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金禾实业高增长后业绩失速 回购安抚市场or预期反转?

  金禾实业(002597.SZ)一年之内接连抛出两份回购预案。

  2018年7月,公司发布公告称拟以自有资金不超过人民币1亿元,以集中竞价方式回购股票并注销,价格不超过25元\/股。最终,截至当年8月底,公司累计回购5,468,058股,耗资接近1亿。

  2019年5月,公司又一次发布回购方案,拟以不低于人民币7,500万且不超过人民币1.5亿的自有资金用于回购,主要用于实施员工持股计划或股权激励。

  根据2019年6月最新披露的回购进展,截至2019年5月31日,公司已累计回购3,634,982股,耗资约6,562.55万。

  与此同时,公司控股股东安徽金瑞投资集团有限公司也在2019年3月公告增持了公司800,028股。

  值得一提的是,回购与增持的背景是金禾实业的股价在2018年结束自2013年开始的连续五年上涨,当年跌幅达37.18%。相对应的是,公司营收和归母净利润在2018年双双同比下滑7.75%和10.83%。到了2019年一季度,营收和归母净利润进一步同比下降20.10%和38.05%。

  业绩放缓的情况下公司和控股股东却频繁回购、增持,是认为业绩下滑趋势不会持续还是只是安抚市场的一种手段?

  食品添加剂产品助力业绩增长

  金禾实业的主营为精细化工产品和基础化工产品的生产、研发和销售,具体包括食品添加剂、大宗化学品以及医药中间体等领域。

  其中,安赛蜜、三氯蔗糖都属于高倍甜味剂,主要用于低热量低卡软饮料和低热量食品的生产。甲、乙基麦芽酚则是一种香甜味增效剂,广泛用于烟草、食品、饮料以及日用化妆品等行业。

  值得一提的是,公司的安赛蜜、三氯蔗糖以及甲、乙基麦芽酚规模在全球处于领先位置。根据申万宏源研报中的数据,金禾实业的安赛蜜产能达到了1.2万吨,占全球约60%市场份额。

  从金禾实业近三年的业务构成变化可以看到,基础化工、贸易的营收占比持续降低,而精细化工持续上升,从2016年24.34%上升到了2018年42.85%。

  需要指出的是,精细化工的主要构成便是食品添加剂。2016年,食品添加剂板块的销售额为8.97亿,2017年已经上升到了16.26亿。

  由于精细化工产品拥有更高的毛利率,由此也就拉动了公司盈利在过去几年的较高速增长。根据2017年年报,金禾实业当年实现的归母净利润为10.22亿,同比大增85.37%。

  风云突变:2018年以来业绩表现不佳

  然而,亢奋之后往往会迎来低谷。

  2018年,金禾实业实现营收41.33亿、归母净利润9.12亿,分别同比下降7.75%和10.83%。

  2019年一季报,业绩进一步下滑,营收、归母净利润分别同比下降20.10%和38.05%。

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