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定价是基于公允还是“量身定做”？
值得一提的是此次出售的两家标的企业的评估方法并不一致，亏损的新疆装备公司选择了资产基础法，而盈利的西苑所公司采用收益法评估。
根据一拖股份公告，两家标的公司评估方法的选择分别是基于：
从新疆装备公司未来的经营规划看，其拖拉机的生产和销售业务已决定全面终止，经营范围将发生重大变化。故企业无法对未来企业经营情况进行有效估计，因此无法对未来收益状况进行可靠预测，故不适宜采用收益法进行评估。市场法中常用的两种方法是参考上市公司比较法和交易案例比较法。由于在目前国内资本市场中尚难以找到与被评估企业相似的参考企业或交易案例，因此不具备使用市场法的必要前提，本次评估不适宜采用市场法。
西苑所公司近年来经营稳定，行业发展良好，具备持续经营的基础和条件，资产基础法仅对各单项资产进行了评估，不能完全体现各单项资产组合后对公司的贡献，也不能完全衡量各单项资产间产生的整合效应。西苑所公司业务未来的发展预期对其股东全部权益价值贡献相对合理。考虑到企业整体收益能力是企业所有外部条件和内部因素共同作用的结果，收益法能够更加完整合理体现标的公司价值。最终评估机构选用收益法评估结果作为西苑所公司全部股东权益评估值，即拖研所公司持有的西苑所公司100%股权在评估基准日时点的评估值为2.35亿元。
新疆装备公司以资产基础法评估结果显示，账面净资产为1.36亿元，评估值为1.84亿元，增长率为35.17%，但鉴于其拖拉机的生产和销售业务已决定全面终止，经营范围将发生重大变化，并且目前还在亏损，如在上市公司旗下难以继续经营，通过这种左手换右手的交易，“鸟”依然还是那只“鸟”，只是换了只“笼子”，那么中国一拖高价收购的目的何在？如果出售对象非母公司，是否还能接受此价格？
而西苑所公司恰恰相反，以2019年7月31日为评估基准日，按照资产基础法，西苑所公司全部股东权益评估值为1.08亿元，增值率19.05%；按照收益法，西苑所公司全部股东权益评估值为人民币2.35亿元，增值率157.89%。采用收益法得出的评估值比采用资产基础法得出的评估值高1.26亿元，增值率为116.62%。
两种评估方法差异如此之大，中国一拖并没有在更高的收益法基础上进行任何讨价还价，直接接受了更高的价格，联系前一家新疆装备公司的收购情况，这次股权收购，中国一拖究竟是基于公允还是为一拖股份“量身定做”？
非首次出售资产扭亏
而这并不是一拖股份首次通过出售资产扭亏，2017年年报数据显示，一拖股份扣非后归母净利润分别为-1.23亿元，但是归母净利润为0.57亿元，扭亏的秘密就在于当期实现投资收益1.57亿元。
数据来源：2017年年度报告
2017年年度报告中的投资收益明细披露，投资收益主要是由处置一拖（洛阳）叉车有限公司股权和交通银行的股票贡献。（来源：新浪财经上市公司研究院 逆舟） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 一拖股份 |
