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股票市场是有融资功能的，上市公司通过定增合理合法的筹集资金原本无可厚非。但凡事要有个度，没完没了的融资，投资者受不了，市场也未必扛得住。
今天要来谈谈上市公司定向增发的那点事。
要研究的公司是捷成股份（300182.SZ）。
根据公开数据统计：2011年上市以来，捷成股份通过股权再融资金额合计约68.55亿。从2014年到2016年的3年间，这家公司一共公告了五次定增，目前均已完成。
2018年3月，公司再次发出总额约30亿的定增计划，如果本次定增计划成功，那么捷成股份最近5年定增总次数将达到6次，总额将接近百亿元。
翻查公司股价走势，公司的总市值由2015年最高的350多亿缩减至2018年5月29日的231亿，市值缩水过百亿。这还是建立在过去几年大额定增的基础上。
再翻查董监高历年的股票交易记录，不乏金额不菲的高管减持。
捷成股份到底是不是一家好公司？过去几次巨额定增所募集资金都用来做什么了？有没有达到预期效果？这次接近30亿的定增到底合不合理？合不合情？合不合规？
定增计划年年有，总额近百亿
业务和财务数据后面再谈，先端上再融资数据。
根据公开数据整理，捷成股份2014年至2016年一共定增5次，募集资金合计约68.55亿。
除了以上5次定增，捷成股份还在2016年和2017年分别发行了公司债和短期融资券各自募集6亿元。债券融资暂且不谈，对股民而言这是相对次要的问题。
2018年3月14日，捷成股份又公布了最新一次定增计划：募集资金总额不超过29.95亿元，拟投资于影视剧制作，版权运营及智慧教育等项目。
看完融资再看分红。
根据公告整理，2014、2015和2016年，捷成股份分红金额分别为0.75亿、1.54亿和0.95亿，三年合计3.24亿元。与这三年68.55亿定增总额相比，分红只相当于股权再融资总额的4.73%。
与净利润相比，2014—2016年，公司归母净利润合计约17.57亿元，累计分红率仅为18.44%。
时间拉长一点，从2011年上市开始算，截至2016年，公司累计分红约4.81亿元。以实控人徐子泉在捷成股份历年的持股比例计算，其个人累计获得分红超过2亿元。
捷成股份过往巨额定增钱都花到哪里去了？最新的这次30亿定增计划又准备做什么？
我们下面来具体看一看。
车轮并购，利润飞升
翻查公司过往公告，定增与并购密切相关。
捷成股份上市后不久就展开了并购，2014年之后力度尤其大，以下是根据公开数据整理的并购数据：
公司2011年至今7年多的时间里，并购公司超过20家，涉及金额超过80亿。
已经完成的定增与并购细节，这里就不展开讨论了，先看一下这些并购对公司业绩的影响，从母公司利润与合并报表利润入手。
翻查2015年和2016年财报，与定增相关的被并购公司合计贡献了报告期内绝大部分的利润。以下是面包财经根据财报整理的主要数据：
以2016年为例，如上表所示，前期收购的四家公司净利润合计8.95亿元，而当期上市公司利润总额为11.19亿元，归母净利润为9.61亿元。四家子公司利润合计与利润总额相比，占比高达约79.98%；与归母净利润相比，相当于归母净利润的93.13%。
从财务数据上来看，这些巨额定增和并购确实提升了公司的归母净利润和营收，但是如果再仔细拆解一下利润表、资产负债表和现金流量表，会发现也同时存在很多隐患。
首先是商誉问题，大量并购后，捷成股份账面的商誉余额从2014年的1.01亿飙升至2016年的55.54亿。按照会计准则，这些商誉每年都要进行商誉减值测试。目前捷成股份大额并购的项目还没有发生商誉减值，但这种减值测试未来每年都进行，是不是每年都能扛得住？
其次，一些核心的财务指标表现并不算优异，甚至可以说比较不理想。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 捷成股份 |
