除了库存商品大幅度增加外，飞科电器的应收账款也呈大幅上涨。上市后的2016-2018年年末，公司应收账款金额分别为1.34亿元、2.55亿元和5.47亿元。
2018年年末，飞科电器的应收账款较上一年增加了接近3亿元，同期公司的营业收入仅仅增加了1亿元出头。由于公司的应收账款基本以1年以内为主，这就是说，如果公司没有放宽信用额度，或许2018年飞科电器的收入就已经开始下滑了。
对于应收账款增加，飞科电器表示，主要是采购服务公司给OEM厂商一定账期，因此2018年年底及2019年上半年应收账款余额有所增加。
导致飞科电器收入下滑的原因，除了线上线下的渠道红利减消之外，主打产品剃须刀单价的下滑也是原因之一。上市前的2011-2015年，飞科电器的电动剃须刀平均单价为29.23元/只、29.49元/只、31.36元/只、32.38元/只和35.25元/只，一直处于缓慢爬升中。
上市后飞科电器剃须刀的平均价格为38.84元/只、42.25元/只和41.57元/只。可以看出，在2016年和2017年，公司产品的平均单价有了明显的提升，但是2018年却首次出现下降。
这或许与飞科电器中低端品牌收入的大幅提高有关。为了针对低端市场，飞科电器推出防御性子品牌“博锐”阻击中低端市场，并在廉价的国产电动剃须刀市场争取更多的份额。
年报显示，2016-2018年，“博锐”品牌产品销售额分别达到了1.4亿元、2.51亿元和3.77亿元，同比分别增长了21.56%、79.67%和50.4%，远超同期公司剃须刀的整体增速，并占到了同期飞科电器剃须刀销售收入的6.19%、9.6%和13.79%，占比已经不止翻倍。
渠道红利消退和产品单价下降让飞科电器遭遇了目前营收增长的困境，尤其是线下渠道的大量增加不但没有使线下收入大幅增长。新加入的经销商或许可以快速抽身离去，那些和飞科电器合作长久的经销商也许遇到的挫折会少一些，事实却是相反的。那些合作多年的经销商要么消失不见了，要么收入大幅缩水了，上市前这些经销商经营却始终向好。
消失的经销商
义乌市鼎豪电器有限公司（下称“义乌鼎豪”）是与飞科电器合作多年的经销商了。早在2011年，义乌鼎豪就以4874万元（实控人合并计算）成为飞科电器的第4大客户，2012年和2013年已经跃升为公司的第一大客户，2013年贡献收入过亿元。
电商平台崛起后，京东等线上渠道成为飞科电器的前两大销售来源，线下经销商不再成为前二，但义乌鼎豪在2015年和2016年始终是飞科电器的第3大客户，即线下第一大客户，收入同样过亿元。
但2017年之后，这家与飞科电器合作多年的经销商却消失不见了。在2017年半年报中，义乌鼎豪还贡献了5930万元的收入。年报中，第5大客户贡献9000余万元。这就是说，如果义乌鼎豪还继续与飞科电器合作，下半年的采购额较上半年几乎缩水近半。
义乌市科腾商贸有限公司是飞科电器的另外一家主要客户，其与义乌市科睿进出口有限公司的实控人相同，也同样是2011年就已经成为飞科电器的前5大客户。
在2014年和2015年，该经销商是飞科电器仅次于义乌鼎豪的线下经销商，贡献收入虽不到亿元，但也一度接近。可奇怪的是，工商信息显示，这两家有同一实际控制人控制的经销商却先后注销了。
义乌市潮涌电器有限公司（下称“义乌潮涌”）也是2011年就出现在了飞科电器的主要客户名单中，2015年公司贡献了7524万元的收入，飞科电器2016年上市后再也没有在前5大客户名单中出现过。
工商信息显示，2013-2017年，义乌潮涌的营收分别为7579万元、8963万元、7913万元、6633万元和3806万元，净利润分别为95万元、33万元、78万元、6万元和-35万元。
义乌潮涌虽有对外投资，但持股不及10%，因此，公司并无其他收入。作为飞科电器的主要经销商之一，义乌潮涌几乎没有像样的净利润，甚至已经开始亏损。若上报的工商数据属实，那么这些合作多年的线下经销商，几乎不计回报地与飞科电器合作，只能甘当绿叶了。
上市前始终贡献稳定收入，经销商几乎不赚钱却与飞科电器合作多年，上市后在主要客户名单中消失不见甚至注销运营了。这些主要合作的经销商在上市后集体从主要客户名单中隐身，是线上销售成绩过于优异还是有其他不可言说的原因？这只有飞科电器知晓了。
无论是线上电商还是线下经销商，飞科电器渠道里销售的最主要产品还是公司现金奶牛业务——电动剃须刀。飞科电器并非没有进行相关多元化，但目前还难言成功。
新品驱动难成行
家电企业的多元化是必然选择，没有一家家电企业仅仅生产一种产品。飞科电器同样如此，公司并没有进行盲目的多元化，而是继续主要围绕人体毛发产品进行多元化，电吹风、电动理发器等莫不如此。
电吹风是飞科电器除剃须刀外另一项主要收入来源。上市前的2013-2015年，公司电吹风的营收为2.87亿元、3.46亿元和4.17亿元，上市后的2016-2018年收入为5.38亿元、5.91亿元和6.1亿元，即2016年电吹风收入跃升后便开始个位数增长。
2018年，飞科电器的毛球修剪器和电动理发器分别实现收入2.3亿元和2.26亿元，是公司产品中除电动剃须刀和电吹风之外仅有的两个收入过亿元的产品。即便是收入规模不大，但与2017年相比，两个产品仍然均呈现负增长。虽然2019年上半年又恢复增长，但全年能否保持不得而知。
2016年，飞科电器的电熨斗收入为1.08亿元，营收首次破亿元，但之后便一路下滑。2018年，电熨斗和挂烫机合计仅有6079万元，降幅甚至接近30%。
更需要说明的是，在这些相关多元化且收入过亿元的产品中，没有一个产品的毛利率能达到30%的水平，远不及电动剃须刀目前45%左右的毛利率，剃须刀的毛利占比始终稳定在80%左右。
中金公司指出，疫情防控将小幅影响飞科电器的2020年业绩，但公司的长期问题依然是剃须刀提价和品类扩张，这是飞科电器急需解决的问题。
来源： 证券市场周刊 记者 杨现华/文
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