三生国健仅靠单一产品“闯关”科创板,然而其不但因为客户集中度过高,导致应收账款风险加剧,而且上亿元的营业收入也缺乏相关财务数据的支持,再加上销售费用明细的异常,其营业收入真实性令人怀疑。
近日,主要从事抗体药物的生产、研发和销售的三生国健药业(上海)股份有限公司(以下简称“三生国健”)欲冲刺科创板,拟募集资金31.83亿元。然而,报告期内,其业绩波动明显,营收增长乏力,盈利能力有待提高。更令人担忧的是,其招股书中披露的营业收入也存在勾稽异常。
产品单一、客户集中的隐忧
招股书披露,三生国健2016年至2018年实现营业收入分别为9.61亿元、11.03亿元、11.42亿元,其中2017年和2018年的营收增速分别为14.78%、3.52%。不难看出,其2018年营收增速骤然下滑,处于近乎停滞状态。而其净利润的增长态势犹如坐上了过山车,2017年实现归母净利润3.89亿元,增速高达44.99%,相比当年不高的营收增速,其归母净利润可算是暴增了;而至2018年,其归母净利润增速陡然下滑4.9%。不难看出,报告期内,三生国健的业绩波动较大。
更关键的是,三生国健目前深陷“单兵作战”的隐忧之中。三生国健仅有一款主打产品益赛普,主要用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病,该产品的销售收入占营业收入的比例在98%以上,可见其严重依赖于单一产品。这也就意味着三生国健在激烈的竞争中仅凭借一款产品“单兵作战”。随着相同适应症新疗法的持续推出、竞争对手新产品不断推向市场,市场竞争也将进一步加剧,届时,若其无法持续推出具有竞争力的产品,那么将对其未来的业绩产生不利影响。
在产品上存在过于依赖单一产品益赛普的不利局面,而在客户方面,三生国健也存在一定的客户依赖。
2016年至2019年上半年,其向前五大客户的销售收入均在60%以上。其中,报告期内其第一大客户均为港股上市公司国药控股股份有限公司,2019年上半年,其对该客户销售收入达2.17亿元,占营收总额的比重高达42.04%。虽然三生国健与第一大客户保持着长期稳定的合作关系,但当期4成以上的收入均来自国药控股,显然,如此的销售模式不利于风险的分散,存在经营风险。
同时,前五大客户过于集中使得三生国健处于被动的地位。招股书显示,2016年至2018年,三生国健应收账款占营业收入的比重分别达19.91%、41.60%、46.77%,占比不断走高,说明公司的赊销情况愈发严重。更令人担忧的是,其应收账款周转率却不断下降,且远低于同行业水平。2016年至2018年,其应收账款周转率分别为5.55、3.39、2.3,而招股书披露的行业均值分别为16.84、11.81、9.65,显然,三生国健的回款速度远低于行业均值,且周转速度呈不断大幅下滑态势。对此其在招股书中表示,系公司调整商业政策,信用期适当放宽,导致2017年、2018年应收账款周转率下降。
这也就表明了三生国健为了促进销售,在收款结算上予以让步,给予大客户更多的赊销期限,这侧面表明了其在供应链条上处于弱势地位,倘若其产品具有极强的竞争力,就不需要牺牲“回血”能力来拉动收入增长了。
应收账款的不断增多不仅存在难以收回的风险,同时也影响着公司的流动性,不利于公司未来的经营发展,况且三生国健身为一个药品研发的公司,新产品的开发本就需要大量的资金投入,而较差的回款能力对此又何尝不是一种制约呢? 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 三生国健 |