这对拼多多来说其实非常严重了，之前拼多多烧钱是抢一些没接触过电商的新用户，这群人之前发几个红包就可以了，但现在这部分人只剩下1600万的增量。
想要获取下沉市场剩下1亿的增长空间，拼多多只能从淘宝手上抢，这个难度系数提升了10倍不止，所以我们看到Q3拼多多获客成本明显上涨，逻辑其实就在这里了。
不过最关键的不在这里，而在于人均消费额的争抢。根据国家统计局发布《2018年居民收入和消费支出情况》，2018全国居民人均可支配收入28228元，其中全国三级公立医院人均住院费用为13243元，乱七八糟的费用我就不加进去了，本身就是一个比较粗糙的估算模型，2018年可支配收入为14985元。
下沉市场人均可支配收入为14617元，下沉市场的医疗费用开销肯定远小于一二线城市，但可以按照这个比例算，2018年下沉市场可支配收入为7760元。
英国《经济学人》智库之前的报告显示，中国私人消费以年均5.5%的速度增长，下沉市场人均消费增速是8.6%，这么算下来2019年的全国人均可支配收入为15734元，2019年下沉市场可支配收入为8427元。
京东在下沉市场占比过低，这里我们继续忽略不计，只看拼多多和阿里。3.8亿的下沉市场电商人群，阿里是3.14亿，阿里的人均消费是8757元，按照上面全国和下沉市场的比值来算，阿里下沉市场的人均年度消费是4534元。
拼多多下沉市场的人均消费额也可以算出来，季度财报的时候，拼多多公布了一个数据，一二线用户贡献占比是48%，三季度其实有进一步提升，姑且算是50%。也就是说下沉市场的GMV为4201亿元，人均年度消费是1424元。
阿里和拼多多重叠的人群是2.45亿，两大平台的下沉市场年度人均消费加起来是5958元(按整数计算为6000元)，下沉市场一年的人均可支配收入8427元不可能全部用在电商上，算上京东的一部分占比，这个数字基本已经接近饱和，这部分人其实没什么可挖掘的增长空间了。
再看剩下的1.35亿人，其中有5000万是拼多多的独享用户，这部分人现在还有4576元的年度消费潜力可挖掘；有7000万是淘宝的独享用户，这部分人现在还有1466元的年度消费潜力可挖掘；
还有1250万尚未转化成电商用户的人群，这个是市场最后的增量，但现在京东也加进来了，所以这部分人的转化成本将会相当高，也就是说下沉市场仅剩的一些消费潜力，拼多多其实很难抢过来。
这就是为什么我上面要说“拼多多到拐点了”。从Q3财报来看，拼多多正在进入一个阵痛期，那就是之前做大用户规模，就可以实现营收和GMV的增长，但现在用户规模对GMV和营收增长的作用越来越小，这个时候时候就需要通过提高客单价来实现增长。拼多多想要提高客单价，那必然就是要上行，现在拼多多主要进攻的3C家电标品，其实就是这个逻辑。
京东下沉市场用户刚开始发力，京东有3.344亿活跃用户，假设2000万是下沉市场用户，京东现在有3.144亿的一二线城市用户，阿里现在有4.71亿的一二线城市用户，京东和阿里充分竞争了这么多年，京东的用户可以看成是阿里用户的一个子集。
阿里的用户其实拼多多是很难抢走的，因为两个平台的生态完全不一样，还有很多是不可能入驻拼多多的品牌商家，即使能抢走也比从京东抢要困难的多。
京东就容易抢了，毕竟3C家电和日用百货都属于标品，拼多多只要价格上比京东便宜，就有可能抢走京东的市场份额。事实上，拼多多补贴iPhone的效果就很明显。
接下来再算一笔账，2019年的全国人均可支配收入为15734元，拼多多在一二线城市用户是2.737亿，这部分用户大概率是京东用户的一个子集。拼多多人均年度消费额是1535元，京东的人均消费额是5493亿元，阿里是8757元，三个平台加起来是15785元，基本和全国可支配收入一样。
一二线城市可支配收入实际肯定要比全国人均高，但不可能全部用在电商上，所以说这部分人群基本上可用在电商上的消费已经彻底被三家平台给瓜分了。
拼多多现在一二线城市的用户增量，差不多还剩下(3.344亿-2.737亿=0.607亿)，按照这个数据计算，如果接下来没办法提高客单价，拼多多的GMV增长潜力其实差不多都可以算出来了，0.607亿*1535元+0.9亿*1424元=2213亿元。
我之前还算过一个对四季度GMV的预测数据，二季度拼多多GMV爆发式增长，主要是因为补贴iphone，四季度双十一期间同样也会补贴，但双十一是阿里的主场，可能环比增速到不了二季度的54%，我们假设可以环比增长40%~45%，那么算下来，拼多多四季度的GMV将为3491.53亿元~3616.23亿元，同比增长70.6%~76.7%。取平均值，环比增长1060亿。也就是说，拼多多如果不提高自己的客单价，那未来GMV只有1153亿的增长空间了。
对于一家高增长的公司来说，这无疑是非常致命的一个问题，下沉市场的消费增长潜力基本没了，现在唯一能做的就是提高一二线城市的平均消费额，毕竟除掉阿里的8757元，对拼多多来说其实还有接近7000元的空间，但有5000多现在被京东给占着。说白了拼多多只有先把京东打掉，才能有接下来和阿里的直面交锋。
接下来1~2个季度，如果拼多多没办法打败京东，那前段时间400亿美元的股价基本就到头，未来的增长潜力可以说一目了然。打赢的话，如果拼多多可以把京东的市场份额全部吃掉，拼多多的GMV将可以增加1.92万亿，当然这是不可能的事情，但吃掉三分之一也有6400亿的增量，相比现在的规模接近翻倍，相当于再造一个拼多多，市值奔向千亿美元。
这场和京东的较量基本就是你死我活的状态，现在京东在发力下沉市场，拼多多则在竭力上行，微信生态中的电商流量也就这么多，双方的火药味将会越来越重，这会是未来一年非常有趣的事情。
回到抄底拼多多的时机这个问题上来，上面所说的关于四季度财报的四个担忧，现在对拼多多来说应该是无解的难题，四季度的业绩指标必然会进一步恶化，因为短期内想要在京东手上继续抢用户，那就必须深耕供应链、物流和消费体验，不能再依靠烧钱补贴了，这是进入另一个层面的战争了。
长期的话，我还是很看好拼多多的。拼多多刚上市的时候，我就说过一个观点“未来拼多多和阿里巴巴会把京东的市场份额给吃掉”。阿里不断投入物流，购物体验和京东越来越接近，进攻京东的上层;拼多多就极致性价比，打京东的日用百货，进攻京东的下层。
综合来看，四季度业绩继续爆雷的可能性会非常大，现在远远不是抄底拼多多的时机，但长线或许会有机会。
（来源：美股研究社）
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