7月9日，成都先导药物开发股份有限公司（以下简称“成都先导”）的科创板上市申请被受理。
报告期内，公司专注于原创新药的早期链段研发———苗头化合物和先导化合物的发现，客户主要是海外知名企业，九成营收来自海外，其中八成来自美国，同时公司存在第三方回款的情况。
值得一提的是，公司人均营业收入和人均净利润基本与药明康德 持平，但坏账计提政策与药明康德相比较为宽松，此外，政府补助占净利润的比例较高。
依赖单一技术
成都先导成立于2012年，由英国皇家化学学会会士 JIN LI（李进）博士归国后携国内外多位生物、化学等领域专家共同创建，公司设立至今一直围绕着 DNA编码化合物库（DNA Encoded compound Library，简称 DEL）技术潜心研究与创造。
成都先导本次拟募集资金6.6亿元，其中4.98亿元用于新分子设计、构建与应用平台建设项目，1.62亿元用于新药研发中心建设项目。
报告期内，公司的营业收入主要来自DEL 筛选服务、DEL 库定制、化合物结构知识产权转让费以及化学合成服务四个业务。
2016 - 2019 年一季度，公司分别实现营业收入 1642.91 万元、5321.87 万元和 1.51亿元和5075.3万元，2017 年和 2018 年较上一年度增长率分别为223.93%和 184.10%。
公司的核心收入主要来自于 DEL 筛选和 DEL 库定制两项业务，公司从 2016 年开始 DEL 库规模迅速扩大，陆续承接了大量 DEL 筛选和库定制合同订单，因而上述两项收入增长迅速，2018 年合计超过 1.25 亿元，占比超过 80%。公司也从2018年扭亏为盈，报告期内，公司的归母净利润分别为-2297.42万元、-2308.07万元、4496.05万元和4442.33万元。
成都先导的核心技术主要围绕DNA编码小分子化合物库技术，具体包括：DNA编码化合物库的设计、合成与表征纯化技术，生物靶点活性验证与 DNA 编码化合物库筛选技术，以及基于 DEL 技术的自主创新药研发平台。
因此公司的业绩增长主要依赖于DEL技术，有依赖单一技术的风险。目前，早期药物发现市场对于药物发现有多种筛选方法，主要包括传统的高通量筛选（HTS）、基于结构化的药物筛选（SBDD），以及目前比较热门的基于片段化结构的筛选（FBDD）和虚拟筛选等。
DEL虽然在建库和筛选的速度以及成本方面具有优势，但同样也存在技术本身的局限性和不足，若 DEL 技术发展速度不及预期，遇到无法克服的技术瓶颈和障碍，或其在药物筛选领域的整体市场占有率长期处于较低水平，而发行人又未能找到新的技术方法替代 DEL 技术，其业务发展将面临不利局面。
九成营收来自海外 第三方回款值得注意
成都先导已建立合作关系的客户主要包括：全球跨国制药企业（辉瑞、强生、默沙东、赛诺菲、武田制药、勃林格殷格翰、利奥制药、LG 化学等），国际知名生物技术公司（基因泰克、Aduro、Forma 等），国内大型医药企业（扬子江药业、天士力 集团、先声药业等），支持新药研发的基金会（盖茨基金会）以及其他领域公司（巴斯夫）。
成都先导的主要客户来自于海外，2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-3 月来自海外的营业收入分别达到 93.25%、90.72%、95.67%和 99.18%，其中来自美国地区的收入比例均超过 80%。
值得注意的是，因为营收大部分来自海外，因此部分客户存在第三方回款的情况，第三方回款是指回款方于客户不一致的情况，在实际外贸活动中是一种较为常见的现象，主要原因是因为汇率、客户所在国家的外汇管制、信用证转让等因素。第三方回款容易被用来掩盖虚假交易，常常是审计机构关注的风险点，作为90%以上营收来自海外的成都先导，更需要重视应收账款管理的规范。
从监管要求上看，监管层主要是为了保证发行人销售的真实性，要求第三方回款能结合业务及行业实际情况能解释其存在的合理性，并要求发行人有相应内控制度，能保证第三方回款并不会影响其销售的真实性。同时，要求发行人逐步规范内控制度，降低第三方回款的比例。
成都先导第三方回款的客户主要是隶属于强生的BioPharma Inc．和 Janssen，2016 年度、2017 年度、2018 年度及 2019 年 1-3 月，Janssen 和Janssen BioPharma Inc．收入合计分别为 748.49 万元、1484.55 万元、1406 万元和92.59 万元，收入占比合计分别为 45.56%、27.90%、9.30%及 1.82%，JanssenBioPharma Inc．及 Janssen 通过比利时公司J.C.GENERAL SERVICES CVBA 代付，该公司系强生位于比利时的子公司。保荐机构称，经核查交易背景真实。
坏账政策较可比公司宽松 政府补助占比大
根据招股说明书，选取药明康德、康龙化成 、美迪西、药石科技 、成都先导作为同行业可比公司。
需要注意的是，成都先导的坏账计提标准较同行业可比公司相对宽松，一年以内账龄的应收账款计提比例为0%，而美迪西、药石科技的计提比例为5%，药明康德和康龙化成为20%；一年以上账龄的应收账款基本与美迪西、药石科技持平，但依然远低于药明康德和康龙化成。
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