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商誉或再增10亿
蓝帆医疗最早成立于2002年，以生产销售PVC医用手套起家，2010年在深交所上市。经过多年的产能扩张，其PVC医用手套产量已居全球第一。
不过，随着一次性手套市场进入成熟期，产品结构单一的蓝帆医疗很快遇到了天花板。在上市初期的2010年至2013年间，蓝帆医疗的年均净利润仅4000万元出头。为寻求突破，蓝帆医疗开始走上了“买买买”之路。
2017年，其销售收入突破15亿元，净利润也从2013年的4697万元增长至2.02亿元。而这一波的业绩增长，基本上缘自外延并购的驱动。自2013年起，蓝帆医疗陆续收购了东泽医疗、上海透析、阳和生物等多家公司，产品线扩大至家庭护理箱、便携护理包、公共护理箱等健康防护组合。
而备受关注的是去年对柏盛国际的“蛇吞象”式收购。市值仅60.26亿元（重组停牌时）的蓝帆医疗以58.95亿元的对价跨境收购了柏盛国际93.37%股权，创下了本土医疗器械行业最大并购规模纪录。
尽管借并购搭建起了“中低值耗材+高值耗材”的业务架构，但带来的巨额商誉也引起了市场担忧。其中，仅仅是对柏盛国际的收购，就形成了63.63亿元的商誉值。
截至2019年一季度末，蓝帆医疗的商誉账面价值高达62.58亿元，占净资产的比重高达79.39%。多位受访的投资人士预计，此次若成功收购NVT，公司的合并报表上可能会新增10亿元左右的商誉。
“医疗器械研发周期长，且品类繁杂，大部分单品的市场容量有限。医疗器械企业热衷于通过并购快速获得产品线。但由于商誉仅需要每年进行减值测试，收购方往往喜欢做低有形资产的价值，形成商誉不用折旧摊销，只要不发生减值，利润表看起来更好看一些。”沪上某私募基金医药研究员对时代周报记者指出。
据对赌协议，交易方承诺柏盛国际2018―2020年的净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元。财报数据显示，柏盛国际2018年度实际实现净利润3.9亿元，略过承诺线。而接下来2个年度，柏盛国际需要保持20%左右的增速方可完成业绩承诺。
“去年商誉爆雷的公司太多，加上高值耗材即将试点‘零加成’、带量集采可能带来的政策风险，市场对高商誉的态度较为谨慎。”前述医药研究员对时代周报记者表示。
来源：时代周报记者 章遇 发自深圳 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 蓝帆医疗 |
