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近日，华银电力公布了2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润2000万元至3000万元，与上年同期相比预计减少66%到49%。扣非后归母净利润预计为-9700万元到-8700万元，与上年同期相比预计增加62%到66%。
值得一提的是，三季报披露时，华银电力前三季度归母净利润为-0.91亿元，同比变动-5524.24%；扣非后归母净利润亏损0.98亿元，去年同期亏损1.01亿元。结合全年业绩预告来看，华银电力第四季度的扣非后归母净利并没有迎来业绩大反转，真正贡献利润的还是非经常性损益，也就是说华银电力的经营并没有实质性的改善。
主营改善得益于电煤价格下降 难掩近年来业绩波动大
华银电力是大唐集团控股子公司，主营业务为电力生产，主要从事火力发电业务，同时经营水电、风电以及售电业务，是湖南省最大火电企业。
根据业绩预告，华银电力2019年度实现发电量225.88亿千瓦时，对比去年同期下降13.10亿千瓦时，降幅5.48%； 主营业务收入87.84亿元，同比下降6.27亿元，降幅6.67%；主营业务成本78.99亿元，同比下降8.96亿元，降幅10.19%。
得益于电煤价格下降，华银电力虽然主营业务收入同比下滑，但是由于成本降幅更大，主营业务的毛利率相比2018年的6.58%提升到2019年的10.07%，毛利也从2018年的6.2亿元提升到8.84亿元。
虽然2019年的主营业务因为原材料价格下降得到改善，不过从近年来的营收和毛利率情况来看，华银电力的经营业绩并不稳定。
首先是营收，2015-2018年和2019年前三季度华银电力实现营业收入74.06亿元、64.05亿元、73.38亿元、95.90亿元以及59.69亿元，同比变动分别为-7.95%、-13.52%、14.57%、30.68%和-12.45%，可以明显看出，营收的变动很不稳定，有着明显的高低起伏。
数据来源：同花顺iFinD
而毛利率同样存在大幅波动，2015-2018年和2019年前三季度华银电力毛利率为20.45%、12.39%、0.16%、7.05%和8.03%，如上图所示，2015-2017年快速下降到接近0的水平，2018-2019年又反弹到8%左右。
综上所述，如果说收入的大幅波动是由于环保等原因，但是毛利率的大幅波动，除了煤价导致的发电成本变动外，华银电力本身的经营或也存在一定程度的问题待解。
负债高企 利息高昂
或许主营还存在进一步降本增效的改善空间，但一步步放大的杠杆则让华银电力走入逼仄的胡同，难以转身。
数据来源：同花顺iFinD
2015-2018年和2019年前三季度华银电力的资产负债率分别为80.34%、78.88%、84.76%、83.59%和84.97%，除2016年略有下降外，整体一直处于抬升状态。由于资产负债率这个财务指标还包含经营性负债，为了更准确的反映华银电力的财务杠杆，接下来看看带息债务与全部投入资本之比。2015-2018年和2019年前三季度华银电力的带息债务/全部投入资产分别为72.60%、70.11%、78.52%、77.73%以及78.60%，与资产负债率步调一致，显然，华银电力一直通过筹措有息负债来获得资本，并一步步放大财务杠杆。
杠杆从来都是双刃剑，合理的杠杆可以提高净资产收益率，但过度的杠杆则会成为“达摩克利斯之剑”。
从偿债压力来看，华银电力的现金比率近几年都处于10%以内的低水平，而同集团大唐发电的现金比率则为14.66%，由于华银电力的负债大部分都是带息负债，所以现金比率这个指标太低，则意味着短期内的资金缺口很大，而华银电力短期债务被现金覆盖的只有不到10%，偿债压力可见一斑。
数据来源：同花顺iFinD
相比于隐性的还本压力，时刻吞噬着利润的付息压力则更为直接。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 华银电力 |
