从新三板摘牌后，浙江天使之泪珍珠股份有限公司（以下简称“天使之泪”）向A股市场发起了冲刺，计划在深交所中小板上市。
反观天使之泪身后，主要自然人供应商向远德名下企业均已注销，涉嫌虚构交易，而供销一体等“离奇”现象，随着《金证研》沪深资本组抽丝剥茧，逐一展现背后的隐忧。
业绩增速放缓 行业监管趋严
2003年3月18日，天使之泪成立，至今已有16年历史。天使之泪所在地为浙江省诸暨市山下湖珍珠产品加工园，主营产品包括珍珠散珠、串链等珍珠半成品，以及项链、耳饰等珍珠饰品。
据招股书，2016-2018年，天使之泪营业收入分别为2.95亿元、4.24亿元、4.79亿元，2017-2018年分别同比增长43.86%、13.03%；净利润分别为3,003.42万元、5,736.61万元、7,207.11万元，2017-2018年分别同比增长91%、25.63%。
另外值得注意的是，天使之泪的上游珍珠养殖行业，也因环保政策管制而受挫，产量缩减，天使之泪或将面临原材料供应不稳定、价格上涨的风险。
据国发〔2016〕65号文件，党中央、国务院高度重视生态环境保护工作，“十三五”期间，提高环境质量，加强生态环境综合治理，加快补齐生态环境短板，是当前核心任务。其中，文件提出，把保护和修复长江生态环境摆在首要位置，推进长江经济带生态文明建设，建设水清地绿天蓝的绿色生态廊道。
据诸水电〔2017〕22号文件，诸暨市将深入推进渔业转型促治水行动，市区非封闭性水域全部实行“河蚌网箱围栏”禁养，推广“洁水养殖”；确保市内珍珠养殖总面积缩减一半以上，市内珍珠养殖的塘内水达到地表水环境质量Ⅳ类水标准。
据湘政办发〔2017〕83号，2018年起，洞庭湖全面规范河流、湖泊、水库等天然水域的水产养殖行为，禁止天然水域投饵投肥养殖，严格控制湖泊珍珠养殖；加快推进河湖矮围网围清理整治行动，矮围网围和饮用水源一级保护区的养殖网箱网拦全部清理拆除。
受各地环保政策影响，淡水珍珠养殖面积近年来大幅缩减。据招股书披露，2013-2017年，淡水珍珠产量年均减少约13%。
2016-2018年，天使之泪淡水珍珠原珠采购量分别为178,301.09千克、180,265.94千克、124,032.14千克，2017-2018年分别同比增长1.1%、-31.19%；采购价格分别为622.22元/kg、798.25元/kg、963.92元/kg，2017-2018年采购价格同比增长28.29%、20.75%。
对此，天使之泪在招股书称，公司主要原材料为淡水珍珠原珠，若国家未来环保政策进一步收紧，公司或面临原材料供应不稳定、价格上涨的风险，公司的经营业绩或受影响。
旁观天使之泪在招股书中列举的,同行可比上市公司钱唐控股有限公司（以下简称“钱唐控股”）和创新医疗管理股份有限公司（以下简称“创新医疗”）。
2016-2018年，钱唐控股营业收入分别为2.1亿港元、2.12亿港元、1.87亿港元，2017-2018年同比增长分别为1.05%、-11.72%；公司股东应占亏损分别为1,094万港元、2,388.6万港元、12,978.7万港元，2017-2018年同比增长分别为118.34%、443.36%。
而创新医疗原为千足珍珠集团股份有限公司（以下简称“千足珍珠”）。近年来，千足珍珠一直在计划“逃离”珍珠行业。2016年1月18日，千足珍珠公告称，公司通过置入医疗资产，由单一珍珠养殖加工，转变为珍珠养殖加工和医疗服务双主业上市公司，并更名为创新医疗。2017年11月30日，千足珍珠临时股东大会审议通过“剥离珍珠养殖、加工生产、批发零售相关珍珠业务资产计划”。截至2018年12月31日，千足珍珠的珍珠业务已剥离完毕，2018年的终止经营净利润为-10,297.69万元。
在此背景下，天使之泪能否扭转业绩增速下滑的态势，其是否具备可持续盈利能力，值得我们关注。
向远德旗下企业均已注销 涉嫌虚构交易
受各地环保政策影响，淡水珍珠产量近年来大幅缩减，天使之泪的采购量也有所减少，2018年采购量同比增长-31.19%，然其主要供应商向远德2018年的采购量却突然大增，引人关注。
2016-2018年，天使之泪对向远德（包括其子向东的采购金额）的采购金额分别为783.81万元、948.16万元、3,527.35万元，2017-2018年分别同比增长20.97%、272.02%。
在招股书中，天使之泪并未披露关于向远德采购的具体内容，但据天使之泪此前公布的新三板公开转让说明书数据，天使之泪向自然人采购的均为淡水珍珠原珠。
2016-2018年，天使之泪淡水珍珠原珠采购价格分别为622.22元/kg、798.25元/kg、963.92元/kg。
若按此推算，2016-2018年，天使之泪对向远德采购的淡水珍珠原珠采购量分别为12,597.01kg、11,878.03kg、36,593.91kg，分别同比增长-5.71%、208.08%。
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