做台湾小吃的新加坡企业——快餐帝国（1843.HK）日前发布了上市以来的第一份财务报告。
回顾其上市首日股价表现，快餐帝国可以说是赚足了投资者们的眼球，从暴涨到破发，只在一个交易日之间。
2019年10月23日上市当天，快餐帝国股价高开83.08%，盘中最高涨幅超过180%，报价1.8港元/股。暴涨后的快餐帝国TTM市盈率已经突破天际达到114.42倍，连一向被认为高估的海底捞都自叹不如。不过如此高涨的势头并未持续多久，当日午后，快餐帝国便上演高台跳水，股价迅速破发。
截至首日收盘，快餐帝国收报0.61港元，跌6.15%维持首日破发状态，全日成交额约4.74亿港元，换手率高达71.78%，最新总市值4.88亿港元，距离日内最高点时的14.96亿元相差了10亿港元的市值
近日快餐帝国公布2020财年中报，截至2019年9月30日止6个月时间里，公司实现营业收入1200.8万坡元，同比增长28.43%；实现净利润195.6万坡元，同比增长505.57%。
或受中报业绩带动，快餐帝国12月2日股价暴涨86.84%。不过好景不长，公司股价此后持续阴跌，截至目前已回吐大跌30%以上。在经历上市首日高台跳水之后，想要重拾市场的信任似乎仍有一定困难。
这家市值迷你的台湾小吃企业的盈利含金量究竟如何？激增5倍的净利润能否持续？
以新加坡和马来西亚为核心，采用自营和特许经营两种模式
快餐帝国创办于2003年，以旗下品牌“士林台湾小吃”供应台湾小吃饮品，主打菜单包括超大鸡排、蚵仔面线等八款畅销小吃产品以及冬瓜茶、乌梅汁等五款饮料产品。
公司目前已开展228家士林专卖店及堂食店，经营区域包括新加坡、马来西亚、印尼及美国等地。其中，马来西亚和新加坡是公司业务经营的核心地区，两者合计收入占公司总收入的八成以上。
以最近披露的2020财年中报数据来看，来自马来西亚、新加坡、印度尼西亚和美国地区的收入分别为539.5万坡元、471.9万坡元、165.8万坡元和22.4万坡元，占总收入的比例分别为44.93%、39.29%、13.80%和1.86%。
公司业务采用两种经营模式，一种是自营模式，通过自营专卖店和堂食店向最终客户销售小吃饮品。另一种是特许经营及牌照模式，通过向特许经营商及持牌经销商销售半加工产品及包装物料、收取特许经营费和牌照费、收取广告及宣传费来获得收入。
五成以上收入依靠特许经营商，中报利润增长持续性如何？
2017财年至2019财年，快餐帝国的营业收入由1573.5万坡元增长至2132.5万坡元，年复合增速为16.42%。
2020财年中期，公司实现营收200.8万坡元，同比增长28.43%。快餐帝国表示，营收增长主要是公司推出新宣传产品至市场，增加士林专卖店及堂食店网络，特许经营商和专卖店的销售增加所致。
分经营模式来看，2017财年至2020财年中期，公司自营模式收入分别为691.5万坡元、859.6万坡元、1050.6万坡元和594.8万坡元，收入占比分别为43.95%、46.26%、49.27%和49.53%。
同期内，特许经营及牌照模式取得的收入分别为882.0万坡元、998.5万坡元、1081.9万坡元和606.0万坡元，收入占比分别为56.05%、53.74%、50.73%和50.47%。
可以看出，快餐帝国对并非由集团经营的非自营专卖店及堂食店有较大的依赖性，特许经营及牌照模式的收入占比一直保持在五成以上。
值得注意的一点是，快餐帝国收入增长的同时，净利润却在持续的减少。
2017财年至2019财年，公司实现净利润313.7万坡元、312.9万坡元和226.4万坡元，盈利体量不断下滑。
分析发现，净利润的减少主要是因为快速增长的销售及分销开支和行政开支。2017财年至2019财年，公司销售及分销开支和行政开支的年复合增长率分别为17.94%和53.72%。
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