|
从这个角度来看，海翔药业目前的效益还是不错的，只不过盈利更多依靠染料业务。
财务数据背后的交易模式
上文提到，原料药企业的技术含量不高，护城河不深。海翔药业近年来的业绩还不错，是不是可以打脸这个结论呢？
2019年年报显示，公司的应收账款周转天数为57.48天。和客户结算账期平均不到两个月，这是非常优秀的回款周期。
如果公司产品具有足够的稀缺性，那么客户为了锁定货源，会使用更为高效的结算方式，导致公司账面有大量的应收票据和预收账款。
然而，公司2019年年报中没有应收票据，预收账款金额非常少，可忽略不计。财务数据显示，公司的客户更倾向于现款结算。
这说明公司的产品虽然处于涨价期，但只是行业趋势带来的红利，并非具有较高的技术优势，产品的可替代性比较强，客户并没有非常强的抢购意愿。
钱去哪儿了？
近年来的染料涨价风潮，让公司收到了大量的现金。2017年年报显示，公司的账面现金接近30亿元，甚至超出当年的营收总额。
但到了2019年，账面现金只剩下了15.57亿元，几乎腰斩，公司的钱去哪儿了？
现金流量表显示，公司的经营性现金流非常优异，2019年的经营性现金流量净额接近7亿元，公司的业务就像现金奶牛，源源不断地流入现金。
而且，公司账面的贷款也不多，只有2亿元左右，全年利息支出不足1551万元，融资成本比较低。
那么，公司近年来赚的钱去哪儿了？
答案是，公司开始大规模扩充生产线。
据现金流量表显示，公司探究五年来用于构建固定资产和在建工程的现金投入达到9.86亿元，而2019年资产负债表显示，公司账面固定资产和自建工程余额超过22.85亿元。假设全部在建工程在2019年转为固定资产，那么，和2018年相比，公司的固定资产翻了一番，相当于再造一个海翔药业。
从公司披露的重大在建工程项目可以了解到，公司正在建设的项目主要是原料药扩产生产线和染料的扩产生产线，公司在核心业务同步发力，为下一步产能倍增（预计2-3年后全面投产）打下坚实的基础。
从财务角度，扩产并不见得都是好事，具有一定的失败风险。很多上市公司为了增加营收提高成长性，通过贷款和发债等各种融资手段扩产，但最终市场未达预期，公司又因为巨额的利息支出负债累累，最终业绩一落千丈。
相对来说，海翔药业的做法对投资者比较负责，没有盲目超出负担能力去融资，而是利用自己赚的钱去扩产，一旦不及预期，也不至于损失惨重。
从公司扩产的范围看，公司在原料药方面优势比较大，风险比较低；在染料方面，因为市场价格具有波动的特点，存在着一定的风险。
原料药企业的投资关注点
随着老龄化时代的到来，医药行业成为广大投资者关注的热点，但是医药行业非常特殊，不同的产业链环节，差异巨大。
尤其是原料药企业，几乎从事医药行业最“低端”的工作。原料药、中间体的合成，无论是生产还是销售模式，更接近于化工企业，所以在评估这类企业的时候，完全可以和化工企业进行对比。
海翔药业2019年的销售费用只有5962万元，只有销售收入的2%；研发费用也不高，1.23亿元，只占销售收入的4%。这是原料药企业的特点，对于这类企业，更需要关注公司原料药所对应的药物的畅销程度，以及相关产品毛利率的稳定性。
历年财报显示，海翔药业的原料药毛利率相对比较稳定，大多在30%以上，说明公司原料药的市场地位比较稳定；而同行业的鲁抗医药（600789.SH），原料药毛利率在2.71%到33.92%之间波动，范围非常大，这就说明其原料药市场形势复杂，竞争激烈，未来充满不确定性。（来源：证券市场周刊） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 海翔药业 |
