上述公告还表示，控股股东放弃的股份折合市值为3.27亿元（按8.88元股价折算），原需现金补偿4.78亿元，按其他股东股权比例62.53%计算，其他股东应享有补偿金额为2.99亿元。业绩承诺的履行比例=控股股东放弃市值÷其他股东应享有补偿金额=109.67%。与直接现金补偿方案相比，该方案下，其他股东实际享受到的补偿金额更高。
独立董事、监事、财务顾问、律师纷纷发表意见，支持变更。
但如果承诺的事情如此儿戏，不但无益于资本市场的诚信建设，反而加剧资本市场的不诚信。一诺千金，对大股东而言，在资本市场已经赚得够多了，套现很少一部分就可以履行现金补偿承诺了，甚至按照2018年现金分红比例，几年的分红所得都可以履行承诺，为何不为资本市场的诚信建设贡献自己的一份力量，反而肆意破坏？
业绩承诺变更太儿戏
按照上述的股票补偿方案，其他股东真的赚了吗？未必！
上述的折算数据没问题，但股价波动风险非常大，2018年10月19日，永太科技的股价只有6.06元，2019年4月8日为11.10元，过去一年在8元以下运行的时间更多。因此，现金补偿是风险最小的。
随意变更此举更严重损害上市公司的利益。在这样的情况下，其他股东还能有收益吗？
2019年3月31日，上市公司负债总额35.75亿元，资产负债率52.13%，在行业中属于偏高水平。有息负债高达20.60亿元，其中短期借款15.76亿元、长期借款4.84亿元（含一年内到期）。2018年的利息支出再攀新高，接近9000万元。
在这样的情况下，上市公司急需资金来减少负债，减少利息支出。
如果上市公司可以减少4.78亿元有息负债，资产负债率下降至50%以下，每年可以增加约2000万元利润，以20倍市盈率计算，可以增加市值4亿元，这是实实在在的增加。
投资难获回报
2015年4月，永太科技拟以自有资金2.03亿元向深圳市美赛达科技股份有限公司（下称“美赛达”）进行增资，增资完成后，公司将持有美赛达20%的股权。6月8日永太科技将1.05亿元汇入被美赛达指定的账户。
2016年1月，原方案拟增资金额2.03亿元调整为增资1.05亿元，永太科技拟持有美赛达股权比例由20%相应调整为10.5%。
至今，美赛达未按该决议内容进行工商变更登记，也对永太科技的股权进行回购。此外，美赛达2015年度的净利润严重低于预计的净利润（扣除非经常性损益后）6500万元。
2017年1月，台州仲裁委员会受理了永太科技的仲裁申请。同年四季度，永太科技对增资款1.05亿元全额计提坏账准备。
美赛达已经一文不值了？
但当初的增资意向公告显示，美赛达盈利能力很强。2015 年第一季度，美赛达已实现盈亏平衡。4月初，美赛达再次中标某一线合资车厂新车型项目，预计将增加近亿元的销售收入。预计2015年美赛达将实现高速增长，全年有望实现超过6500万元净利润，且保持未来三年年均不低于30%的增长速度。因此，永太科技非常看好这次增资。
天眼查显示，美赛达的司法风险999+，历史被执行99+，看来，永太科技收回1.05亿元可能性不大了。
失控的费用
2010年至2018年，永太科技扣非净利润增长远远不如营收的增长，毛利率下滑及费用失控是主要原因。
2009年其毛利率27.57%，此后9年平均毛利率只有24.65%，下降了2.92个百分点，相当于每年减少毛利4302万元，按15%企业所得税税率计算，每年减少净利润3657万元。
费用方面，销售费用增加3.3倍、管理费用增加2.86倍，财务费用增加3.67倍，三项费用增幅远远超过营业收入的增幅。假设三项费用增幅与营业收入保持一致，那么每年可以节省费用1.32亿元，增加净利润1.12亿元。
永太科技是否可以通过提升毛利率及控制费用来增加利润？目前来看，毛利率很难提高，费用可以适当控制。
2014年开始，永太科技新增了贸易业务，该板块营业收入4720.76万元，占营业收入的4.45%，毛利率6.02%。2015年至2018年，贸易业务的营业收入分别为3.22亿元、5.70亿元、9.31亿元、11.15亿元，占营业收入的比例分别为20.89%、32.62%、33.84%、33.85%，毛利率分别为9.32%、14.31%、12.46%、12.50%。
医药类业务一直以来都是永太科技最大的业务，2018年实现营业收入12.87亿元，略多于贸易业务，如不出意外，2019年将被贸易业务超越。
贸易业务是永太科技营业收入快速增长的发动机，也是业绩重要补充。但永太科技从事什么样的贸易业务这么给力？
2018年，永太科技的销售费用、管理费用（含研发费用）、财务费用合计6.78亿元，占营业收入的20.59%。2010年至2018年，三项费用占营业收入的比例约为18.27%，比2009年的12.95%高出不少，高企的费用，让永太科技很难有出色的业绩表现。
运输装卸费是销售费用第一大费用，占销售费用六成多。有些年度的运输装卸费变动比较异常，比如2012年营业收入大幅增加，但运输装卸费却减少，永太科技解释，“通过重新选择货代、选择更佳运输方式等降低费用。”但2013年却完全相反，营业收入下降，运输装卸费大增七成。2012年净利润比2011年仅仅增加64万元，运输装卸费同比减少了108万元，如果不控制费用，2012年净利润能增加吗？而2016年营业收入同比增长13.39%，运输装卸费几乎翻一番。
市场开发费、佣金、工资及其他，这四项费用在2017年之前不超过1000万元，而2017年4838万元，2018年9742万元。
在深交所2017年年报问询函回复中，永太科技解释，为了扩大销售规模，公司增加投入人力、物力用于市场推广，其中市场开发费、佣金、工资分别为1398万元、959万元、851万元，分别相对上年增加1202万元、630万元、615万元。
真的花了这么多钱去推广吗？
2017年，永太科技营业收入比2016年增加了10亿元，其中贸易业务增加了3.61亿元，2017年收购的手心“双雄”贡献4.07亿元，加上还有2017年之前收购的，还处在业绩承诺期继续努力的子公司。在这样的基础上，还花了这么多钱推广，不知道对增加收入能有多大的拉动作用。
永太科技管理费用（含研发费用）是三项费用中最大的，2018年高达4.14亿元，当年在职员工数量2966人，生产人员1603人、销售人员104人、技术人员485人、财务人员58人、行政人员716人。每四个人当中就有1个行政人员，而2009年每9个人才一个行政人员。难怪管理费用的职工薪酬达1.06亿元。
来源：证券市场周刊 特约作者 林依达/文
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