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而国内另一家CRO临床龙头企业——泰格医药（300347.SZ），2017年和2018年的摊薄净资产收益率（静态）分别为12.02%和17.69%，正好与药明康德相反。
2019年前三季度，药明康德摊薄净资产收益率（静态）为10.25%，较去年同期下滑7.99个百分点；加权净资产收益率（动态）为9.89%，较去年同期下滑12.73个百分点。
同期，泰格医药的摊薄净资产收益率（静态）为13.67%，较去年同期上涨2.2个百分点，较药明康德多3.42个百分点；加权净资产收益率（动态）为17.14%，较去年同期上涨5个百分点，较药明康德多7.25个百分点。
不仅如此，占营收比重53.18%的中国区实验室服务毛利率，在今年上半年亦出现下滑。
据半年报显示，药明康德中国区实验室服务实现毛利13.02亿元，同比增长19.38%，其毛利率为43.55%，较去年同期下降1.58个百分点。
另外，值得注意的还有该公司的应收账款。Wind数据显示，药明康德2019年前三季度应收账款达29.82亿元，同比增长59.21%，较2018年末上涨49.47%。而2018年同期，该公司应收账款增幅还仅仅是19%。
业内人士表示，应收账款占营收比重大幅增加，表明其下游话语权有减弱迹象。
此外，更应该注意的是该公司不断升高的商誉。
医药外包行业，是一个并购较为频繁的行业，由于其特殊的行业属性会产生大体量的商誉。药明康德商誉从2016年的3.26亿元，上涨到2018年末的11.44亿元，涨幅达250.92%。而截至2019年三季度末，该公司的商誉达12.63亿元，位列A股同行之首。
公允价值变动、股东减持双向承压
作为业绩波动的主要原因，药明康德报告期内公允价值变动损失的主要构成系旗下投资的已上市公司Unity Biotechnology， Inc．（下称UB，UBX.O）和华领医药（2552.HK）股价下挫所致。
公开资料显示，UB于2009年在美国特拉华州成立，是一家通过药物来减缓与年龄增长相关疾病的影响，从而帮助人类达到长寿的目的生物技术公司。华领医药则是一家致力于开发用于治疗2型糖尿病的全球首创新药口服药物的中国药物开发公司。
据Wind数据显示，药明康德通过旗下主要投资平台WuXi PharmaTech Healthcare Fund I L.P．持有UB和和华领医药的股权比例分别为7.68%和7.02%。后两者的股价2019年初至2019年11月11日区间跌幅分别为56.47%和16.56%。
从目前的情形看，药明康德的公允价值变动损失或将继续扩大。
《投资时报》研究员注意到，UB股价一直处于下降通道中。另外，据东财数据显示，该公司前三季度实现归母净利润-6415万美元，同比下滑17.75%。
而在香港上市的华领医药股价走势则如心电图一般，一直处于震荡状态，但近日该股则连连下挫，日最大跌幅达到24%。从财务层面来看，该公司2019年上半年实现归母净利润-2.36亿元，同比增长84.36%。
据2019年8月13日，药明康德发布的股东减持股份计划公告显示，Glorious MoonlightLimited、Summer Bloom Investments （I） Pte． Ltd．、ABG-WX Holding （HK） Limited、嘉世康恒（天津）投资合伙企业（有限合伙）、HCFII WX （HK） Holdings Limited、上海金药投资管理有限公司、深圳市平安置业投资有限公司七名IPO首发原始股东计划在今年11月16日之前减持不超过10.74%（约1.76亿股）的上市公司股份。若按减持公告当日收盘价计算，本轮减持计划的金额达121.19亿元。
而最新公告显示，截至2019年10月10日，上述股东合计减持5914.92万股，占公司目前总股本的3.61%。
那么，这也意味着，约占公司总股本7.13%，合计1.25亿股或将在本周减持。
据了解，本次减持原因除HCFII WX （HK） Holdings Limited为“股东自身资金需求”外，其余6位股东的减持理由则均为“基金投资正常退出”。
目前，药明康德的股价已近前高，“落袋为安”或许是股东们较为稳妥的选择。
来源：投资时报 研究员 王彦强 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 药明康德 |
