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账面资金全掏空仅覆盖41.6%投资额
在古井贡酒的技改项目公告中，古井贡酒表示项目总投资 89.24亿元，所需资金由公司以自有资金并结合其他融资方式自筹解决。
近90亿元的项目投资资金对于古井贡酒来说有相当大的压力。
古井贡酒2019年的三季度报显示，截至2019年前三季度，公司货币资金为36.96亿元。即使古井贡酒将全部货币资金拿出，也只能覆盖本次项目投资资金的41.57%
目前，古井贡酒并未透露自有资金投入和融资金额的比例，也并未透露未来的融资渠道。
对于古井贡酒本次技改项目资金的融资比例、融资渠道和是否会引入战略投资者等相关问题，搜狐财经以投资者身份向古井贡会董秘办致电询问，对方表示，该项目目前通过董事会审批，未来具体的融资比例和融资渠道还需要通过股东大会的审批公布。
但在古井贡酒之前，已有酒企采取过通过定增融资用于技改扩产能的先例。
不久前，黄酒龙头企业 古越龙山募资11.42亿元用于技改扩产能，借此通过定增发股引入两家战投，完成混改。 舍得酒业则在2017年也曾定增发股融资进行技改，控股股东天洋控股再次注资，使天洋控股方面在沱牌舍得的持股比达到45.46%，进一步深化了公司混改。
如果古井贡酒也采用定增形式融资，若自行投入自有资金20亿元，剩下70亿元全部选择股权融资的方式进行融资的话，古井贡酒的股权结构也将迎来重大转变。
根据上市公司证券发行管理办法：定向增发股票发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%。以最近20日古井贡酒股价均价的90%计算，古井贡酒将需要发股大约6200万股。
而实际上，古井贡酒自有货币资金36.96元，不太可能拿出20亿元进行技改，如果进行股权融资，实际发股将大于6200万股，占古井贡酒目前总股本的12.33%。
截至2019年前三季度，古井集团持有古井贡酒2.71亿股，持股比例53.89%，为第一大股东；亳州市国资委通过持有古井集团60%股权实际控制古井贡酒。古井贡酒其后股东持股均不超过1500万股，持股比例不超2.5%。
如果古井贡酒选择股权融资，将极有可能改变古井贡酒目前的股权结构，形成古井贡酒的混改契机。
据了解，古井集团早在2009年就完成了改制，但是在白酒主业，古井贡酒的混改至今尚未落地，股权结构仍然是国资委主导，管理团队没有任何股权。这被业内看做是制约其后续发展的核心因素。
中国食品产业分析师朱丹蓬告诉搜狐财经，混改是整个中国特大型企业都要去做的改革，目前很多国企开始布局混改，不排除古井贡酒可以借此进行混改的可能性。
值得注意的是，在2010年，古井贡酒曾非公开发行预案，拟以不低于66.86元/股的价格，非公开发行不超过2000万股，募资约13亿元用于扩大中高端白酒的产能以及营销和品牌体系建设。但是，彼时古井贡酒发行对象主要为基金、证券公司、信托等投资者，不涉及企业混改。
白酒营销专家蔡学飞表示，古井贡酒混改因为设计亳州市国资委，本次募资还需要看具体古井贡酒的下一步举措。
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