3月26日至12月31日，Amer Sports总亏损12亿元，按照目前持股比例，安踏需要承担大约6.3亿元亏损。
据郭彬分析，斐乐的成功有两大原因。一是安踏管理团队能力确实很强，收购斐乐之后在品牌调性、渠道、消费终端等方面的调整非常成功。二是，斐乐所属的运动时尚风格，这两年确实站在风口上，斐乐的发展抓住了行业机遇。
安踏收购Amer Sports既想和收购斐乐一样，通过旗下的一种品牌占领各类细分市场，也想趁机发展国际市场。2019年，安踏为Amer定的目标是，预期在未来5年内实现10%-15%的复合增长率，净利润增速超过收入增速。
还不等旗下的品牌像斐乐一样迎来行业风口，2020年在全球蔓延的新冠疫情已经给Amer Sports带来不小的冲击。
过去一段时间，受疫情影响，欧美很多零售店暂时停业。据花旗银行预计，Amer在国外市场销售占比逾90%，疫情在国际市场的蔓延将会使得Amer盈利目标承压。
机遇和挑战从来都是硬币的两面，安踏收购Amer Sports时期待的收益有多大，承担的风险就有多大。
董筱磊向市界表示，在收购Amer Sports之前，安踏集团对于其他品牌的收购仅为中国区的经营、销售权，只参与部分海外业务。但对Amer Sports的收购，意味着安踏集团将要涉足多个细分领域运动服饰品牌的国际运营，这意味着公司将面对比以往更大的挑战。
来源: 市界
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