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当18家白酒上市公司交出成绩单，我们发现，除了业绩严重下滑或亏损的企业，老白干酒竟然是最不赚钱的那一家。
在普遍高毛利率、高净利率的白酒行业，老白干酒毛利率和净利率都是垫底——如果从更长的时间来看，公司净利率长期低于行业平均值，而且还不到一半。
纠缠多年终于将丰联酒业收入麾下，推动了公司业绩的高速增长，但这背后，却是公司主力品牌老白干的销量、收入、毛利率集体下滑。
盈利能力垫底
8月31日，当五粮液、洋河股份等白酒企业最后一批披露中报，18家白酒上市公司半年成绩单出炉。
贵州茅台、五粮液等龙头稳字当头，继续成为白酒行业的盈利担当；行业分化加剧，二线及以下白酒企业，都不再安全；洋河股份2019年Q2增长停滞、现金流罕见为负，金种子酒亏损，成为掉队者……
斑马消费梳理后意外发现，业绩增速强劲的老白干酒，怎么就成了最不赚钱的白酒上市公司？
2019年上半年，老白干酒营业收入19.59亿元，同比增长34.33%，归属净利润1.94亿元，同比增长32.67%，净利率9.90%，在白酒板块垫底，仅略好于青青稞酒和亏损的金种子酒。
而且，青青稞酒和金种子酒此前同样盈利能力强劲，只是近年业绩下滑；而老白干酒则是一直盈利能力垫底。
毕竟，这是普遍比较赚钱的白酒行业，毛利率动辄60%-80%，甚至还有超过90%的，净利率大多稳定在20%-40%。
2018年，老白干酒营业收入35.83亿元，归属净利润3.50亿元，净利率9.78%。当年，全国规模以上白酒企业完成销售收入合计5363亿元，实现利润总额1250亿元，平均净利率高达23.32%——即便剔除贵州茅台和五粮液这两大“特殊值”，平均净利率仍然达到18.08%。
低毛利、高费用
老白干酒盈利能力差，首要原因是产品的低毛利率。
2018年，老白干酒酿酒业板块的毛利率为58.55%，较上年减少1.91个百分点，在18家白酒上市公司中位列倒数前三，仅略高于牛栏山（顺鑫农业）和伊力特。
老白干酒毛利率较低的主要原因是，公司旗下产品多为中低端产品，高端产品占比不高。
白酒行业按产品的价位段划分产品档次：40元以下（含40元）为低档产品，40 元-100元（含100元）为中档产品，100元以上为高档产品。
2018年，老白干高档酒销售收入11.81亿元，占公司白酒销售收入的35.94%；同期，公司中档酒和低档酒的销售收入分别为9.58亿元和11.46亿元，占比合计64.06%。
与老白干酒体量相当的白酒企业中，口子窖高档白酒销售收入占比超过9成，迎驾贡酒中高档白酒占比近6成。
虽然毛利率低，但老白干酒的销售费用和管理费用占比较高，直接导致了公司盈利能力较差。（白酒企业均存在大量理财收入，故不考量财务费用）
2019年上半年，老白干酒销售费用和管理费用合计6.80亿元，占营业收入的比例为34.71%。这一比例，在18家白酒上市公司中仅略低于水井坊（39.53%）、舍得酒业（38.55%）和古井贡酒（35.78%）。（青青稞酒和金种子酒营收大幅下滑，此处不做对比）
两项费用中，最值得一提的是广告费。2019年上半年，老白干广告费及市场推广费1.46亿元，占公司营业收入的比例为7.45%，这一比例仅次于水井坊和舍得酒业。
水井坊和舍得酒业均投入巨额广告费用力推其高端白酒，老白干以中低端白酒为主，投入和产出比实在很难算过来。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 老白干 |
