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而在2017年年报中，国融证券并未提及债券自营业务的具体战绩。只说明2017 年母公司证券投资业务实现投资收益 31024.77万元，同比下降7.22%。彼时，2016年母公司证券投资业务实现投资收益33440万元，同比增长0.18%。
可以看出，对于2018年母公司证券投资业务36.71%的同比增长，获得的银行间债券市场尝试做市商资格的债券自营业务贡献了主要力量。
在客户资产管理业务方面，以往只维持在30%左右增长的国融证券更是在2018年实现了近乎一倍的跨越。2018 年母公司资产管理业务全年实现营业收入 6022.94 万元，同比增长 97.27%。
这两项业务的营业收入占了国融证券总营业收入的56%。在母公司的五大业务中，三个实现同比增长的业务被罚了两个，而作为券商利润的主要来源，限制债券自营6个月和资管暂停备案1年无异于砍掉了国融证券的左膀右臂。国融证券此次处罚，很可能会影响到今年的分类监管评级，进而会影响投行业务的开展。”
财务报表遭质疑
国融证券另一个实现同比增长的证券金融业务也遭受着质疑。据了解，国融证券因提供股票质押融资，已踩雷中弘退、*ST欧浦、*ST飞马等多只股票，涉及上述三家公司的股票质押融出本金合计高达5.34亿元。
而据其年报披露，其逾期股票质押回购款账面余额高达7.96亿元，而其实际计提的坏账仅为0.84亿元，计提比例仅为10.53%。
另外，国融证券委托天风证券以1.55亿元的协议价格买入“18永泰能源CP003”，债券成交后，该债券发生实质性违约，国融证券在天风证券的要求下回购了该笔债券，而债务人永泰能源股份有限公司正推进相关债务重组，尚未有明确方案。因此该笔债券因长期停牌无法过户仍然停留在天风证券账户上。然而，这笔债券坏账准备仅为388.83万元，计提比例低至2.46%。
而这让投资者摸不着头脑的计提比例也将矛头指向了国融证券大股东的对赌协议。外界对国融证券大股东可能为了不触发对赌协议而美化报表来减少亏损的猜测不绝于耳。
资料显示，2016年11月，国融证券增资扩股期间，5家新股东以每股4.98元增发了3.26亿股。而控股股东长安投资与5家企业签订过具有股份回购性质的协议，约定如果国融证券在股权转让工商变更完成之日起的60个月未能成功上市，五家“股东”有权要求长安投资按照年利率8%的价格，受让该次增资持有的全部或部分国融证券股权。
2017年2月27日，内蒙古证监局披露消息，国融证券拟首次公开发行股票并上市，已与中信建投证券签订辅导协议，并于2017年2月20日到内蒙古证监局进行IPO辅导备案。
根据相关规定，券商机构在发生5%以上比例的股权转让或增资时，需要向证券监管机构报备，而国融证券这种要进入IPO相关程序的券商而言，信息披露则更为重要。值得注意的是，国融证券直到2018年8月28日才向监管部门报告报备，与增资扩股发生的时间已相隔有年。也由于这个原因，国融证券收到内蒙古证监局整改通知，其IPO辅导协议已经终止。
除此之外，国融证券的投行业务也被发现存在尽职调查材料未按要求加盖公章，负责人员未签字确认、项目底稿中普遍缺少对咨询审计机构的访谈记录、项目底稿材料归档文件不全等问题。
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